券商抢跑债券融资

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 广州报道
    证券业务创新迭出，对净资本的要求也将会越来越高，财务杠杆需求进一步加大，券商正在各显其能募集资金备战创新业务。
    继短融券之后，券商又一融资新宠——公司债适时而生。上周五招商证券公告称，公司在3月5日到3月7日成功募集了100亿公司债，募集资金将重点用于支持创新业务发展。这是国内首家券商公司债，意味着证券公司在资本市场又开辟出一条融资新途径。时隔不久，华泰证券在3月12日也抛出了发行不超过100亿元公司债的融资计划。其实早在去年底，广发证券就公告称拟发行规模不超过120亿元的公司债补充公司运营资金。
    业务创新倒逼融资需求，而监管层也为券商创新创造了宽松的环境，大力支持证券公司拓宽融资渠道，对证券公司提高资本杠杆倍数也是一路绿灯。“招商证券公司债从2012年11月19日报会到发行成功，前后历时仅3个多月（含春节假期），堪比市场任何一种融资方式的发行效率。”招商证券内部高管向《华夏时报》记者透露。
    做大负债表备战创新
    融资规模和融资能力将成为券商角逐创新业务的重要因素。
    3月7日，招商证券公告称，公司成功发行100亿公司债。“募集资金将成为公司中、长期资金的来源之一，重点支持创新业务发展。”上述招商证券内部高管告诉记者。
    2012年券商创新大会召开以来，在政策驱动型创新趋势下，券商业务创新稳进快速发展。据记者多方调查了解，招商证券在零售经纪业务领域、资产管理业务领域、投资银行业务领域、债券销售交易业务领域及直投业务领域均有创新业务落地，获得约定购回式证券交易、转融通、转融券、债券质押式报价回购、短融中票主承销、银行间利率互换等创新业务资格。
    “目前创新业务收入方面，融资融券、创新型自营投资业务的收入贡献突出。”前述招商证券高管继续向记者透露，接下来将以财富管理、投行全产业链服务、机构客户一体化综合服务、跨境投行服务、新型自营投资为创新主线，建立差异化竞争优势。
    隐藏在这些创新业务背后的正是招商证券做大负债表的战略。
    截至去年三季度末，招商证券的净资本为138亿元，这对于正准备大展拳脚发展资本中介业务的招商证券来说，资金似乎远远不够，融资势在必行。
    记者根据同花顺数据统计显示，自2012年5月启动短融券融资通道以来，招商证券共发行6期短融券融资，涉及金额186亿元，再加上近日成功发行公司债募集的100亿元，招商证券债务融资规模达286亿元。
    国金证券分析师陈建刚认为，未来证券公司运用负债支持大规模的中介服务和交易活动，如两融、约定式购回、做市商等；运用信用等级的差别赚取利差收入；运用长期债务来支持投资活动将成为经营常态，做大资产负债表将是券商下一步经营的关键。
    “目前我国证券行业的财务杠杆倍数（负债比净资产）为2.5倍。”上海证券证券业分析师刘洋告诉记者，而根据证监会监管要求，证券公司理论最大杠杆倍数将达到10倍。
    国金证券报告指出，美国投行资金来源渠道较多，但大概只有3%左右的资金来自于股东，绝大部分资金来源于负债，通过高财务杠杆形成庞大的总资产规模。而国内券商基本上75%-80%的资金来源于自有资金，财务杠杆提振空间很大。
    创新业务的推出将进一步加大券商杠杆的需求，但同时提高证券公司杠杆率必须是伴随着创新业务的不断发展而累积的一个长期过程。
    公司债成券商融资新宠
    公司债将成继短融券之后券商又一融资利器！
    事实上，继招商证券成功发行100亿公司债不久，华泰证券也抛出了不超过100亿元公司债的融资计划。3月12日，华泰证券公告称，公司董事会已通过了发行总规模不超过100亿元公司债的议案，募资用途为补充公司营运资金。
    而在更早之前，广发证券和中信证券也抛出了巨量公司债融资计划，广发拟发行120亿元公司债补充营运资金，中信拟募集400亿境内外公司债发展资本中介业务。
    但目前我国证券业的现状是，在以净资本为核心的监管体系下，净资本水平决定证券公司业务资质和业务规模。数据显示，截至去年年底，114家证券公司总资产为1.72万亿元，净资产为6943.46亿元，净资本为4970.99亿元，中国证券全行业总资产不到高盛公司的三分之一，净利润与摩根士丹利一家公司相当。
    根据证监会去年11月下发的《关于证券公司风险资本准备计算标准的规定》的决定，证券公司经营证券自营业务的，对未进行风险对冲的证券衍生品按投资规模的20%计算风险资本准备；经营融资融券业务的，应当分别按对客户融资业务规模的5%、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备。
    净资本或成券商创新业务开展的拦路虎，随着创新业务的势在必行，证券公司对资金的渴求越来越急迫。
    目前，在股权融资堵塞的情况下，券商的融资方式主要集中在短融券上。记者根据同花顺数据统计，截至3月12日，今年证券公司已发行21期短融券，涉及金额570亿元，相比2012年15期短融券、融资规模531亿元提速。
    券商公司债的发行将有利于改变证券公司严重依赖短融券融资的现实困境。
    “招商证券首开先河，并且在短短3天内成功发行100亿公司债，这对券商信心提振很大，今年公司债可能会成为券商融资的主要途径。”上海一券商投行人士对记者分析。
    而监管层也一直在为券商提高资本杠杆倍数开绿灯。自去年5月重启短融券融资通道后，同年12月证监会进一步拓宽券商融资渠道，支持证券公司发行公司债。