【懂酒谛】老白干首季业绩双降也罢,核心股东折价套现啥信号?

作者:胡箴

来源:华夏时报

发布时间:2021-05-06 11:08:44

摘要:白酒板块业绩喜人,但并不代表着每一家上市酒企都能拿得出靓丽的财报。

【懂酒谛】老白干首季业绩双降也罢,核心股东折价套现啥信号?

白酒板块业绩喜人,但并不代表着每一家上市酒企都能拿得出靓丽的财报。而地处河北的白酒企业老白干酒(600559.SH)在4月29日一并发布的2020年年报以及2021年一季度明显“成色不足”。

懂酒谛了解到,在当日老白干酒发布的去年年报显示,老白干去年实现营收35.98亿元,同比下降10.73%,归属母公司净利润同比下降22.68%;今年的一季报也并不乐观,报告期内营收约为7.54亿元,同比下降0.26%;归属母公司净利润同比下降达14.59%。两份财报业绩营收净利出现双双下滑,在A股19家白酒上市公司公司中,明显处于末尾的尴尬处境。与同阶位的牛栏山所属上市母公司顺鑫农业相比,无论是股价还是市值,均相差了一大截。

值得关注的是,就在老白干酒发布两份财报前一日,4月28日大宗交易平台老白干酒共发生11笔成交,合计成交量237.50万股,成交金额5177.50万元。成交价格均为21.80元,相对今日收盘价折价13.77%。进一步统计,近3个月内该股累计发生39笔大宗交易,合计成交金额为1.91亿元。

业绩下滑“归咎”于疫情

诚然,对于A股上市公司而言,出现业绩下滑的企业不计其数,疫情是其重要原因,但是在经过艰苦的“抗疫”之后,国内各行业在去年下半年开始逐步进入正常的生产生活轨道,如果把业绩下滑的全部原因都归咎于疫情,显然也有些说不过去。

对于2020年财报的业绩数据,老白干酒给出的解释为疫情的影响,老白干酒表示,一是报告期内受新冠疫情影响,餐饮、聚会取消,白酒销售终端受阻;二是安徽文王近年来业绩一直未达预期,经对安徽文王资产组进行商誉减值评估测试,商誉减值2426万元,而2020年的营收相比2019年下降了4.4亿元左右,两千万的商誉减值只占到下降营收的5%。对于今年一季报的业绩下滑,老白干酒也称,2021年第一季度受公司所在地周边石家庄、邢台新冠疫情防控的影响,白酒销售终端受阻,石家庄、邢台均是公司的重点市场,新冠疫情及相应的防控措施给公司的销售业务造成了一定的影响。

“河北疫情的确对老白干造成二度打击,影响了其今年春节旺季的出货,但在过去酒企普遍面临疫情的2020年,相比于大部分白酒上市公司营收利润双增长的情况,老白干的业绩却出现下滑,这个理由似乎有点牵强。”对此,有白酒行业资深人士分析指出。

而从具体的数据来看,在2020年度,老白干酒全年共实现营业总收入35.98亿元,比2019年减少10.73%;营业利润4.35亿元,比2019年减少8.38%;净利润3.13亿元,比2019年减少22.58%,另从产品档次来看,高档酒销量为455.95万升,同比增长2.73%,销售收入为16.24亿元,同比增长13.30%;中档酒销量为887.2万升,同比下降16.26%,销售收入为9.41亿元,同比下降18.7%;低档酒销量为3583.66万升,同比下降28.18%,销售收入为8.48亿元,同比下降27.48%。

一面是业绩下滑并未影响白酒股价的反弹;另一面则是大股东借反弹开始大幅减持。懂酒谛也了解到,除了4月28日老白干酒单日出现11笔大宗折价交易,在4月20日,老白干酒还发布公告称,收到股东佳沃集团发来的《股份减持进展告知函》。2021年4月6日至2021年4月19日期间,佳沃集团通过集中竞价交易合计减持公司股份897.28万股,占公司总股本的1%。公告显示,减持价格区间为20.16-24.34元/股,取中间值22.25元/进行估算,本次减持套现约2.00亿元。本次减持计划实施前,佳沃集团有限公司持有老白干酒股份4594.53万股,占公司总股本的5.12%。本次减持后,佳沃集团持有老白干酒股份3697.25万股,占股份总数的4.12%。

大肆收购“后遗症”

根据公开资料显示,河北衡水老白干酒业股份有限公司成立于1999年,主要从事衡水老白干酒的生产与销售,主要产品为衡水老白干系列酒、十八酒坊系列,于2002年10月在上交所上市。

不过作为一家地方性酒企,老白干一直不甘于自己是区域酒企的定位,于2017年开始进行并购,彼时老白干豪掷13.99亿元,从联想系手中买入丰联酒业100%股权。丰联酒业旗下共有4家酒企,分别是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒业有限公司、承德乾隆醉酒业有限公司以及安徽文王酿酒股份有限公司。

这4家酒企分别位于湖南、山东、河北、安徽省内,主打产品分别为武陵酒、孔府家酒、板城烧锅酒、文王贡酒,都是具备一定声誉的地方名酒。这被认为是老白干全国化的重要一步。

然而从2020年的财报来看,老白干的全国化战略进一步萎缩。2020年,老白干在安徽、山东、境外的营业收入同比均出现下降,分别为-11.24%、-6.21%、-37.22%,甚至河北大本营的营业收入也下降了11.63%,只有湖南市场在增加。

具体到各个系列产品的业绩,2020年衡水老白干系列销量同比下降22.64%;板城烧锅酒系列销量0.67万千升,同比下降38.01%;文王贡系列销量0.45万千升,同比下降15.32%;孔府家系列销量0.35万千升,同比下降25.96%;武陵酒系列销量0.14万千升,同比增长14.48%。

另外,懂酒谛也从老白干2020年财报中发现,该公司销售费用10亿元左右,占其2020年营收的将近30%。同期,作为白酒“老大”的贵州茅台的销售费用是25亿元,占其营收的3%不到。即便茅台不具可比性,老白干的市场费用在二三线白酒品牌中依然属于较高的占比。

对此,老白干酒在年报中解释,加快营销改革,创新营销模式,一是从文化营销、品质营销、体验营销、数字化营销入手,二是销售模式由“渠道驱动”向“渠道+消费者”双驱动模式转型,加强对核心终端的动销出库考核,三是以聚焦、创新为指导思想,聚焦产品、聚焦网点建设、聚焦宴席推广、聚焦消费者培育,运用新媒体、电商直播等多种方式,实现公司市场份额的有效提升。然而,老白干的线上销售收入也经历了下滑,2020销售收入同比下降7.89%,并且老白干标明线上销售的产品档次为中高档酒。

值得一提的是,就在今年1月25日,山东市场监督管理局通告显示,老白干酒旗下曲阜孔府家酒府藏产品复检被检出甜蜜素。甜蜜素是一种无营养甜味剂,添加甜蜜素可以增加白酒的绵甜感,进而改善产品的口感,但如果人体过量摄入甜蜜素,可能对肝脏和神经系统造成危害,因此国家标准明确要求禁止在蒸馏酒中使用甜蜜素。曲阜孔府家酒酿造有限公司对检验结果提出异议,并申请复检;经山东省食品药品检验研究院复检后,维持初检结论。

此前,老白干酒的目标曾是营收一百亿元,而老白干酒的营收已经从2019年的40亿元下降到了35.9亿元,距离目标更远一步。

懂酒谛智库委员点评

张可兴

懂酒谛智库投资委员

格雷资产董事长,公司创始人,加拿大女王大学金融硕士,拥有18年投资经验

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从2020年国内白酒行业整个统计数据显示,其实不仅是一些上市公司,包括一些地级市甚至一些小县城的酒厂,实际上大家的经营还是很不错的,大多数的白酒企业其实都实现了个位数或者双位数的利润增长;对于已经上市的白酒企业,没有实现利润很好的表现,我觉得更多的是企业自身的一个问题,比如说产品线的老化、渠道改革出现的一些瓶颈和障碍、以及内部的人员架构组织结构的调整没有理顺,这可能是内部的问题,并不是整个市场行业的情况。

去年实际上对于一些地方的白酒企业的业绩不好,其实主要影响百分之九十是疫情的影响,导致了很多餐饮消费大幅的下滑,那么在低端消费白酒企业的层面影响是最大的,而像一些高端白酒本身兼具这个送礼的属性及稀缺性,对整个高端白酒影响是非常小的。

关于白酒板块今年的业绩,首先必须得提到行业标杆老大的地位问题,因为它是决定了整个行业的一个发展的走势,最核心的因素如果龙头白酒老大的价格持续处在一个稳定、甚至是提升的阶段,那整个白酒行业日子都会不差,这是一个“定海神针”的一个作用。

责任主编:任冠群 主编:寒丰

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