股市债市现“双杀”险资以退为进择机加仓

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶琪 北京报道

   “究竟是谁在砸？我要气死了！！！”7月18日，英大泰和人寿投资部债券投资经理李婷婷在微博上表达了对机构集体“砸盘”助跌债市的不满。
    7月的酷暑中，中国债市却遭遇寒冬行情。随着资金面持续紧张，城投债风波上演“蝴蝶效应”，引发了市场对于信用债整体及可转债的恐慌情绪，导致银行间市场7月18日到22日连续暴跌。
    保险机构对此表现出“用脚投票”的保守本色，而中债网8月2日公布的数据也证明了这一点。数据显示，保险机构当月债券托管量减少493亿元，创下单月减持量的新高。
    对比6月保险机构债券托管量的大幅增持，7月的全线减持及减幅之大确实令人意外。
出逃债市
    保险机构近来在债券市场总是和银行、基金等机构背道而驰。
    6月，基金公司债券托管量下降308.8亿元，而保险机构当月增加431.07亿元，创今年来最大单月增量。
    而7月，商业银行和基金公司成为当月买债主力，其债券托管量分别增加1782亿元和667亿元。保险公司则刚好相反，除短期融资券和中国进出口银行债略有增持外，其它各券种均有所减持，其中主要减持的就是处于此次风险漩涡中心的企业债。
    据中债网统计，截至7月底，保险机构持有企业债票面总额为5208亿元，相比6月底的5470亿元减少了262亿元；对于这一券种，商业银行和基金公司则在7月分别增仓110亿元和250亿元。
    并且，保险机构不仅自己抛券，也纷纷出逃债券基金。
    “我们这只基金持有城投债不算多，还没有遭遇险资大额赎回，不过那些持有城投债较多的债券基金最近确实被保险、年金等机构赎回不少。”上海一位债券基金经理告诉记者，不少债基在赎回压力下被迫抛出城投债，但是城投债变现困难，因此转而抛售其它企业债和可转债，从而进一步加剧了债市下跌。
    一家大型保险资管公司固定收益部分析师则表示：“其实我们买的城投债并不多，对它的增减持幅度也不大，不过受城投债风波影响，7月份确实有所减仓。不过公司对债券基金并没有大量赎回，只是已经暂停申购了，估计下半年大幅加仓的可能性不大。”
    据了解，基金和银行是企业债最主要的投资者，保险机构则是商业银行债的主要需求方，对一般企业债的需求也相对较弱。
    而近日，随着国家发改委办公厅下发了《关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知》，城投债风波开始有所化解。但多数保险资管人士认为，城投债风波还难言结束，其信用利差还需要市场经过很多年来检验，对这一券种的未来将保持观望态度。
    事实上，早在2009年年底，保监会就在下发的通知中要求，保险机构应当关注地方融资平台的负债风险，理性分析城投债的投资价值和风险收益，充分考虑宏观政策和经济发展对其债券还本付息能力的影响。
股债再现“双杀”
    保险投资收益“双杀”的逆转点——对于7月7日央行加息对保险业的影响，国泰君安当时做出了如此评价。但就7月表现而言，险资面临的股债“双杀”在下半年何时迎来逆转还是个大问号。
    在险资眼中，6月底是一个重要时点。市场普遍判断CPI翘尾因素将在6月达到峰值，因此有多家保险公司在6月底果断入市。据业内推算，此次险资入市的规模大约为400亿元。　
    不过在7月，险资并没有摆脱同4月一样被套的命运。据记者统计，截至8月4日，从已公布的半年报来看，68家上市公司的前十大流通股股东中出现了保险公司的身影，而其中约有四成个股在7月出现下跌。
    面对股债两市的双双低迷，银行存款再次成为险资的避风港。保监会最新统计数据显示，今年6月，在保险资金配置中，投资额减少219亿元，银行存款则猛增2149亿元，占新增资产总额的56%，而银行存款如此大的增幅为两年以来首次。
    据悉，央行7月7日加息后，保险公司与股份制银行的大额协议存款利率多在5.6%～5.8%之间，高于5年期定存利率，甚至还有中小型地方银行开出了6.5%的诱人利率。
    那么，对于目前似乎已经跌到底的股市和债市，保险资金还会逢低加仓吗？记者在采访中发现，经过今年两次被套，险资这次可能终于不急着抄底了，而是继续谨慎观望。
    一位平安投连险账户投资经理的观点代表了这种占据主流的态度：下半年，在流动性没有较大改观的情况下，股票市场出现大幅上扬的概率较低，因此平安投连各账户在权益投资上将稳定操作、减少交易频率，主要通过精选品种来创造超额收益，同时在目前收益率水平上逐步增加债券配置，继续增加金融债和资质较好的信用品种的配置，适当进行可转债波段操作。
    当然，仍有一部分保险机构表示会择机加仓，认为大盘近期将在相对较窄的区间波动，再创新低的可能性不大，若加仓的话会重点关注小市值潜力股。事实上，从已公布的半年报来看，险资二季度加仓的个股中已经有半数来自中小板。
    并且，对于可转债市场，作为配置主力的保险机构也表示持续关注。“一旦未来市场资金面不再那么紧张，机构资金很可能在价格大跌之后增持可转债。”上述保险资管公司固定收益部分析师认为。
    “股债两市都低迷的状况已经持续了半年，希望熬过三季度后，能在四季度找到一些机会，再适时调整仓位。”他说。
    中银国际分析师孙鹏则指出，在资金面的影响下，债券收益率曲线有进一步平坦化的趋势，但目前寿险公司在配置长债上面临一定的困难，长债供求两方面都出现动力不足的情况。展望未来，债券和存款的收益有望继续提高，但股票收益不容乐观。

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