美国债市熊来了
摘要：最近一个月，正有一些不祥的征兆在债券型基金身上发生，并且来得迅猛。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 包涵 北京报道
最近一个月，正有一些不祥的征兆在债券型基金身上发生，并且来得迅猛。
全球最大的债券经纪公司太平洋投资管理（PIMCO）旗下的总体回报债券基金在5月遭遇了两年来的首度资金大规模净流出。该基金是全球最大的债券型基金，由“债券大王”比尔·格罗斯亲自管理。
与此相对应的是该基金在5月份2.15%的亏损，这一亏损让这只曾经所向披靡的债券型基金遭遇滑铁卢，成为5月表现最差的基金之一。
然而总体回报基金的损失并不是孤立的。5月，全美有80%的债券型基金亏了钱。其中投资10年以下高评级债券的基金平均亏损达1.8%，这一水平成为2008年金融危机以来的最糟糕表现。
债券型基金势头的突变，正反映着长期投资者投资心态的变化。人们已经开始预期未来QE停止，债券价格下跌，债券收益率的大幅上升可能带来的市场风险。而这一风险可能伤害到大多数固定收益投资者。
PIMCO信号
一直以来，PIMCO和格罗斯的动向，就是美国乃至全球债券市场的风向标。而金融危机开始以后，数以亿计的避险资金逃往美债，债券型基金也因而吸引了大量海外资金。截至目前，债券型基金的总资产已达到9000亿美元，其中约有5360亿美元是从股票型基金那里“逃”来的。
因为这些资金大都寻求定期收益和低风险，所以这类债券型基金也很少出现如此普遍的下跌。
变化发生在今年。截至目前，PIMCO今年的投资组合缩水了0.5%。在5月，旗下的总体回报基金流出了13亿美元，为两年来的首次，上一次发生如此大规模的资金流出还是在2011年年底。总体回报基金的总资产接近2930亿美元，可在5月就缩水了2.15%，这一表现落后于90%的同类基金。
投资者在一夜之间突然醒悟，投资美债也可能赔钱。
对于债券市场的异动，格罗斯并非没有察觉。早在5月初，格罗斯就预言，30年的债券牛市可能已经终结，而4月29日就是债券的价格高点和收益率低点。但在5月末，格罗斯又表示因为预计美联储不会放缓购债，所以仍看好5年-10年到期的美国国债。
到了5月底，10年期美国国债收益率已从月初的1.6%上涨到超过2.1%，美债价格下跌，总体回报基金陷入亏损。这一亏损也说明，和格罗斯自己所说的牛市终结论恰恰相反，他的基金在5月并未大幅度撤出美债。
作为债券之王，格罗斯这样“失手”的情况并不常见。上一次其基金的亏损还要追溯到2011年，因为他在这一年清空了对美国国债的持仓，错过了该年度的大涨，因而损失了50亿美元。
今年比格罗斯的总体回报基金日子更难过的，还有著名的先锋总债券市场基金。这家拥有1170亿美元资产的基金今年以来的缩水情况达到0.82%，甚至超过总体回报基金的0.5%。
虽然亏损成了债券型基金的普遍情况，但也不乏表现“逆袭”的公司。其中，双线总回报债券基金在今年就上涨1.56％，而卢米斯塞尔斯投资级别债券基金则上涨1.41％。双线的资本首席投资官杰弗里·冈拉克在5月中旬时曾经称，一旦10年期债券收益率突破2%，他将会大举买入。而卢米斯塞尔斯的投资组合经理则透露，他们除了买债券，也会买入一些可以作为债券替代品的股票，比如康宁公司，他们支付的股息收益率就很有吸引力，优于投资级债务，这一投资也让他们在此次同行大亏时，仍能过得滋润。
美债熊市来没来？
截至5月，美国国债价格今年跌去了0.9%，不仅被垃圾债5%、市政债券0.5%的升幅所完胜，更无法与同期道琼斯指数17%和标普500指数16%的涨幅相比。在各种债券中，其表现仅略强于通胀债券，金融危机时的盛景已然不再。
QE是否退出以及如何退出的预期是引发债券市场不稳定的重要因素。巨大的交易额下，连高盛都认为是到了卖出美国国债的时候了。其在最新的报告中指出，美国国债目前已现大规模真金白银的抛售。
一旦QE退出究竟会对债券市场产生多大的影响？根据世界经合发展组织的预测，如果未来一年美国长期国债收益率上升2%，那将对欧元区GDP产生0.2%的负面影响，对日本GDP则产生0.4%的负面影响。
“QE退出可能引发债券收益率的激增，并对新兴和发达国家都产生严重负面结果。收益率的突涨可能会触发本就脆弱的金融系统风险，其造成的影响将是破坏性的。”经合发展组织提醒。
不过这样的警告似乎并未产生理想的效果。6月4日，美国达拉斯联邦储备银行总裁费希尔表示，美联储确实应该关注债券收益率上升的影响，但该央行不能总担心一旦退出QE，市场将如何反应。美联储应当开始放慢购买抵押贷款支持债券的速度，而非完全停止。
虽然目前的情况显示，美债已出现卖出潮，很多人担心债券的熊市严冬已到。但瑞银在此时指出，应该趁此机会买入美国国债。
其分析师迈克·舒马赫就认为，美债收益率从2012年8月以来从未如此大规模地脱离其公允值，目前10年期国库券收益率已高于公允价值约50个基点。美国国债收益率上涨的速度和幅度都已过头，现在正是买入的机会。而历年的6月到9月，美债也都有不俗的表现。
大摩的看法也与瑞银不谋而合。大摩的美国利率策略主管马修·霍恩巴赫就认为，今年12月可能成为美国放缓QE的时间，而10年期国债收益率超过2.15%就该成为买入机会。
巴尔的摩的布朗咨询固定收益投资组合经理托马斯·格拉夫认为，目前市场尚不具备出现重大变化的前提条件。包括QE放缓，也并非指日可待。“美联储对QE问题的沟通是灵活和可变通的，我不认为他们正准备着手改变任何东西。”
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