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货币再宽松或将是一剂“毒药”

作者:杨国英

来源:

发布时间:2012-05-25 20:38:07

摘要:货币再宽松或将是一剂“毒药”

杨国英

   可以肯定的是,今年货币政策将由名义上的“稳健”,转变为实质性的“宽松”—— 5月12日,央行决定自2012年5月18日起下调存准金率0.5个百分点,这是央行自去年11月30日之后的连续第三次下调存准金率。而如果不出意外,停滞近3年半的降息,亦将紧随其后,在6月前后再次祭出。
    决策层此时下调存准金率,显然有三个理由:其一,我国4月份外汇占款再度出现负增长,需要释放流动性维持平衡;其二,截至4月末,我国新增信贷创下年内新低,且存款呈持续流失态势,亦需要下调存准金率进行维稳;其三,4月份CPI同比增长仅为3.4%,今年来通胀整体呈现波动下行态势,此时下调存准金率不至于引发短期通胀高企。
    但是,这不是央行连续三次下调存准金率且实质性“宽松”政策已然跃出的全部理由,与上述三大理由相比,其最为核心的因素是,面对我国急速下行探底的经济现状,决策层正试图再次依赖货币刺激,以挽救经济衰退于狂澜。
    虽然决策层仍不愿承认经济“明确探底”的事实,但4月份的诸多经济数据却极度令人悲观——4月份发电量创下16个月新低,说明实体经济严重低迷;实质使用外资连续6个月负增长,说明我国经济的风险敞口正在持续加大;4月末M1余额增速与1月份同为3.1%,再创2005年以来的最低值,说明我国内需潜力仍在持续弱化。
    必须承认,在经济衰退已明之下,决策层再次施行实质性的货币宽松,不仅具有一定的稳维合理性,更有所谓“成功经验”作参照。回顾我国改革开放33年来,实质性货币宽松不仅是我国经济持续增长的加速器,更屡屡充当我国经济遭遇危机时的灭火器,2008年的货币大宽松即是取得短期“成效”的例子——其时,受美国次贷危机的严重冲击,我国经济疲态尽显,“无奈”之下,2008年最后3个月央行不仅三次下调存准金率合计2个百分点,而且连续4次降息高达1.89%,且M2余额更是3年内增幅高达53%,受货币大宽松的政策刺激,在全球经济哀鸿一片之下,我国经济可谓一枝独秀,GDP仍能保持9%以上的增速。
    但是,在度过短期的刺激辉煌之后,当初的“成功经验”已经渐变成今日的“失败案例”。这是因为,2008-2009年过度的货币刺激,不仅已造成当下巨额的地方债务(以及因此导致的银行潜在坏帐率增加),更因权力主导下的货币资源投放不均,将我国整体经济运行效率大幅下拉。
    当然,在经济急速下行之下,适度的货币宽松可能是一剂“良药”,因为犹如重症病人必须先行调养再动大手术,对于经济衰退的治疗亦是如此。而如果将货币宽松当做挽救经济衰退的终极手段,则“良药”极可能变为“毒药”。
    如同“毒药”令人神迷一样,货币宽松刺激经济看起来亦是如此美好,但是之于历史条件已然发生根本转换的我国当下而言,其不仅将再次重演上一轮货币大宽松的实质性悲剧,而且因为系统风险的累积,更可能由此将当下已然衰退的经济,恶化为未来持续的滞胀状态。   (作者为财经评论员)

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