327 国债 裂变8 分钟。

1995 年2 月23 日， 本来很平常， 但围绕327 国债期货合约的多空大对决，让其成为中国资本市场史上最血腥的一天。那天一大早，我就随所在钢材公司的黄老板到浦东一家工地谈生意。因为股市低迷，黄老板开设了期货账户，在做生意的同时，跟随一些大户炒国债期货。
    当时的国债期货，杠杆高达40 倍，可以以小博大，机构甚至还可以透支，多空双方博弈激烈。每次外出时，黄老板总是让我与小陈留下一个人盯盘。当时炒得最热的是当年6 月到期的327 国债合约，327 国债1992 年发行时年息9.5%，远低于当时的通胀率。
    当时，多空博弈的焦点是财政部会不会对327 国债保值贴息。时任万国证券总经理的管金生预测，国家正在搞宏观调控，通胀正在回落，327 国债保值贴息率顶多维持在之前8% 的水平。这样算来，到期后将以132 元兑付，因此，当327 国债合约在147-148 元间波动时，万国证券联合辽宁国发集团，开始大肆做空。在万国证券后面，除了辽宁国发外，还有上海不少大户，比如A 股市场初创时曾风云一时的大户林乐耕等。
    与万国证券唱对台戏的，是当时的中国经济开发有限公司（俗称中经开)。这家公司隶属财政部，其国债期货的操盘手就是后来大名鼎鼎的涌金系创始人魏东。跟在中经开后面的，主要是一些江浙大户以及中财系人士。1995 年春节过后，多空双方打得你死我活，327 合约节前持仓50 万口，节后飙升到150 万。2 月23 日，财政部决定327 国债按148.50 元兑付，空头遭遇致命一击。黄老板持的是327 合约多单，心态很放松，照常出门谈生意。当天，盘口出现异常，有个席位抛出了200万口空单，但依然被多头快速吃掉，合约价位直逼150.80 元。下午两点，黄老板回到营业部盯盘。
    眼看着327 合约价格一路上攻，很快逼近152 元。这么凶狠的逼空，以往很少见到。黄老板虽然赚得盆满钵满，但也有些吃不住劲了，最终决定在152 元附近平仓，并拿出少量资金多翻空。黄老板的生意伙伴老李因为建仓成本高，赚得不是很多，所以只是部分平仓，仍持有不少多单。当日下午4 点22 分，盘面风云突变，连续多笔几十万口的抛单将价格打到150 元，再打148 元，此时抛盘汹涌，电脑显示屏上，327 国债的分时走势线凌空折断，飞速下滑，最后一笔730 万口的抛单将价格牢牢钉死在147.5 元。这一波疯狂打压，让多头全线爆仓。老李一开始还没反应过来，眼看着巨额保证金化为乌有，当时就晕过去了。多翻空的黄老板虽然大赚，但也顾不上高兴，忙着和我们一起将李老板送往医院急救。从医院出来时，已是晚上十点多，我们到路边的一家小店点了几个凉菜喝啤酒。此时，有关万国透资砸盘，上交所废除327 合约最后8 分钟交易的消息已经传出来，当日收盘价最终被定在违规前最后签订的一笔交易价格151.30 元。
     住院的老李得知消息后，这哥们马上拔掉针头，手舞足蹈起来了，哪里还有一点得病的模样。经过一战，黄老板再也不敢玩期货，李老板却好了伤疤忘了疼，最终栽倒在小麦期货上，再没有爬起来。奇怪的是，中经开在这一战中据说并没有多少获利，而不少江浙大户却一夜暴富，中财很多老师也从此开上了奔驰，魏东更是一战成名。CM