梅泰诺 并购红利或将释放

蛇年开市第一天, A 股大跌，但梅泰诺股价的走势却很坚挺。股民老刘关注这只股票已经一年多了，这家创业板公司之前市值始终在低位徘徊，但进入2013 年后，股价涨幅却远超大盘。老刘发现，这富有戏剧化的市值蜕变，始于公司大手笔并购，从而大幅改善公司主营收入结构之后。

由硬到软，大手笔收购改善主营

   梅泰诺上市前主业为通信塔，老刘关注梅泰诺之初，其还是一家传统的基础设备提供商，主营收入均来自于国内三大运营商，产品和客户结构都相对单一。2010 年1月上市后，恰逢运营商资本支出收缩，梅泰诺营业利润在上市当年便大幅下滑43.85%，其市值也随之一路下行。
   尽管这家公司每年都盈利，但其经营现金流却常年为负数。2010 年底，公司成功上市后，账上货币资金高达5.02 亿元，但每股经营现金流却为
-1.02 元。这种财务数据上的反差，使得梅泰诺的营收结构常为投资者质疑。
   不过有业内人士指出，经营性现金流为负数的现象实际上是通信行业的特性。一位熟悉梅泰诺业务的人士透露，梅泰诺主营的通信塔不属于运营商集采产品，而是根据需求参与竞标，从竞标成功到安装完毕至少需要2-3 个月时间，而从运营商验收到付款又需要3-9 个月左右的时间，账期过长是直接导致梅泰诺经营现金紧张的原因。
   事实上，为了摆脱这种“过硬”的收入结构，梅泰诺从2010 年就开始谋求业务上的战略转型，2011 年正式出手连续进行大手笔收购，通过拓展产业结构来重塑公司的核心价值。
   梅泰诺的第一笔收购是从主营手机适配测试软件的鼎元信广开始。随着智能手机的普及，移动互联网成了一座大金矿。2011 年到2012 年间，梅泰诺先后收购了鼎元信广51% 的股份，业务触角扩张至移动互联领域。
   收购时，鼎元信广承诺2012-2014 年的业绩不低于1800 万元、2160 万元和2600 万元。而2011 年开始，梅泰诺已通过鼎元信广的平台与中国电信天翼空间展开了深入的合作，为手机应用软件、游戏开发开发商提供开放的开发工具、测试平台以及营销服务，这个平台的建立为梅泰诺未来盈利模式的衍生带来了巨大的想象空间。
   完成了鼎元信广的控股收购后，梅泰诺紧接着参股了拥有国内通信行业领先专业资质的成都军通。成都军通主业是给运营商通信网络提供维护服务，这看似“神离”的收购，实则“意在沛公”。梅泰诺看重的是成都军通背后的牌照和专业人才，这将为其实现全行业服务战略打下重要基础。
   金之路是梅泰诺上市后收购的第三家公司，其收购落地的消息正是梅泰诺2 月初股价逆转的导火索。梅泰诺收购金之路能够完善其在通信服务领域的产业链条，成为梅泰诺从设备供应商向综合服务商转型的重要一步。
   此次收购，梅泰诺以定向发行股份的方式，收购金之路4 位股东持有的100% 股权。收购完成后，金之路将成为梅泰诺的全资子公司，金之路的业绩将于本年二季度开始全部并入梅泰诺的合并报表中。在此次收购协议中，金之路承诺2013 年、2014 年的净利润分别不低于3000 万元和3500 万元。本次交易完成后，预计梅泰诺2013 年、2014 年的营业收入和净利润较2012年将显著增加。
   梅泰诺董事长张志勇表示，2013 年梅泰诺将整合前期收购的资源，改善公司业务结构，使原先通信塔业务占整体业务的比重降低，进一步释放原来单一产品、单一客户的风险，经营现金流状况会得到很大改善。

机构“回巢”，市值拐点悄然出现

   作为通信塔行业的龙头企业，梅泰诺在创业板上市之初颇受机构追捧。由于业绩不振，梅泰诺股价随之进入了一个单边下行的通道，成交低迷，鲜有机构问津。据Wind 数据显示，2012 年一季度，前十大流通股东中，除了创投这样的战略投资者外，竟没有一家机构投资者。
   到了2012 年三季度，主业回暖，让梅泰诺业绩有了起色，经营现金流状况也得到很大改善。梅泰诺基本面的变化，再度引起了机构投资者的关注。自去年下半年开始，机构投资者开始陆续入驻梅泰诺，华宝信托、诺安基金、工银瑞信基金等机构均进入了当年三季报十大流通股股东名单。
   去年四季度，虽然公司股价随大盘下行，但从二级市场实际情况看，多数时间换手率不足1%，抛盘很少，投资者十分珍惜手中筹码。当年12 月3 日，公司市值创下8.74亿的近年低点后，悄然向上。
   进入2013 年2 月，梅泰诺股价更是开始大幅跃升。2 月4 日，在收购“金之路”获证监会核准后的首个交易日，梅泰诺股价全天一字涨停。此后，股价一发不可收拾，在2 月22 日创下了一年来的新高11.69 元（前复权）。
   良好的未来预期，让梅泰诺市值走势非常稳健，即使遭遇战略投资者减持也依然坚挺。2 月6 日，梅泰诺收到浙江蓝石创投减持总股本1.63% 股份的通知，但此次减持并未对公司股价带来明显影响。业内人士分析，这次减持背后很可能有其他机构接盘。而梅泰诺的内部人士也坦言，农历春节前机构调研电话的数量明显增多。

全业务整合，4G 元年发力可期

   梅泰诺市值超预期释放，不排除后市有回调可能。不过，今年4G 网络开建已是大概率事件，不少机构很看好梅泰诺未来发展。
   东兴证券分析师王明德认为，根据中国移动的规划，2013 年底前由中国移动主导的第四代移动通信TD-LTE 新建基站数量将达到20 万个，梅泰诺的通信塔产品将领先于设备商，率先在这轮4G 大潮中受益。
   梅泰诺刚刚发布的业绩快报显示，2012 年梅泰诺归属于上市公司股东的净利润达到3352 万元，较上年同期增长20.92%。老刘认为，梅泰诺新业务布局带来的盈利效应将在2013 年凸显。模拟计算显示，即使梅泰诺原有业绩保持不变，即维持3352 万元的净利润，鼎元信广和金之路也至少分别会贡献1100 万元和3000 万元的利润，那么2013 年净利润将达到7452 万元，以此推导出的每股收益（重组后总股本约1.5 亿股）约为0.50 元。若按35 倍的市盈率计算，梅泰诺的合理预期股价将达到17.5 元/ 股。

梅泰诺：4G、市值与风险

   梅泰诺市值超预期释放，不排除后市有回调可能。不过，今年4G网络开建已是大概率事件，不少机构很看好梅泰诺未来发展。但也有机构人士指出，如果国内4G建设低于预期，或者梅泰诺新业务的推进达不到预期承诺，将会造成估值体系的剧烈变动，使股价低于预期。

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