中信证券清仓式减持 中信建投两日缩水281亿

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

券商明星中信建投（601066.SH）正经历上市后第一次股价危机，原因则是股东之一的中信证券清仓式减持。截至6月27日，中信建投A股股价两日下跌近18%，总市值缩水281亿元。

6月25日晚，中信建投公告称，公司收到中信证券《关于拟减持中信建投证券股份有限公司A股股票的函》，中信证券计划根据市场价格情况，自本公告披露之日起 15 个交易日后的6个月内通过集中竞价方式及/或自本公告披露之日起 3 个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持其所持有的本公司全部A股股票427,000,000股，占公司总股本比例 5.58%。该股份系中信证券在中信建投IPO前获得。

消息一出，股市反应强烈。在市场分析人士看来，中信建投的A/H股价倒挂如此明显，不被减持才奇怪。

《华夏时报》记者注意到，此次中信证券减持中信建投可谓彻底，减持后将不再拥有该公司股份。而纵观近期同行券商们发布非银报告，对于该事件点评的并不多，但发布的报告均认为对中信证券的影响是最积极的，这笔曾经的股权投资直接获利达30亿元。

6月27日，被研究员们多次提示风险的次新股中信建投上市一年零7天，在科创板企业上市读秒之时，其无限风光的日子或将不再。

最赚钱的投资

公开资料显示，中信建投于2005年由中信证券和中国建银共同出资设立，中信证券持股60%。2010年中信证券落实“一参一控”的监管要求，转让持有的53%中信建投股权，其中45%转让给北京国有资本经营管理中心（即现在第一大股东），8%转让给世纪金源投资集团（即现在第九大股东），中信证券持有剩余的7%的股权，后经历中信建投H股和A股上市，持股比例摊薄至5.58%。

根据中信建投公告，此次中信证券减持份两步走，自公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集合竞价方式减持不超过152,927,704股（即不超过总股本的2%）;自披露之日起3个交易日后的6个月通过大宗交易方式减持不超过305,855,409股（即不超过公司总股本的4%）。

申万宏源发布报告指出，根据中信证券2018年年报披露，中信建投股权计入长期股权投资，账面公允价值为26.8亿，截至6月25日中信建投收盘价为26.48元，假设全部减持股份的平均价格为收盘价的50%，并且不考虑2018/12/31至今权益法入账的投资收益，预计中信证券2019年将一次性兑现投资收益29.7亿元，占2018年中信证券归母净利润的比例为31.6%。

根据中信建投的公告，中信证券减持原因是自身经营需要。该报告指出，从长期发展来看，中信证券持股比例较低，对中信建投经营的影响较弱，因此很难产生业务上的共振，此次从中信建投退出，可以释放资本金，并提升资本金运用效率，聚焦长期重点发展的机构业务。

天风证券行业分析师夏昌盛则认为，目前国家对资本市场的定位仍处于历史高位，中信证券在资本金、机构客户结构、投行业务领域具备竞争优势，预计将显著受益。而处置中信建投股权后，中信证券可以释放资本金，并提升资本金的利用效率，满足自身业务发展需要。

值得注意的是，在对券商股一片利好的背景下，中信证券的减持是否会是一种信号？券商股要卖还是要留？

“中信证券一直都比较保守，风险管理比较严格。现在对于非银行业也不是一片看涨，短期有交易机会，后续仍有下调压力，长期来看没有问题。”一位上市券商资深非银行业研究员在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

次新股降温

对于中信建投遭遇减持，市场似乎并不奇怪。

2019年年初，在券商股第一轮暴涨行情中，中信建投的股价在2月22日至3月7日期间共计拉升8个涨停板，华泰证券、中银国际等券商相继发布报告认为其短期涨幅过大，并下调相关评级。

3月8日，华泰证券发布报告认为，中信建投估值显著高估，PB估值已严重透支成长性预期。公司A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，PB估值存在较大下行风险。华泰证券坚定看好证券行业前景，但并不盲目乐观，下调至“卖出”评级。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立认为，中信建投遭清仓式减持是敲山震虎。中信建投在最近几个月的市场表现可谓是星光闪耀，年初它气势如虹带领券商股一度把指数带上3200点以上，之后每当市场低迷时，只要中信建投一活跃市场很快扭曲。该股从5元一直涨到30多元，而H股几乎没涨，这说明该股的A股估值太高了，遭到减持是必然的。

在尹中立看来，中信建投之所以成为明星，最重要的原因是新股，此时遭减持是给炒新的人当头棒喝。科创板交易已指日可待，给炒新之风降降温是必须的。

大和证券则认为，中信建投（06066.HK）现时在科创板的交易数字最大，但预计其早前优秀的股本回报率（ROE）将快速下跌，将其投资评级由“买入”降至“持有”，并将H股目标价由9.5港元大降41.05%，至5.6港元。

大和证券表示，虽然中信建投有强劲的投资银行渠道，但其能否维持高ROE仍成疑问。预期中信建投ROE在2019-2020年将向行业平均水平下跌，并于2021年达到行业平均水平约8%。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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