券商争当做市商

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 任家河 北京报道
    全国中小企业股份转让系统的运行有了纲领性文件。
    2月2日晚间，中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），自公布之日起实施。
    《暂行办法》明确了全国股份转让系统公司的法律地位，并对全国股份转让系统的职能做出了明确规定。
    与之前市场猜测的不同，《暂行办法》未作过渡，直接引入了主办券商制度，由主办券商推荐股份公司股票挂牌，对挂牌公司进行持续督导，代理投资者买卖挂牌公司股票，为股票转让提供做市服务及其他全国股份转让系统公司规定的业务。
    西部证券代办股份转让部总经理程晓明告诉《华夏时报》记者，《暂行办法》确定了新三板未来的交易制度，即做市商制度。全国性的场外交易市场建设又向前推进一步。
    给转让系统留空间
    《暂行办法》第二十一条规定，挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式。
    但到底是混合采用，还是单独执行做市商制度，《暂行办法》并未予以说明。程晓明在接受本报记者采访时说，这两种方式都有可能会被采用。
    “从理论上说，混合的和单独的都可以采用，我们预计一开始竞价交易和做市制度不会同时采用，竞价交易主要用在开盘之前，通过集合竞价得出一个开盘价，进入交易时间以后，用做市商制度。”程晓明分析。
    不过，程晓明本人并不赞成这样实施。程晓明说：“从我个人来说，我认为，不需要通过集合竞价（产生开盘价），一开始就搞做市商就行了，开盘价也能让做市商做出来。”
    按照证券业协会的解释，做市商制度是指在这一市场中，证券交易的买价和卖价都由做市商给出，做市商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不直接成交，做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者交易。
    而所谓的混合使用，是指交易所同时采用做市方式、竞价方式以及协议方式等两种或两种以上的方式。在现在的各交易所中，协议方式普遍存在，主要是买卖双方在线下达成协议，在转让系统过户即可。竞价方式，则是指按照价格优先、时间优先的原则撮合买卖双方交易，现行的沪深交易所连续交易时间采用的就是竞价方式。
    “证监会把十八般武器都留给全国转让系统公司，做市方式、协议方式、竞价方式等全都存在，具体用哪一种，到时候再说。”程晓明这样理解《暂行办法》的意图，“储备的武器越多越好，但不一定会同时用。”
    不过，无论采用哪一种，做市商制度已经是既定事项。《暂行办法》第二十条规定，全国股份转让系统实行主办券商制度。在全国股份转让系统从事主办券商业务的证券公司称为主办券商。
    主办券商业务包括推荐股份公司股票挂牌，对挂牌公司进行持续督导，代理投资者买卖挂牌公司股票，为股票转让提供做市服务及其他全国股份转让系统公司规定的业务。
    主办券商受益
    政策如此规定，最直接受益的机构，莫过于证券公司。
    证券公司作为挂牌企业的主办券商，在做市商制度下，是投资者的直接交易对手，并赚取买卖证券的差价。“与保荐挂牌上新三板的费用相比，做市商带来的买卖差价才能源源不断地带来利润，做市在国外也早已成为券商的主要利润来源之一。”深圳一位券商行业研究员告诉《华夏时报》记者。
    “新三板企业挂牌收费只有五六十万，我们没有利润可言，”兴业证券一位高管透露说，“但各券商都不放弃，目的就是为了能担任做市商或者再次辅导上市。”
    现在，这种愿望已经不再遥远。
    全国股份转让系统相关负责人告诉《华夏时报》记者：“《暂行办法》公布之后，下一步就会公布相关配套制度。”至于具体时间，该负责人表示，时间尚未确定，细则也都在制定之中。
    截止到2月5日，全国股份转让系统挂牌公司已经达到212家。其中，申银万国挂牌企业达到37家，国信证券占13家，西部证券占11家。
    “做市商制度下，之前积累项目较多的券商具有更大的先发优势，申万、西部目前都在这一细分领域领先。”上文中深圳某券商研究员表示。
    但要想获得更大的收益，雄厚的券商资本必不可少。这一点，上市券商的融资优势越发明显。“做市商以其自有资金和证券与投资者进行证券交易，做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，以后全国股份转让系统的挂牌公司越多，所需要的做市商资本规模就越大。”这位券商研究员说。
    所以，1月末中信证券董事会授权公司可分批次募资400亿元，招商证券、广发证券等不断发行短期融资券等发展资本中介业务，也就不难理解。