华星化工新东家坐收42亿浮盈

来源：华夏时报

发布时间：2013-05-24 23:57:00

摘要：华星化工发布公告，公司以每股2.65元向上海华信石油定向增发7.29亿股，募资19.31亿元。此次发行后，华信石油将以60.78%的股份取代自然人谢平、庆光梅夫妇成为公司控股股东。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者赵士勇实习记者余安然南京报道

一直挣扎在亏损边缘的华星化工（002018.SZ）迎来“金主”。5月20日，华星化工发布公告，公司以每股2.65元向上海华信石油定向增发7.29亿股，募资19.31亿元。此次发行后，华信石油将以60.78%的股份取代自然人谢平、庆光梅夫妇成为公司控股股东。

公司报告显示，本次募集资金拟投入7.03亿元用于30万吨/年离子膜烧碱项目，并投入3.07亿元用于“年年富”配送中心建设项目。公司预计两个项目投产后年净利润分别可达1亿和5053万元。

资料显示，华星化工主营业务草甘膦等农药，从事这一行业的上市公司还有新安股份、长青股份、扬农化工等，然而在草甘膦行业快速复苏的情况下，华星化工的业绩却远远落后于上述几家公司。不过，有行业分析人士质疑，公司放着市场前景良好的草甘膦业务不做，却要改弦更张，进军产能严重过剩的烧碱行业，甚至不惜放弃控股权，的确让人匪夷所思。

烧碱项目的“糊涂账”

华信石油此次入主华星化工，为上市公司带来了19亿元的资金，其中有7.0302亿元用于30万吨/年离子膜烧碱项目建设；3.0692亿元投入“年年富”配送中心建设，3亿元用于偿还银行贷款，6亿元补充公司流动资金。

对于本次增发募投项目的市场前景，华星化工描述道：从长期来看，本次募集资金的运用可以从产业链延伸、丰富公司产品结构、增强公司终端市场销售能力等方面不断提高公司的核心竞争力与盈利能力，投资项目建成达产后，净资产收益率会逐年提升。

记者查阅公司往年财报发现，这次增发募投的烧碱项目并非新鲜事，早在2009年已启动，当时华星化工称，公司积极谋划新上30万吨/年离子膜烧碱项目，一期10万吨/年项目投资2.48亿元，流动资金2427万元，工程建设期1年，生产期14年。

然而直到2012年，这一项目却仍在筹建期，更令人费解的是，该项目进度不但没有扩大进展，反而出现了进度“倒退”。

2009年和2010年年报显示，上述离子膜烧碱项目的工程进度分别为1%、30%，2011年的进度反而倒退至13.77%，到2012年项目进度又变成22.17%。而且公司预算的2.48亿元项目资金，到2011年末账面余额只剩3417万元，也就是说，公司此前共花了2.14亿元，项目却仍在原地打转。更让人糊涂的是，在2012年年报中，公司又称该项目只投了1.08亿元，这与2011年末所测算的总投入相差了超过1亿元。

对于这个“神奇”项目，华星化工董秘李辉向《华夏时报》记者解释称：“由于2010年公司亏损，银行贷款被部分暂停，所以导致资金没有到位，建设进度较慢。”

逆势勇闯过剩行业？

那么这个建了4年的离子膜烧碱项目到底有多大的“魅力”，以至于让谢平夫妇不惜抛弃控股权来交换呢？

华星化工在2009年的年报中称，30万吨/年离子膜烧碱一期项目建成后，将实现年销售收入达3亿元，年利润达2900万元。在今年5月20日发布的非公开发行股票发行情况报告中，公司则预计30万吨/年离子膜烧碱项目投产后年净利润分别可达1亿元，含建设期投资回收期为7.05年。如果加上一期项目投入的2.48亿元，该项目投资额将达到9.53亿元。而且公司没有说明这个7.05年回收期是否包含此前的4年建设期。

不过与公司描绘的美好蓝图相比，烧碱行业分析师的观点却给投资者泼了一盆冷水。

“烧碱行业2005年就已经饱和，2006年开始产能过剩，目前国家也已经限制了产能。”卓创资讯烧碱分析师宗学亮告诉记者，“现在离子膜烧碱的行情比较一般，较2012年和2011年同期相比下跌不少。以山东地区32%离子碱为例，截至5月19日当周，当地主流出货价格在580-620元/吨，环比4月份同期580元/吨左右的价格微涨3.44%左右，但比2012年同期的价格下滑幅度达到28.57%。”

对此，李辉表示，离子膜烧碱虽是个传统化工行业，但它是一种基础化工原料，是一种上游产品，很多下游产品都需要它配套使用，目前当地的化工园区并没有生产离子膜烧碱的公司，我们生产它是为了公司自身其他产品的需要。同时，离子膜烧碱还受到了运输半径的限制。

然而宗学亮却表示，离子膜烧碱分液体烧碱和固体烧碱，但无论是哪种形态的烧碱，对于它的运输半径都没有太明确的规定。

既然没有限制，公司又为何会提及运输半径的影响呢？该分析师表示：“华星化工可能是从市场半径考虑的，安徽的烧碱价格偏高，自己生产可以减少成本。”

虽然30万吨/年离子膜烧碱项目建设可以为公司生产减少成本，但宗学亮依旧对此项目的前景表示担忧，他认为，30万吨离子膜烧碱年产量还是很多，公司内部肯定无法完全消化。因此，公司可能会有一部分外放，但离子膜烧碱的利润较低，很难说能为公司贡献多少利润。

主业草甘膦欲退居二线？

资料显示，华星化工目前主营业务为草甘膦等农药原料，与新安股份、扬农化工、长青股份等上市公司一样成为全球重要的草甘膦供应商，但是从近几年的经营情况来看，华星化工的业绩总是不在状态。

Wind数据显示，2010年、2011年扣除非经常性损益后，华星化工的经营业绩都出现亏损，2012年也只勉强盈利171.11万元。可同样是生产草甘膦的供应商，新安股份、扬农化工、长青股份的2012年扣非净利润却分别达到1749.88万元、1.98亿元和1.55亿元；2011年华星化工扣非后亏损8822万元，扬农和长青净利润均超过1亿元，新安扣非亏损1.7亿；2010年4家公司只有华星化工亏损1.37亿。

对于此种现象，李辉仅仅表示公司经营惨淡是受2008年金融危机影响，草甘膦产能过剩，库存增多，2010年和2011年都是在消耗库存。2012年库存消耗完毕，使得草甘膦可以继续生产，因而业绩得以上升。不过李辉没有解释为何公司与其他同行上市公司盈利差距过大的问题。

一位长期跟踪草甘膦的行业分析师告诉记者，华星化工的生产并不是太稳定，草甘膦的生产规模在下滑，或许公司有多元化发展的打算。

公司财报显示，华星化工2012年营业总收入为9.43亿元，全部净利润为1.12亿元。而如果前述离子膜烧碱项目投产，并且销售符合市场预期的话，烧碱一项营业收入即达10亿元，很可能超过目前的农药产品成为公司第一大业务。

华信石油坐收42亿浮盈

尽管公司本身主营业务萎靡不振，增发募投项目前景堪忧，但是这丝毫不能影响华星化工因增发而引起的疯狂炒作，而在这一过程中受益最大的自然是新晋大股东华信石油和谢平夫妇。

华星化工定增报告书显示，本次增发价格为2012年7月20日（定价基准日）前20个交易日公司股票均价的90%，即4.36元/股，在2012年度分红派息除权后的增发价格为2.65元/股。

而由于此前对公司重组的预期，华星化工股价被疯狂炒作，从2012年7月份的低点2.74元，到今年5月23日已经飙涨至8.49元，上涨超过2倍。以此测算，华信石油获得的7.29亿股立刻坐收约42亿元浮盈，如果只靠募投的烧碱项目要42年才能赚这么多钱。

眼看着新老板华信石油财源滚滚，原大股东谢平夫妇自然也不能靠边站。曾几何时，华星化工的股价一直从2010年的5元多，跌到2011年底的2.42元，但是靠着这一波增发和“换主”的炒作，华星化工前老板谢平一扫阴霾，其持有的约4050万股不到一年就升值逾2.3亿元。

而据华星化工一位员工称，公司董事长谢平长期居住在新加坡，只有在开股东会时才回来，很少过问公司日常事务。李辉则透露，谢平因为身体不好，需要长期休息，让出大股东也是从公司长远管理考虑。

除了两个大股东外，多家机构也从这桌“盛宴”中分得一杯羹。记者发现，自去年四季度起，华星化工便是机构“盈门”，累计有9家机构进入公司十大股东行列，其中昆明盈鑫柒投资中心和昆明盈鑫肆贰投资中心两家“连体机构”在2012年四季度齐齐杀入，买入均价应不足5元，昆明盈鑫肆贰目前依然坚守，到现在升值超过50%。而另外两家安徽公司——安徽国富产业基金和芜湖楚江薄板股份有限公司则是在今年一季度精准入驻。