一个“赢家”是怎么输的

成为“赢家”是我们在资本市场当中，每个参与者的追求。但是，“赢家”的经济利益是最大的吗？

“赢家”的诅咒

这里我援引了诺贝尔经济学奖得主，理查德*塞勒所做一书《赢家的诅咒》中的一段话:

假设有多家石油公司有兴趣购买某块土地的开采权。我们假设该权利对所有的投标人而言价值都是一样的，也就是说，这个竞标是所谓的"公共价值"竞标。而且，假设每一个投标人都从他们的专家那里得到这项权利的价值估算。假设这些估值是没有偏误的，那么估值数的平均值就是这块开发区的公共价值。

这个竞标可能会出现什么情况呢?我们知道，要估计某个地方的石油蕴藏量是非常困难的，专家的估价差异会非常大，有些过高，有些过低。即使一些公司的出价会低于专家的估价,但那些专家提供高估价的公司，其出价也会高过估价低的公司。事实上，赢得竞标的公司很可能是专家估价最高的公司。

如果真是这样,竞标的赢家就可能是输家。可以从以下两个方面说赢家是“受到诅咒”的。

（1）他的中标价超过这块开发区的价值，该公司因而会蒙受损失；

（2）开发区的价值低于专家的估价，中标的公司因而感到失望。

我们将这两者分别称为赢家的诅咒版本一和版本二，而且即使是比较温和的版本二，

在中标公司盈利时也适用，只要利润低于投标时的预期都算。两个版本中的赢家对于结果都不会满意，所以两个定义似乎都很恰当。

如果所有的投标人都是理性的，就不会发生赢家的诅咒，这样赢家的诅咒就构成了市场环境里的一个反常现象。

但是，在之后的进一步实验中，被证明，“赢家的诅咒”并不是一个反常现象，而是一个普遍现象。

对龙头股的追捧同样存在“赢家的诅咒”

其实在二级市场当中，对一些龙头个股的追捧交易，从实质上来看，有很多与前面这个引述的例子很相似的地方。首先，你是知道这个股票他到底值多少钱，其次就是你不知道你的竞争对手想要出多少钱买它。

如果你和你的交易对手都是理性的，都是按照你们所能得到的信息估算的价格出价的。在市场竞价的过程中，只有出价靠前的那一部分人才会买到这只股票。而这只股票的真实价值，最有可能就是在市场上的平均出价附近。由此推断，出价靠前的那部分交易者就是以一个偏高的价格，买到了这只股票。

在龙头股票的炒作中，往往是市场的整体情绪都是偏高的，只有为数不多的一些投资者能够保持清醒，给出合理的价格。大多数投资者给出的价格都是偏高的，那么这个时候，靠前的出价就会更加多的偏离了真实价格。这使得“赢家”的交易成本更高，而高价出货的机会就更小了。

所以，当你觉得很庆幸，抢到了一只龙头股的时候，或许这个成本就一个太高了。过高的成本，已经是你的收益率明显下滑，一旦市场情绪有所回落，其他投资者将会立马开始变得理性起来，并展现出对风险极大地厌恶。股价泡沫将会迅速被挤压，价格回归理性。如果这个时候你还没有高抛，那么“赢家的诅咒”将会实实在在的降临到你的身上。

“输家”如何笑到最后

当然，市场上还是存在这么一部分聪明的人，这些人在市场当中做的事，大致上可以用“套利”二字来概括。

所谓“套利”就是买入相对便宜的，卖出相对贵的，从中谋取利润。这种套利行为放到龙头个股的炒作上，也可以明显的获利，那就是看着龙头，造作非龙头的股票。这种做法已经被市场上聪明的投资者认识到。他们往往会去参与到龙头个股的报价中，但是并不会给出足够买到股票的价格。他们去参与报价，只不过就是为了提高市场的情绪，将非理性的投资者的眼光吸引到龙头个股上，并且使得更少的投资者关注自己真正想要操作的股票。这时候他就逐步的大量买入还没有被关注到的非龙头的个股。当龙头个股火热到了一定程度，股价已经偏高，这时候，会有很多投资者腿儿求其次，选择相类似的，但还没有明显上涨的个股。这个时候，先前已经大量买入的投资者将会获利，并在价格偏高以后，兑现利润。

这些投资者虽然没有赢得漂亮的龙头个股，涨幅没有那么多，但是其成本较小，风险较小，风险和收益比相对比较划算，赚钱的概率反而比较大。

这个所谓的“输家”，就可以笑道最后了。

总结：

在资本市场当中，没有永远的“赢家”，也没有永远的“输家”。只要市场还在交易，谁都不知道明天会是赢还是输。但是有一点是肯定的，要时刻保持理性的头脑，不要被市场情绪所干扰，才能够成为笑道最后的那一个。

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