大盘股上涨有限小盘股风险犹存震荡市关注指基交易性机会

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发布时间：2011-01-21 18:53:10

摘要：大盘股上涨有限小盘股风险犹存震荡市关注指基交易性机会

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者路晓丹崔欣爽北京报道

   日前，证监会下发《关于进一步优化基金审核工作有关问题的补充通知》，为指数型基金的审批开出了一张给力的绿色通行证。该文件显示，今后对指数型基金将单独实施分类审核；在此利好措施下，指数型基金有望迎来井喷式发展；而指数型基金种类的增加，对投资者而言丰富了投资标的，无疑是个好消息。
    然而，市场对2011年的预测并不乐观。从开年局势看，指数一直在2750上下来回“荡秋千”，众所期待的单边上涨行情可谓虚无飘渺。晨星中国基金分析师王蕊对记者表示：“2011年市场向下空间不大，向上空间有限，因此指数型基金的投资机会主要在于把握波段和定投。”
    分析人士普遍认为，对于追求高收益的投资者，中小盘风格的ETF和分级指数型基金会存在更多的波段性机会；而对于厌恶风险的投资者，当下蓝筹风格指数估值水平已接近历史低点，从投资安全性角度考虑可以进行配置型投资。

蓝筹风格指基受青睐
    2011年，我该买什么样的指数基金？如果你是一个风险厌恶者，那么蓝筹风格的指数型基金无疑是安全的首选。
    国联安中证100指数基金经理黄欣对记者表示：“金融危机之后，中国经济恢复速度全球居前，但是股市的涨幅却远远落后于一些西方发达国家和一些发展中国家，占股市市值大头的大盘蓝筹股的股价没有充分反映经济复苏的情况，依然处于低位。因此，今年建议购买大盘或中盘的相关指数基金。”
    而鹏华沪深300指数基金经理杨靖也指出：“今年市场的整体预判是前低后高，下半年存在机会是一个大概率事件，因此现在投资大盘风格的指数型基金是一个好时机。”
    分析人士普遍认同这一观点。山西证券基金分析师段超表示：“目前比较看好的指数是上证50、沪深300等大盘风格成份股指数，因为这些指数已经几乎跌无可跌了。
    不过，虽然安全，但是今年蓝筹指数究竟能涨多少，恐怕很多人心里还是会打个问号。而通胀前景的不明朗，也使得市场前景更加扑朔迷离。黄欣建议投资者：“为了回避流动性收紧带来的风险，买指数型基金更宜采取定期定额购买的方式，尽量不要一次建仓。”
    国泰沪深300指数基金经理刘翔则认为，如果投资者对市场走势难把握，选择蓝筹风格指数比较稳妥和安全；如果投资者对国内整体股票市场看得并不清晰，或信心有限，可以考虑配置一些海外指数产品。

新丁集中押宝“十二五”
    上周，共有4只指数型基金处于募集周期，除富国上证综指ETF外，其余3只均押宝在“十二五”规划下的新兴产业，它们分别是华泰柏瑞上证中小盘ETF、信诚中证500分级和东吴中证新兴产业。山西证券基金分析师段超评价说：“这三只新发的基金投资的标的指数，中小盘股票占的比重都比较大。中小盘股票都处于一个比较高的估值水平，如果回调一下，可能会是非常好的投资选择，而当前存在较大投资风险。”
    信诚中证500分级拟任基金经理吴梦楠则认为：“海外中小盘指数长期跑赢大盘指数是确定性事实。中小盘的股票基本上是成长性的公司，对于它们不能仅从相对估值来看，要着重于其成长性的分析和历史估值的走势综合考虑。中国经济还处于成长期和转型期，那么中小盘相对于大盘的高估值将在未来很长一段时期内存在。”
    东吴中证新兴产业拟任基金经理王少成也表示：“基于新兴产业将是未来中国经济最强有力的增长点，中证新兴产业指数基金适合进行长期配置。”
    受益于“十二五”规划，新兴产业在未来一段时间内必定是受关注度最高的投资主题，但是很多企业高得吓人的估值也值得警惕。华商基金投资管理部总经理孙建波在近日举办的和讯基金研讨会上表示：“真正能够被称为战略新兴产业，主营业务受益于这个方向，并且有持续盈利的公司并不多，投资者要警惕泡沫破裂之后泥沙俱下的风险。”

震荡市中ETF更具优势
    对于有一定经验的投资者或是机构投资者，分析人士普遍建议，2011年震荡市中对ETF基金进行波段操作，可能会获得比较好的收益。
    王蕊表示：“大家对于2011年是一个震荡市的判断基本是一致的，基金适合波段操作，捕捉交易型机会；ETF基金交易费用低，交易方式便捷，将最契合2011年的市场风格。”
    段超认同ETF年内存在更多机会的观点，他表示“波段操作可以选择波动性比较大的指数，比如深证100等，低吸高抛”。他进一步指出，分级基金在2011年同样存在波段投资的机会，不过由于分级基金具有市场下跌跌得更狠，市场上涨涨得更猛的特点，还是适合风险承受能力更高，择时能力更强的投资者。
    “指数基金本身的挖掘空间并不大，在指数基础上进行衍生品设计，将是未来的一个趋势。ETF基金有可能成为未来指基投资的一种潮流。在震荡比较大的行情里，传统的投资方式要在收盘后才能进行申赎，而ETF可以通过交易所直接进行申赎，对投资者而言，ETF可有效避免错过最佳的投资时点。”王蕊表示。

大盘风格指数：追求安全性的首选

大盘风格指数当前的最大看点是估值优势。如果通胀预期降低，市场流动性转好，大盘风格指数或迎来一轮上涨契机。银河证券基金分析师刘志晶认为，一季度末或二季度初可能出现三种情况，第一，中小盘指数下跌，大盘指数上涨；第二种，中小盘指数大跌，大盘指数小幅下跌；第三种情况中小盘指数上涨，大盘指数大涨。
当前，定投或者分批建仓的方式有助于摊薄投资平均成本，追求均衡收益。

沪深300
最能反映中国经济前景
    沪深300成份股横跨沪深两市，样本覆盖沪深市场六成左右的市值；成份股多为两市的蓝筹公司，蓝筹特征显著。当前，沪深300的PE在13倍左右，处于历史估值的较低水平，具有一定的估值优势，市场跟踪沪深300的基金共有19只。

投资价值分析：鹏华基金沪深300指数基金经理杨靖
    沪深300是最能反映中国经济发展整体前景的一个指数，这个指数当前的估值水平已经接近历史最低点，因此下跌空间非常小，对投资而言，是比较安全的标的。我们对2011年中国经济的判断基本是前低后高，整体依然是震荡市。经济的主要风险来自于通胀以及通胀带来的货币紧缩，下半年，这些风险将明朗化，使得市场产生更多的机会。
    因为中国经济长期必然是一个向上的运行趋势，因此沪深300指数基金更加适合长期投资，短期过大涨跌的概率都比较小。由于估值优势，如果不是追求极短期收益，当下是介入沪深300的一个较好时机。

中证100
金融占比接近50%
    中证100指数成份股来自沪深300指数样本股中规模最大的100只股票，反映大市值公司的增长状况。该指数目前估值12倍左右，且金融股占比41.67%，当下基本可以判断下跌空间极小。

投资价值分析：华宝兴业中证100指数基金经理徐林明
    中证100指数成份股价值特征明显，指数波动率明显小于其他中小市值指数，所以比较适合追求低风险、稳定收益的投资者，以及追求长期稳定收益、有战略配置需求的机构投资者。
    在前期政府整治地方融资平台、地产打压政策、通胀压力和紧缩信贷的背景下，大盘股以及相应的风格指数持续低迷，市场价格已经充分反映了较为悲观的预期；而目前，政策靴子相继落地，政策预期趋于明朗化，稳健的政策组合更利于经济彻底走出经济危机的影响，有望实现又好又快的发展目标，大盘蓝筹股也有望在今年实现较好的收益。当下，大盘蓝筹股的业绩超预期和中小盘概念股的业绩低于预期的概率比较高，这将为大盘蓝筹股带来重估的契机。

中小盘风格指数：成长性与高估值的博弈

中小盘股票目前的估值较高，这与投资者对于中小盘股成长性的追捧和对市场整体流动性的担忧有关。2011年开年以来，中小盘股票下跌幅度较大，风险得到一定的释放，但是依然处于高估值水平，更加适合风格偏好比较激进的投资者。另外，由于涨跌都比较猛，投资者可以考虑做短线，后者通过ETF或者分级基金进行波段操作。

深证100
波动率大领涨不领跌
    深证100本身是一个中盘指数，在所有规模指数中，深证100具有一定领涨抗跌的特性。Wind数据显示，2006年1月1日至2007年12月31日和2009年前三季度的两波牛市中，深证100指数涨幅分别高达547.54%和74.96%，远远跑赢大盘指数。而在2008年的大熊市，深证100指数的跌幅小于大盘指数。
    投资价值分析：银华深证100基金经理周毅
    我们认为，深证100是非常适合做分级基金的指数之一，该指数近5年的涨幅在两市所有规模指数中排名第一；同时，相对其他指数，深证100也具有“领涨不领跌”的特征，即在牛市中，深证100指数有明显的超额收益特征，而在熊市的跌幅则与市场平均水平相当。此外，深证100指数具有波动率较大的特征，波段机会多也是这个指数本身的优势。
    2011年我们对市场的基本判断是宽体震荡特征较为明显，通过交易杠杆，善于择时的投资者可通过购买相应产品获得更高的收益。2010年，银华深证100分级基金涨幅约为25%，银华锐进的涨幅则达到40%左右，这就体现了杠杆的作用。但是，该基金要求投资者要有风险承受能力和时机判断能力。

中证500
中小企业“集中营”
    中证500是市场上最具代表的小盘风格指数，以高成长性著称。根据Wind数据，从2008年10月28日上证指数触底反弹以来，截至2010年11月30日，上证综指的涨幅为59%，深证成指的涨幅为109%，中证100指数的涨幅为57%，沪深300指数的涨幅为84%，而同期中证500指数的涨幅达到211%。不过由于该指数当前估值水平偏高，回调风险较大。

投资价值分析——广发中证500指数基金经理陈盛业
    中证500是由中小盘股构成，包含了不少新兴行业的股票，例如节能减排、TMT、消费和医药行业，成份股的估值相对较高。对于长期投资者来说，最好的方式为定投。
    另外，投资指数基金要选好投资风格，投资者能否选对合适的指数风格是导致累计收益差异的区别所在。如看好大盘蓝筹股可以买沪深300指数基金，如看好中小盘股则投资中证500指数基金。

主题指数：ETF化成为常态

晨星基金分析师王蕊表示：“以主题投资为核心的指数基金在2011年有望得到扩容，指数基金向ETF方向发展将成为一种趋势。”目前，比较有代表性的主题投资指数基金包括国联安上证商品ETF、招商上证消费80ETF，以及正在发行的东吴新兴产业ETF。段超认为，由于处于某一行业，主题指数基金通常风险集中度更高。

中证新兴产业指数
短期存在回调风险
    中证新兴产业指数由沪深两市中规模大、流动性好的100家具有新兴产业背景的上市公司组成，该指数综合反映了沪深两市中新兴产业公司的整体表现。
    投资价值分析：东吴新兴产业指数基金拟任基金经理王少成
    该指数一定程度上存在定制指数的色彩。受益于“十二五”对于新兴行业的扶持，该指数具有比较好的增长预期。数据显示，2004年底到2010年12月30日，中证新兴产业指数上涨656.7%，而同期沪深300指数的涨幅为306.4%。不过，由于该指数权重股当下估值已经偏高，短期内存在一定回调风险。

上证大宗商品指数
选择资源品抗通胀
    上证大宗商品股票指数由国联安基金公司与中证指数公司联合开发，汇聚了上交所规模大、流动性好的50只大宗商品股票，主要涵盖了黄金、有色金属、煤炭、石油、农产品等行业，覆盖我国大部分不可再生资源类上市公司。
    投资价值分析：国联安上证大宗商品指数ETF基金经理黄欣
    这个指数设计中，有色金属与煤炭行业的占比最大，超过30％；黄金行业占比15％，位居第三；石油石化和农产品占比分别为12％和9％。在当前通胀背景下，资源品成为抗通胀一个很好的选择。在上证大宗商品股票指数基础上开发的ETF及联接基金，旨在为投资者投资大宗商品这类稀缺资源提供更便利的通道。