资本“退潮”光伏上市计划密集搁浅，知名逆变器企业IPO突然终止

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李佳佳 李贝贝 北京报道

近期，上交所官网披露，爱士惟和华泰联合证券分别提交了撤回爱士惟上市的文件，交易所决定终止对公司首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

对于企业终止IPO的原因及未来上市计划等问题，爱士惟公司方面12月6日回复《华夏时报》记者称，“此次撤回IPO申请材料系公司对现状及未来战略发展审慎、综合考虑的结果，公司已对资本市场路径重新研判规划，故撤回本次上市申请，择机再报。”

记者梳理发现，这一现象并非个例，今年以来，上交所和深交所网站上企业IPO终止的纪录高达192个，光伏领域上市公司计划也密集折戟。Wind数据显示，今年以来，光伏板块85家上市公司市值蒸发已超10000亿元。

IPO进程摁下“停止键”

据公开资料，爱士惟主要从事新能源电力技术产品的研发、生产与销售，主营光伏并网逆变器、储能逆变器和智能充电桩等产品。

其中，并网逆变器主要应用于光伏系统，能够把太阳能电池板发出的直流电逆变为交流电；储能逆变器可以同时连接光伏组件、储能电池和电网，是储能系统中具备智能化控制能力的环节。

随着光伏市场的蓬勃发展，公司主营业务发展迅速。2020年至2022年底，公司主营业务收入分别为7.77亿元、9.68亿元和21.37亿元，归母净利润分别为2187.32万元、-416.27万元和1.04亿元。

回顾其IPO历程，2023年6月30日，该公司IPO申请获受理；2023年7月26日，公司IPO状态更新为已问询；11月30日，冲刺上市5个月后，企业IPO突然摁下“停止键”。

关于公司IPO终止的原因及未来上市计划，爱士惟方面回复表示，“此次撤回IPO申请材料系公司对现状及未来战略发展审慎、综合考虑的结果，公司已对资本市场路径重新研判规划，故撤回本次上市申请，择机再报。公司IPO的目标没有变化，待外部环境明确好转后，会尽快重启申报。 ”

新金融专家、经济学家余丰慧向《华夏时报》记者表示，“公司可能认为当前的发展阶段并不适合进行公开募股，因此决定撤回申请。这也是一种稳健和负责任的做法。”

余丰慧分析指出，首先，从财务数据来看，虽然爱士惟在2020年至2022年期间的营业收入持续增长，净利润也呈增长趋势，但存在应收账款及存货占比较高的风险。这可能会影响到公司的资产流动性和经营业绩的稳定性。

其次，并网逆变器是公司营收的主力，然而，与同行业竞争对手相比，公司在地面电站并网逆变器、工商业储能逆变器等方面的产品仍然有待丰富，同时户用储能逆变器及充电桩等新产品仍处于前期市场开拓阶段。这可能会影响到公司的市场地位和未来的发展潜力。

另外，爱士惟的前身是SMA集团的中国全资子公司，SMA集团一直是爱士惟的第一大客户。虽然报告期内爱士惟来自SMA集团的收入占比呈现逐年下滑的发展态势，但仍然占比较高。这可能会对公司的客户结构和业务稳定性产生一定的影响。

资本“退潮”，光伏圈频现IPO撤回

事实上，爱士惟终止IPO的事件并非个例。据记者统计，今年以来，上交所和深交所网站上企业IPO终止纪录高达192个。光伏领域高景太阳能、华耀光电、原轼新材、聚成科技、拓邦新能等企业也在其中。

“今年光伏企业的IPO情况与之前相比确实有所收紧。主要是由于政策调整和市场环境的变化。”余丰慧说。

政策层面，今年8月底，证监会明确表示，“根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。”

余丰慧进一步表示，“过去几年，光伏企业在快速发展，但同时也暴露出一些问题，例如产能过剩、竞争激烈等。为了控制光伏产业的发展速度和质量，政府对光伏企业的IPO申请进行了更加严格的审核和监管。此外，市场环境的变化也对光伏企业的IPO产生了影响。随着市场风险的增加和投资者对光伏企业的不确定性增加，光伏企业的IPO难度也相应增加。”

一家新能源领域私募基金的经理曾公开表示，“看公开的再融资项目进展就知道了，都是撤回、撤回。”

另有业内人士分析指出，资本“退潮”下，多家企业撤回IPO，光伏行业业绩虽跑赢市场，然而板块市值却在不断蒸发。

Wind数据显示，今年光伏板块延续跌势，光伏板块85家上市公司总估值从年初的合计2.955万亿元，降至目前的1.871万亿元，市值蒸发超过10000亿元。

未来，并购重组或将迎来一波高潮。有业内人士分析认为，光伏行业在金融二级市场遭遇融资逐步退出，主要原因还是行业整体产能扩张得极大，如果进行大量融资继续上产能，风险会进一步放大。

负债率高达66.95%，公司：回款较好

提及IPO终止影响，余丰慧告诉记者，“企业上市是融资的重要途径之一，如果IPO被否决，企业将无法通过上市获得资金，这将会影响企业的资金链，可能会导致资金短缺，影响企业的发展和运营。如果企业无法在短期内找到新的资金来源或改善其经营状况，其经营压力可能会进一步加大，可能会导致裁员、缩减规模等措施。”

根据爱士惟IPO计划，公司原拟募集资金15亿元，除4.5亿多元用于补充流动资金外，其余部分用于智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目、上海研发中心升级项目、全球营销网络建设项目等项目开发。

招股书中透露，若公司首次公开发行新股实际募集资金净额不能满足上述募投项目的资金需求，董事会可以根据拟投资项目实际情况对上述单个或多个项目的拟投入募集资金金额进行调整，或者通过自筹资金解决。

那么，此次公司IPO终止后，是否会影响上述项目进度？公司资金周转和生产经营是否会受到影响？公司是否打算通过自筹资金解决？记者也针对这些问题进行了提问。

爱士惟公司回复中提到，2023 年，公司位于扬中的生产基地开始扩建，该项目也是公司的募投项目。IPO终止不影响该项目的正常推进。本次撤材料不会对公司的正常经营活动产生不利影响，公司将综合行业环境及战略规划考虑后续募投项目规划。

招股书透露，随着公司业务快速发展，2022年，爱士惟的应收账款账面价值涨至8.33亿元，存货账面价值涨至9.03亿元，合计超17亿元，占资产总额的比例已高达58.53%。

此外，2022年底，爱士惟的货币资金为8.88亿元，短期借款为7640.83万元，公司的应付账款和应付票据分别为7.64亿元和10.17亿元，占负债比例较大。招股书透露，爱士惟合并资产负债率高达66.95%，高于同行业对比公司的均值54.49%。

公司方面回复《华夏时报》记者，目前爱士惟现金保有量比较充足，全球业务持续快速发展。 公司账面应收账款主要为对光伏行业客户正泰集团、西门子 KACO、天合光能、中来股份等的应收账款，该类客户规模相对较大，整体信用状况较为良好，公司回款情况较好。

公司2022年境内毛利率仅13.21%

2022年，公司储能逆变器收入为2256.09万元，占比较小，据介绍，爱士惟储能逆变器收入主要来自于海外市场。

毛利率方面，招股书中透露，2022年，公司光伏并网逆变器毛利率为19.69%，可比公司的平均毛利率为33.46%。公司储能逆变器的毛利率为14.16%，亦低于可比公司均值32.98%。

图注：公司招股书中毛利率情况

爱士惟方面回复记者，“公司2022年境内并网逆变器业务毛利率低于同行业境内业务毛利率平均水平，主要是由于阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、艾罗能源境内业务中包含毛利率相对较高的光伏电站发电、储能、微型逆变器等业务。 ”

据了解，SMA集团为公司第一大客户，2020年—2022年，来自SMA集团的收入占比分别为96.33%、49.34%和18.22%。2020年，公司的发展主要依靠于和SMA的合作，毛利率低，整个公司境外的销售业务毛利率为14.50%，2021年，受降价影响，这一数字降至12.79%。

2021年，公司大力开拓境内市场，正泰电器、天合光能、创维集团、中来股份等客户出货量大幅增加，公司并网逆变器境内销售占比也从2020年的1.41%迅速提升至49.08%。

2021年尚处于境内市场开拓初期，公司对战略大客户销售价格相对较低，毛利率亦较低。2021年下半年，公司将相关产品售价逐步提升，毛利率有所恢复，全年境内销售毛利率为9.91%。

爱士惟方面回复《华夏时报》记者，“2022 年，爱士惟的产品体系进一步完善，在进一步与战略客户加强合作的同时，公司也加强拓展毛利率相对较高的境内中小规模客户，当年度境内销售毛利率相应提高至 13.21%，与同行业公司固德威、上能电气毛利率水平相近。”

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁

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