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赴美上市互联网公司频破发PE吹泡沫演绎“被上市”

作者:陶盈舟

来源:

发布时间:2011-05-13 21:51:04

摘要:赴美上市互联网公司频破发PE吹泡沫演绎“被上市”

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 陶盈舟 北京报道

   几天的时间可以发生什么?答案是一切皆有可能。
    就在不久前的3·15消费者权益日,北京网秦天下科技有限公司才第一次成为全国人民所熟知的移动互联网服务企业——因为公司被曝出入股的企业以下载传播病毒,并以付费形式进行查杀来赚取利润。而就在随后的一个多月,网秦便华丽地转身为赴美上市的中国企业,并于5月5日正式挂牌纽交所,开盘价11.5美元/股。
    然而对网秦而言始料不及的是,时隔仅仅四个交易日,公司股价就已经暴跌,市值缩水接近20%。
    可惜的是,网秦不是个案。在它身上所发生的,只是众多赴美上市的互联网公司问题的冰山一角。5月12日,世纪佳缘在美国纳斯达克上市,上市首日便更改招股说明书,随后股价跌破发行价,并引发新一轮中国公司赴美上市“造假门”。
赴美互联网股频破发
    大部分投资人都愿意乐观地看待这一轮的赴美上市热潮。“至少说明中国企业对自己的管理和团队有信心。”
    但郑南(化名)却显得非常冷静,作为一家外资PE的投资经理,他认为“和以往的互联网公司上市不同,这一波赴美上市的中国公司多少显得有些仓促,因为上市前如果有问题,可以修正,如果上市以后再出现问题,那么后果就严重得多了,很可能最后被停牌,甚至退市。”
    但显然,风险并没有阻止或是放慢中国企业的赴美上市热潮。5月4日,人人网在美国纽交所正式挂牌交易,募资7.4亿美元。5月5日,网秦登陆纽交所,融资8900万美元,5月12日,世纪佳缘上市。而在更早之前的3月,中国领先的防病毒软件提供商奇虎360科技公司也在纽交所挂牌上市,融资1.75亿美元。
    “事实上,这一波的互联网上市热从2010年下半年就已经开始了。”清科集团研究部总监符星华告诉记者。早在2010年下半年,优酷、麦考林、当当网、搜房网、易车网就纷纷登陆美国资本市场,并获得本土投资者的认可和追捧。
    也正是从这时候起,主打视屏、互联网服务的中国企业开始成群地涌向美国市场。土豆网、迅雷、开心网也都纷纷推出了自己的赴美上市规划,在符星华看来,这些企业赴美上市,一定程度上反映了中国互联网繁荣,“因为只有企业发展成熟到了一定的阶段,才有上市融资的需求。”
    但现实的情况是,包括人人网、网秦和刚刚上市的世纪佳缘都以迅雷不及掩耳之速跌破了发行价,与其相随的还有公司上市曝出的一系列问题:先是人人网曝出大幅下调招股说明书中2011年第一季度的新增用户数,随后在上市前夕遭遇“真假开心网”风波;网秦除了在央视“3·15”中被曝出的消息外,还传出涉嫌在招股说明书中使用的市场份额数据与其他公司数据不符。即便是刚刚上市的世纪佳缘,除了上市首日修改招股说明书外,也先后被传出遭遇付费会员的一纸“欺诈”指责,以及号称4000万用户活跃账户数量却仅为474万户的消息。
    显然,海外上市成了问题频发户,就像是搜狐董事局主席张朝阳说的,“没上市融资的比上市的贵,上市不盈利的比盈利的贵,其中有很多泡沫成分。”
业绩增长乏力被疑圈钱
    但令人费解的是,即便在一片泡沫论下,无论引领这波浪潮的当当网、优酷网,还是新近上市的网秦、世纪佳缘等公司,上市前夕几乎或多或少都被指出存在一定问题,但却都没有影响它们的上市进程。
    更不可思议的是带着亏损上市的优酷网,上市首日大涨161%,成为2005年自百度上市以来,美国所有IPO中首日涨幅最高的公司。
    遗憾的是这波首日大涨的好运气没能延续到2011年,“美国投资者的热情也是有限的,一旦发现公司上市以后缺乏成长空间,或是无力兑现上市时的发展目标,很快就会转冷。”郑南坦言。
    记者注意到,在优酷网成功上市融资后,业绩却并没有出现预期的增长。最新发布的2011财年的第一季度财报显示,一季度公司净亏损达人民币4690万元,已经超过了此前公司2007年全年的净利润亏损。而更早上市的酷6网其亏损额更是远远超出了这一数字。
    通常来说,上市融资后,企业大多会通过宽裕的资金投入获取更大的业务提升,从而使得公司业绩得以不断成长,但相反的是,成功上市以后,业绩不仅得不到提升,反而越亏越厉害,“这说明公司的财务状况本身就很缺钱,上市就是为了解决资金缺口。”郑南表示。
    事实上,随便翻开近期赴美上市的公司名录,不难发现,几乎都是带着亏损或是漏洞去上市。除了优酷网之外,开启这轮上市热炒的麦考林就曾被疑涉嫌包装欺诈,有遭集体诉讼之忧。而作为中国第一家成功上市的移动互联网服务企业的网秦,按照2011年1月《2010年中国手机安全市场报告》显示,占据市场份额的67.7%以上。
    然而就是这样的市场占有率,根据公开的数据,其2008年、2009年乃至2010年,净亏损额分别为360万美元、515万美元和983万美元。几乎是随着公司业务发展呈逐年递增的情况。与递增的亏损额形成鲜明对比的是,易观国际的最新数据显示,网秦的市场份额仅为30%,与此前公布的数据相去甚远。
更重要的是,这些亏损的企业都不约而同选择了巨资赴海外上市。记者注意到,赴美上市的成本动辄上百万美元,已经远远超出了国内上市的成本。
    “一个原因就是这些企业在国内上市非常困难,不少都是财务数据不过关,另一个就是排队轮候的时间太长。”美国罗仕证券董事总经理马峻告诉记者,而且对这些企业来说,只有赴海外上市才能让企业的外资PE成功退出。
PE成为公司上市推手
    按照符星华的说法,“目前的国内状况,只能允许人民币和合资资金通过国内的资本市场退出,外币基金只有选择海外市场才能退出。”
    那么赴海外上市就比国内容易得多吗?“的确如此,一是美国的上市规则和中国不一样,只要企业得到投资者认可,财务方面并没有硬性要求。二是企业达到了或是接近上市的条件,就可以争取上市,一旦错过,很可能就失去了机会。”埃曼哲投资集团创始人兼首席执行官徐刚表示。
    值得注意的是,并非所有公司都希望能够上市。国内一家人民币基金的投资经理坦言:“通常来说,TMT行业的企业进行IPO,之前都会有几轮融资,此时公司实际控制人的股权就会因PE的进入稀释一部分,如果上市,那么控制人股权被稀释的部分就更多。”在他看来,上市后公司股价持续上涨还好,如果频频下跌甚至跌破发行价一路下滑,对于控制人来说就得不偿失,“这种情况只能说上市后帮助PE退出了。”
    而早在网秦准备上市时,就有分析人士指出,手机杀毒市场还不成熟,此时上市显得有些仓促。即便如此,曾经进行过三轮融资的网秦还是选择了IPO,随着公司登陆纽交所,其背后的PE也逐一现身,按照开盘价11.5美元/股计算,投资网秦的金沙江、联创策源、红杉三家创投所持有的网秦股票市值总计共约1.84亿美元,回报接近400%。
    类似的是即将上市的土豆网,此前的5轮融资引入了凯欣亚洲、IDG中国、纪源资本等众多投资机构,一旦成功上市,这些PE也将收获颇丰。
    “应该说,PE从投的那天开始就在想着将来如何退出的问题,这也是所有投资人必须考虑的事情”,徐刚告诉记者,企业上市规划很多也都是PE为其制定的,一旦企业接近或者符合了上市的相关规定,那么当然越快IPO越好,这样才能实现退出。“但企业上市并非PE一家说了算,还包括了律所、会计师事务所、财务顾问、投行等诸多环节。”
    另一方面,由于美国经济的低迷,本土市场的上市企业越来越少,而远道而来的中国企业不仅可以为市场注入新鲜的血液,同时更能增加交易所的收入。“相对宽松的上市要求实际上也正是美国资本市场吸引众多中国企业的主要因素。”

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