创业板股权质押第一宗：蓝山投资被疑从银江股份变相套现

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

从11月份以来，市场风传创业板公司原始股东打折卖股票，一位北京的律师告诉《华夏时报》记者：“通过债权合同的形式，一些公司的个人股东开始向机构转让创业板的股票，这种君子协定存在巨大的风险。”
1月26日，创业板公司出现第一例股权质押，浙江银江电子股份有限公司发布公告称，接到股东浙江蓝山投资有限公司（下称“蓝山投资”，持股数为500万股，占公司总股本的6.25％）的通知，蓝山投资将其持有的本公司有限售条件的500万股股权（占其所持有本公司股份的100%）质押给中信信托有限责任公司。
质押登记日为2010年1月25 日，按照银江股份当日35元的收盘价，蓝山投资持有的500万股权市场价格达到1.75亿。蓝山投资的持股成本为每股3元，对银江股份的股权投资获得近12倍的收益，限售的锁定期为12个月。
银江股份的董事会秘书杨富金近期也关注到创业板打折卖股的传闻，他告诉《华夏时报》记者：“蓝山资本以银江股份股权作为抵押，从银行或者其他金融机构借款，股权关系不会发生改变，如果股价下跌，贷款方还必须追加抵押物，不存在打折卖股票的可能性。”

董秘：不存在打折卖股可能
杨富金进一步表示：“蓝山投资要将持有的银江股份质押，首先需要向深圳交易所申请，得到我们的确认后，才能到登记公司登记。整个过程由交易所把关，如果有灰色交易怎么可能通过？”
蓝山投资一直在做股权投资，除了银江股份，还投资了四五家公司，据银江股份了解，这一次股权质押是为了筹集资金投入新的项目。杨富金说：“质押对银江股份的股权关系没有任何影响，蓝山投资依然是我们股东，其法定代表刚刚参加了我们的股东大会。”
据了解，蓝山投资注册资本为1亿元，实际从事的主要业务就是股权和实业投资，实际控制人为钱塘房产集团，持有90%的股份，投资领域包括电子通讯、房地产业和高新技术等等。
巧合的是，蓝山投资成立于2007年8月，2007年12月17日就对银江股份进行了一次股权投资。当时银江股份第二次增资扩股，蓝山资本以每股3元的价格进入，持有500万股，总成本为1500万元。
在银江股份的招股书中，蓝山资本承诺，自银江股份上市日起12个月内，不转让或者委托他人管理本公司已持有的股份，也不由银江股份回购持有的股份。
银江股份的董秘称：“蓝山投资的股权质押并不违背上述承诺，还向公司派驻了一名董事，仍然行使股东的权利。”对于外界传闻创业板股票三到五折销售，他认为不值得相信，因为通过股权质押，从流程上不可能实现股权转让。
除了蓝山资本外，还有多家风险投资公司因为投资银江股份获得不菲的账面收益，其中浙江省科技风险投资有限公司持有150万股，海通开元投资有限公司持有150万股，英特尔产品有限公司持有500万股。这些股东有1年至2年的限售期，困扰他们的是，如何充分利用这笔账面财富。

风险投资公司可能变相套现
一位风险投资人士告诉本报记者：“主板和中小板公司常用的股权质押贷款的手段，可能被创业板的股东纷纷效仿。”
上述律师则告诉记者：“即使在中登公司登记在册的股权质押，也不能排除私下打折转让股票的可能性。创业板公司目前的股价和原始股东的持股成本相差巨大。股东为了及时获得资金，完全可能在私下和债权人再签订一项协议，商定限售股解禁后，以股票抵偿债务，双方对股价未来一年的预期进行对赌。”
清科集团的一份报告显示，首批28家公司中，20家公司背后呈现33家VC/PE机构的身影，不少创投是在2007年前后进入的，获得的平均投资回报为5.76倍。券商直投一般是在2008年开始投资，其中中信证券金石投资2008年5月份入股机器人，投资回报为4.98倍，2009年5月入股神州泰岳，投资回报为4.39倍；海通证券旗下的海通开元2009年3月进入银江股份，投资收益为4倍。
按照证监会规定，以证监会受理IPO申请为截止日，创业板对于投资半年内的PE退出的锁定期是三年，投资一年企业的锁定期为一年。而券商直接投资公司的项目大多是在半年内进入的，因此承诺自工商登记变更之日起36个月内不转让所持股份。
清科创投的研究员告诉本报记者：“券商直投的风险和其他股权投资机构面临的风险都是一样的，需要面对创业板高市盈率的风险，超过100倍的市盈率很大程度上透支了企业的成长业绩，高市盈率能否维持到直投机构股权流通日，还是个未知数。”
蓝山投资以银江股份的股权做质押，事实上为这些PE或者VC机构提供了一种新的筹资途径，只要金融机构认可创业板股票的价格，股东完全可以通过手中的股票获得贷款，而不需要等到股票解禁后套现。

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