港股连续三年跑赢，2019年A股能扳回一局吗？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石省昌 陈锋 北京报道

1月17日，由嘉实基金和新浪财经联合主办的2019嘉实基金远见者投资策略峰会在北京举办，主题为“初心.新征程”，旨在解读和展望2019年全球经济发展趋势，为投资布局提供方法论，走好财富管理新征程。

港股已经是跑赢A股三年，而且跑赢的幅度非常大，能不能连续四年跑赢？在港股和A股之间怎么选择？

嘉实基金董事总经理、港股通策略组投资总监张金涛认为，港股已经连续三年跑赢，2019年大盘股指数预计还是会略微跑赢，但是小盘股和风格指数有可能是A股略为上升的，指数不会再大幅下跌了，而偏股型的基金是有正收益的期待。从投资策略来讲，精选个股，平衡板块配置可能是比较好的策略，看好的板块包括大金融、科技、基建、航空、制造业龙头、环保和工程事业都会有投资机会。

张金涛指出，2002年一直到2018年经历了17年的时间，沪深两地的股票指数一共跑赢了8次，香港股票一共跑赢了9次，港股略胜一筹，但是在2019年刚开年这几天，深圳综指多跑赢了一点，现在基本上都是一点点的正回报。过去几年总的来说，A股跌得比较多，港股涨得比较多，所以价差是从比较高的位置回到很低的位置。按照市值加权平均溢价，是在历史平均水平，在2007年以来的历史平均水平，这个意味着其实过去几年以A股50为代表的大盘股、白马股在A股跌幅也不大，它上涨的幅度甚至可以和港股指数差不多。所以现在两地的溢价还在历史平均水平。

“参考历史上在经济不那么好，A股投资者更喜欢做趋势的时候，这种表现看的话，在港股可能2019年指数层面，特别是大盘股指数可能还会略微跑赢A股，但是跑赢的幅度不会像过去三年那么大。但是在小盘股或者成长指数风格里面，A股是有可能会略占上峰。”周金涛说。

他指出， 港股整体资金链的情况来看，过去几年实际上海外的钱还是希望流入中国资产的，特别是港股这边又增加了一个新的处理，就是港股通的资金，从过去几年看都是持续的大幅流入，但是从2018年2、3月份开始已经有一点流出，总的来说还是比较大的流入，1月份流入的程度是比较高的，流入的量比较大。后面随着市场的调整有一些钱流出，但是流出的总体幅度是不大的。

张金涛认为，如果将来港股的走势慢慢企稳以后，还会有钱陆续地从内地往那边流。看海外的钱，分成海外的ETF就是被动的资金，还有海外的主动型资金。被动型资金实际上在2018年还是净流入的，显示了由于中国在大的指数里面占的比重越来越高，关注度提升以后，被动资金是必须要配的，必须增加对中国的配置。但是主动型资金因为去年确实对中国经济从看好变成比较悲观，所以是净流出的，总体是小幅的净流入。钱在香港没有那么紧张，这就是为什么2018年总体来说港股的走势比A股还要更稳健一些。

“再看估值水平，现在都在历史的低点附近，包括A股和海外的中资股，以港股为主的海外中资股，这在海外也是处于非常有吸引力的地位，现在我们的估值吸引力只比俄罗斯、韩国高一些，比其他的发达国家都要便宜，这显示我们的估值吸引力非常大。”张金涛说。

张金涛认为，2018年A股的下跌实际上是反映了总体的长期、中期、短期的担忧，包括中美关系、包括金融周期、盈利周期、股权质押等等。“为什么我们觉得今年港股略微跑赢，A股也不是很悲观？其实原因就是两条，一个是盈利，一个是估值。”张金涛说。　　

值得注意的是，交银国际（03329.HK）董事总经理、研究部主管及首席策略师洪灏认为，从历史数据以及对美股走势的判断来推测，2019年港股的表现会跑输A股。洪灏2018年12月5日在香港举行的投资展望记者会上作出以上表述。他解释说，从历史数据来看，当A股进入底部时，其未来三年的回报一般来说会高于香港恒生指数。

编辑：严晖   主编：陈锋

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