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普华永道报告显示:下半年并购交易急剧下降

作者:付刚

来源:华夏时报

发布时间:2008-12-26 21:43:00

摘要:普华永道报告显示:下半年并购交易急剧下降


 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 付 刚 北京报道

    “我们都怀疑了,因为并购数据从来都是上升的。”2008年12月22日,普华永道企业购并部亚洲区主管合伙人谢韬用略显忧虑的语气告诉《华夏时报》记者,他们统计的最新并购交易情况显示,2008年下半年以来,中国历史上第一次出现并购交易急剧下降的趋势。
    但这样的并购寒流或许不会延续太久。
    多位接受记者采访的并购专家都认为,在熬过2009年上半年的低谷之后,下半年并购活动将能达到顶峰。其中,手握重金的私募股权基金的机会将会涌现,他们在“估值差异”随着时间的推移逐渐得以缩小的背景下,定会四处出击。
    此外,在德勤并购交易合伙人王文杰看来,在并购交易额中占据大头的中国公司海外收购,未来一年或将涌现一种新趋势——从以往的直接收购国外企业,改为到海外的股票二级市场收购。


并购寒流
    谢韬提供给记者的数据显示,2008年7月至11月,中国境内宣布的并购交易数量为543宗,这一数字较2007年同期下跌47%,且平均每宗并购案交易金额维持在不到1亿美元的较低水平;海外并购交易数量较去年同期下降29%,为32宗。
    少数股权收购交易继续成为主要交易种类,杠杆收购交易很少;就交易数量而言,制造业并购活动最为活跃;就交易金额而言,房地产业高居榜首。
    在谢韬看来,国内因素的影响,加之全球金融危机的作用,是2008年下半年并购交易活动急剧下降的两个最重要因素。其中,国内影响因素包括应对高通货膨胀的政策(主要为加息)、《劳动合同法》的实施、物价上涨以及股市下滑。
    “并不是并购机会少了,相反,在金融危机背景下,其实产生了不少并购机会。但在经济情况急剧动荡中,投资者对并购往往会采取观望态度,因为不确定性太大,他们希望保持稳健的财务政策,手中多留一些现金。”
    不容忽视的是,作为参与并购交易的主体之一——私募股权基金在2008年市场动荡中广受波及。
    在瑞银集团12月17日提供给《华夏时报》的研究报告中,瑞银集团全球投资策略总监Walter Edelmann强调,私募股权基金的营运困难正在加大。
    Walter Edelmann指出,虽然金融市场下挫可能带来长期投资机会,但金融危机全面而直接的影响无疑是负面的。私募股权基金的困难在于不能通过IPO(首次公开发行)、出售企业等形式将获利的投资项目卖出变现,这可能影响到某些基金的回报率。
    谢韬对此亦有同感。他同时分析认为,造成私募股权基金陷入困境的另一个原因是“估值差异”。
    股票二级市场的价格对并购交易而言,是一个重要的参照价格,但随着全球股市大跌,二级市场价格已被降到非常低的水平上,“现在的价格定价明显对于卖方不合适,到底什么是合适的价格,大家缺乏一个客观的参照体系。”
    谢韬强调,缩小“估值差异”是恢复私募股权基金并购活力的前提。


私募股权基金机会显现
    与并购交易数量和金额下降对比鲜明的是,2008年1月至11月,内、外资私募股权基金募集了约144亿美元与中国相关的基金(包括人民币基金和美元基金),这一数字是2007年全年73亿美元的两倍。
    这意味着私募股权基金仍然有实力参与更多交易。谢韬强调,战略投资者和财务投资者都在等待情况好转,并很有可能在2009年的下半年完成并购交易。
    Walter Edelmann也同样认为,私募股权基金的机会可能显现。他强调,虽然私募股权基金行业遇到新的重大营运困难,但金融市场的下跌可能很快会给灵活的私募股权基金带来机会。
    “危机、危机,有危也有机。虽然听上去不合常理,但历史上当经济下滑、熊市当道时,确实为收购创造了良机。同时估值下滑也降低了行业进入门槛。”
    值得注意的是,最近有关推进企业并购重组的政府声音十分密集。
    在12月初的中央经济工作会议上,明确提到要加快企业兼并重组;其后,银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》,这意味着酝酿已久的并购贷款终于获得监管层的放行,银行贷款正式介入股权投资领域。
    12月中旬,中国证监会主席尚福林也表示,要积极推动市场并购重组;在12月13日出台的“金融三十条”中亦明确提到要加快企业兼并重组。
    在不少市场人士看来,从政策层面看,对于并购推动的最大力量将来自银监会放行的并购贷款。谢韬认为,虽然并购贷款具体细节还没有出来,怎么操作尚不清楚,但相关内容十分值得关注。此前,中国一直没有并购贷款,这让国内并购参与主体的力量一直显得单薄。
    “贷款的放开是个很好的迹象,能够使得更多的并购交易成功。举例来说,国内私募基金对中小企业投资不是太多,原因之一就是没有杠杆,但到底怎么做,还要看并购贷款的操作细节。”
    记者注意到,普华永道预计中国的并购交易活动在2009年上半年将维持较低水平。至下半年,随着中国经济开始复苏、买卖双方估值预期的趋同,并购交易预计将会有所恢复。而在整体并购交易复苏中,普华永道并购业务合伙人陈伟棠认为,私募股权基金可能较早恢复投资活动。
    “我们希望2009年下半年能看到并购活动达到一个顶峰。”


海外并购新趋势
    接受记者采访的多位并购专家均强调,私募股权基金参与较多的海外并购交易,2009年将会非常活跃。
    谢韬透露,中国公司拥有并购交易的资金,政府也仍然对海外投资持支持态度。尽管现在中国公司基本都暂缓了海外并购交易,但从他们了解的情况看,中国公司对海外并购的兴趣仍然很高,2009年应该能完成更多的并购交易。
    同过去两年一样,海外并购的主要行业仍然主要集中在矿业和金融服务业,2008年完成的并购交易数量分别为22宗和9宗。但是,很多其他行业开始跟进,包括高科技行业如医疗器械、计算机硬件/软件、生物技术等。
    王文杰向记者透露,他对2009年的并购市场也比较乐观。在海外并购的具体行业中,王文杰认为,中国国有石油企业具有很强的收购、并购能力。
    “由于最近油价下跌比较明显,中国公司赴海外收购的案例将会越来越多。”
    但王文杰告诉记者,未来一年,中国公司海外收购或将涌现一种新趋势——从以往的直接收购企业,改为到股票二级市场收购。
    他举例说,超过100家油气企业都在伦敦创业板上市,而现在,受金融危机和全球经济下滑的影响,这些企业中超过53%的现金都小于500万英镑,它们都在寻找机会把自己卖出去。
    据了解,目前国有石油公司在这一领域很活跃。中石化和中化公司都在“打探”海外市场的上市石油公司。

 

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