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国寿净利润降四成的秘密

作者：叶琪

来源：华夏时报

发布时间：2013-03-29 23:08:00

摘要：“去年发布中报的时候，我提出要保持‘三分天下有其一’的地位，现在这成为现实，也是一个令人欣慰的事。”3月28日，在中国人寿2012年经营业绩发布会上，掌舵国寿刚好一年的董事长杨明生表示。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者叶琪北京报道

“去年发布中报的时候，我提出要保持‘三分天下有其一’的地位，现在这成为现实，也是一个令人欣慰的事。”3月28日，在中国人寿（下称国寿）2012年经营业绩发布会上，掌舵国寿刚好一年的董事长杨明生表示。

船大难掉头。对于这家全球市值最大的寿险公司而言，能在寿险业过冬的态势下稳住行业领先地位，显然并不易。国寿2012年报显示，全年实现归属母公司股东净利润为110.61亿，同比下降39.7%；每股收益为0.39元。

但不论在国寿还是外界看来，净利降四成的背后，并不是经营遭受了多大损失，而是大幅计提高达310亿的资产减值损失所致。这样做是出于投资战略，还是仅因为会计规则？

新业务价值正增长

作为纯寿险公司，中国人寿与新华保险一样，都不可避免地遭遇了银行代理业务的大幅下滑。

年报数据显示，2012年，国寿已赚保费为3221亿元，较2011年同期上升1.2%，其中，首年保费较2011年同期下降14.6%，首年期缴保费较2011年同期下降5.3%。渠道方面，公司称，受宏观经济环境、银行保险监管政策的影响，以及银行理财产品等金融产品冲击，银保渠道首年保费大幅降低；同时因公司加大中长期业务及传统保障型业务的发展力度，个险渠道保费也下降。

“银保业务的下滑趋势将会持续，相信仍会维持一段时间。”杨明生坦言，这也与新华保险董事长康典早一天在年报发布会上的看法是一致的，“现在回想，我此前对银保市场的预期过于乐观。”

但杨明生也指出，银保是公司重要的渠道，但非核心渠道，公司目前也正在认真研究和谋划新渠道、电子商务。“我们要抓紧启动整个电子商务渠道，但是这个渠道的开拓是很艰难的，特别是和产险比，寿险业务就更难了，但是我们看到了未来的发展方向。”他透露，年内将在上海建立数据中心，并在北京建立研发及培训中心。

此外，在业内看来，寿险公司的关键指标中，新业务价值增速比净利润增速其实更受关注，而这也成为中国人寿年报中的一大亮点。2012年，随着寿险行业销售乏力，寿险行业也普遍面临新业务价值增速放缓的问题，但中国人寿一年新业务价值为208.34亿元，同比增长3.14%。

“新业务价值有主要贡献的个险期缴业务首年保费收入317.82亿元，同比下降2.0%，银保渠道期缴保费下滑12.59%，但新业务价值依然实现了3.1%的正增长，说明公司的产品转型卓有成效。”广发证券研报指出。

而杨明生也对此感到“很不容易”：“我到中国人寿来当董事长正好是一年，我比较忧虑的一件事情就是发布会上谈新业务价值。去年发中报时我还很高兴，上半年新业务价值增长2.52%，但就担心全年下来是怎样，毕竟形势这么严峻。”

不过，记者发现，虽然多数分析师都预计国寿今年的新业务价值还是能维持正增长，但都认为将面临较大的满期给付压力，因此为推动保费规模增长或将缩短保单缴费期限，利润率难有显著提升，预计2013年新业务价值与2012年基本持平。

浮亏变浮盈

对于国寿去年净利润大幅下滑四成，市场倒并不意外，不仅是因为此前的预披露，似乎也是已经习惯了近两年国寿大幅计提减值损失的动作。

根据年报，2012年国寿大幅计提310亿资产减值损失，同比增长140%，可供出售金融资产项公允价值变动净额转为54亿元浮盈。事实上，2011年末，国寿计提了129亿元减值损失，之后在2012年中再次计提151亿元，当时出乎很多人预料。

“国寿最近一年的股票、基金减值损失为什么突然飙升？2008年股市暴跌之时首次出现了这种情况，2009年之后市场出现长期阴跌，大致从2010年11月持续到2012年11月。这正好是可供出售金融资产应该计提减值损失的两种情况。”对外经济贸易大学保险学院教授徐高林估计，国寿在浮亏时间上的计提标准是持续一年公允价值低于账面价值，所以2011年末计提的减值损失或是2010年末之前造成的浮亏。

不过，徐高林也指出，股指波动周期多数在5年左右，超过一年的浮亏在股市上并不罕见，把这样的浮亏集中计提出来可能会误导一些投资者对国寿忍痛割肉，也可能成为一些庄家借机炒作的题材。

截至2012年末，中国人寿投资资产较2011年底增加19.8%，其中因为息类收入大幅增长，其净投资收益率为4.44%，但由于权益类资产减值大幅增加，总投资收益率为2.79%，其净投资收益率及总投资收益率均低于新华保险、中国平安及中国太保。

但在中金公司分析师唐圣波看来，去年四季度沪深300指数大幅上涨约10%，而中国人寿权益投资的资本利得并未在本年度利润表中得以反映。对此副总裁刘家德也表示，2012年年底资本市场出现回升时，中国人寿及时地抓住了市场机会，“中国人寿目前权益类投资的持仓成本大量下降，加上对国内A股市场2013年抱有希望，希望今年投资收益能有所上升。”

杨明生还透露，中国人寿今年将加快推进另类投资来提高收益水平，“最近我去了江苏、浙江等长三角发达经济地区，选择了一些重大的基础设施项目来投资。”