金融改革的温州图景

庄凌顾问董事长 张映光

    2011年5月，在我与住建部政策研究中心相关人士来到温州，首次进行民间资本调研之时，已有个别制造企业，出现资金链断裂的问题，民间借贷最高利息，达到一毛五，而温州市核心区的房价普遍在4万元/平米左右，即使是那些看上去破落不堪的房子。但这一切，在温州，却显得很正常，即使有人预示到危机可能降临，但却几乎没人想到，这将是一场摧毁温州民间资本信用体系的危机，而这一体系，更直白地说，是一种传统中国熟人社会式的资本流动循环体系，是支撑温州投资市场的基础。
    2012年6月，当我们再次来到温州，展开新一年的民间资本调研时，温州商人的信心已跌落，民间投资陷于停滞，房价普遍下跌了40%左右。
    假如十年后，我们再回首过去这一年，温州民间借贷体系崩盘的过程，也许会把它作为中国金融体制矛盾爆发的重要事件来看待，这即使不是一个转折点，也将是一个暴露某些经济问题的节点。温州现象所隐喻的内容，远比目前人们更为关注的温州经济的沉浮，更为重要。
    温州资本的繁荣，与其它地方有所不同。这里没有能源，没有大型央企、国企，甚至连地方政府着力扶持的大型民营企业都很少。在过去二十年间，温州地方政府没有展开大刀阔斧的“铁公基”投资，没有进行大面积的城市拆迁改造，甚至没有主导兴建大型购物中心、五星级酒店、体育场和大剧院，这令很多初次来到温州的人，对温州显得有些失望，因为温州的城市面貌，与温州在人们心目中的经济地位，显得极不相称。但若深入了解温州，便会发现，这恰恰是温州的特点，一个纯粹依靠市场经济的自然驱动力构建而成的民营经济市场。温州人的财富是靠卖纽扣、袜子、打火机、眼镜，做小商品贸易、出口，一分钱一分钱地将财富积累起来的。
 由小作坊式的制造业发展起来的温州企业，逐渐形成了一种由裙带关系建构起来的商业生态，制造企业会将产品在各地的经销权交给自己信任的亲朋好友，而温州人便随着他们的小商品，走遍中国乃至世界。温州人相信，只要遵循营商之道，所有地方都有赚钱机会。
 我在调研中，便遇到一个去年投资了格尔木郊区大片土地一级开发的温州商人，在北京、上海的房地产圈子里，很少能见到有如此胆量者。这当然也令其投资充满风险。
 中国传统的熟人裙带商业生态链条，令温州的财富分配不仅聚集在少数人手中，数量巨大的中小企业，以及出口为导向的商贸模式，令温州商人从外部市场攫取大量财富，藏富于民。这与山西、陕北等地的模式大相径庭。
 假如，温州人没有在近五年，将原始积累的财富，大量用于投资，尤其是房地产投资，并由此无限放大了民间借贷的风险，可能温州的商业信用体系，不会如此轻易的崩溃，当然，温州民间财富升级的速度，也不会如此之快。
    在温州的两次调研中，有很多温州商人，在提到由制造业转向投资的时候，都会把这一转变归结为“太太炒房团”这一偶然事件。即在2005年前后，一群成天在一起打麻将的温州妇女，开始利用私房钱投资买房，一年下来，发现其投资收益，甚至高于丈夫整日为之操劳的千人规模的制造企业。房地产的快速升值，不仅令温州商人的财富快速升级，更形成一套独特的金融资产投资链条。即由制造企业获取低利息的经营流动性贷款，再高杠杆地投资房地产，房地产快速升值后，获取固定资产抵押贷款，一部分补充制造业，而大部分仍投向房地产等高风险领域。
 当然，这其中，还有一个高杠杆的助推器，即民间借贷。民间借贷的市场化利率与银行利率之间的息差，令那些即使没有充裕资本投资房地产的普通投资者，也能够在资产泡沫中获取收益。
 尽管，这一与资产泡沫紧密相连的投资体系像次级贷市场一样，有着先天的风险，但若非2009年初，在银行大幅放宽信贷的背景下，温州商人可以如此轻松地取得大量低息贷款，从而催生房价快速上涨，这一泡沫的破裂，还不至于如此惨烈。
 很多温州商人回忆，银行信贷员那时是追着自己贷款，因为他们每个人身上都有巨大的放贷压力。而温州几乎每家企业，彼时均轻易取得了很多低息贷款。当时许诺的条件很好。但2011年，当这些贷款即将到期的时候，很多温州商人，感觉到信贷紧缩的压力。
 一方面，银监局此时出台政策规定，欲取得新的贷款，必须偿还旧的贷款，原本，偿还旧贷，当即可放新贷，但新出台的规定，要求7日后，才可取得新贷款。银行担心贷款收不回来，口头许诺很多企业，可以取得贷款，结果贷款收回后，便不再放贷。很多企业，预期可以顺利取得贷款，于是在等待放贷的窗口期，借了非常贵的高利贷。所谓1毛以上的高利贷，其实都属于这种不超过一个月的短期周转借贷。
 但房地产流动性丧失，令温州的民间借贷体系崩盘。
 此前，温州民间借贷体系一直有非常良好的商业信用，这主要是由家族裙带式的熟人社会信任关系建构的。企业与企业之间数额几千万甚至上亿的借贷，往往只需一个电话，或者一张借条。
 即使是那些如今拥有流动性的投资者，不敢再介入房地产和借贷投资，也没有更好的投资出口。一位温州银行的负责人告诉我，民间借贷崩盘后，温州商业银行储蓄率急速上升，但贷款却放不出去。温州投资者现在只敢买风险不高，且一般在3个月到半年期限的理财产品。他碰到一个温州老太太，买了5000万元3个月期限的理财金。回报只比银行利率高一点。
 温州能否令银行真正面对民间资本开放，并试行市场化的利率？总之，你很难画一个圈，让温州的钱只在温州银行流通。温州像一个寓言，预示着金融改革的挑战。

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