私募股权投资“马太效应”明显 金斧子母基金成捕获“头部基金”利器

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 吴丽华 北京报道

金融去杠杆、资管新规、监管趋严、中美贸易摩擦，宏观经济充满不确定的大势下，备受高净值人群青睐的私募股权投资正在呈现两极分化趋势。

金斧子创始人兼CEO张开兴表示，相比过去五年，中国头部股权基金规模在迅猛发展，在可预见的未来其规模一定会越来越大。在股权投资进入全盛时代的当下，个人投资者想加入其中并分一杯羹却面临重重困难，除了门槛太高，还存在单一标的、风险过高、金额有限、额度稀缺、缺乏渠道等问题。

金斧子母基金创始合伙人叶子昂则告诉《华夏时报》记者，2018年上半年全市场私募股权基金的募集量已经腰斩，资产价格也因为资金收紧逐渐回归合理，而私募股权基金管理人的募集情况呈现两极分化即 “马太效应”。

这一背景下，母基金正在成为高净值客户参与头部股权投资的重要渠道。与此同时，母基金发展再次迎来政策层面支持。

2018年9月26日，《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》正式对外公布，《意见》中国务院明确提出：规范发展市场化运作、专业化管理的创业投资母基金。这也是自2016年9月30日发布 “创十条”中四次提到支持母基金的发展之后，时隔两年，国务院再次提出支持母基金的发展。

头部基金“上车难”

“现在正在进行投资私募股权基金主要是过去一两年募集的资金，未来拥有更多‘子弹’的私募股权基金管理人将拥有更多的捕获优质资产的机会，而头部管理人的起投门槛往往比较高。母基金是高净值个人参与头部管理人投资的重要手段，将成为股权配置的重要一环。”金斧子水星母基金发布时，张开兴如此表示。

他还举例表示，3年前，一个客户跟他说想参与某某基金，当时起投金额只需要300万，客户很得意；可是最近也有客户跟我说想参与某某，但是起投金额已经涨到了5000万，这让客户很沮丧。

“这说明优秀的头部股权基金参与的门槛越来越高，同时他们规模还会快速迅猛发展。” 对此，张开兴分析。

数据显示，过去十年，前10%的私募股权机构年化收益平均在35-45%之间，排名中间位置的机构收益率在20%左右，中下的平均收益率是10-15%。时间拉长来看，投资不同收益水平的机构，收益就会出现惊人的差距。同样是100万资金，如果按年化收益率30%计算，十年之后就会变成1000万；如果年化收益率为20%，10年投资之财富只能增值到500万。

由此可见，投资头部私募股权机构在高净值客户的投资中尤为重要。

与此同时，无论是中国还是全球市场，优秀的投资机构(top25%)都显示出更为强劲的投资回报能力——前四分位基金的内部收益率平均远高于同期股权投资基金。而这些拥有得以验证的优秀业绩、资源丰富的生态圈，良好的品牌效应的投资机构被称为“头部基金”，目前活跃在中国大陆市场上的头部投资机构的平均规模已达到市场平均水平的近10倍，“头部基金”对“头部项目”的挖掘能力也远超行业平均水平，“头部效应”正在这个行业体现。

叶子昂表示，一批历史悠久、投资业绩出色的头部私募股权结构圈子已经形成了，相较于分布分散、协同效应不明显的个人LP,他们更倾向于与机构LP合作，而创投圈强强联合是圈内默认玩法。

在不确定性增加、私募股权机构“马太效应”越来越明显的背景下，个人投资者已经很难依靠一己之力搭上头部机构的财富增值快车，此时母基金的优势开始显现。

叶子昂告诉记者，目前中国本土私募股权投资刚走过第一个十年，母基金更是格局未定，正好给予金斧子这样的互联网财富管理平台布局母基金的机会。

正是看准了私募股权投资的趋势和母基金的优势，金斧子2017年开始发行第一期母基金，主打的便是以“头部管理人”为拟投标的的策略，有效帮助投资者参与到优质项目中。

金斧子母基金业绩可期

“头部基金”炙手可热之时，在资金和专业性等方面都更具优势的母基金可谓风头正劲。

截至目前，金斧子水星母基金已对外投资金额接近10亿元，被投股权基金超过10只，其中既有管理规模超过450亿美金以上的私募股权基金，也有首次成立的初创型基金，均取得良好收益。

“虽然我们母基金还在投资期，但是我们投的基金已有个别项目出现估值增长数倍、项目排队IPO的情况，未来这几支基金都会有很好的表现。”叶子昂如此表示。

“作为新锐基金，我们可能还未被投资人广泛认知，但经过数年的积累，已经与众多的管理人发行基金的合作基础，在股权投资圈子已经逐步得到大家认可”叶子昂表示。

作为第三方财富管理机构背景的母基金，叶子昂表示，市场上好的GP毕竟是少数，而财富管理机构的优势在于，在信息不对称的股权投资行业，接触足够多的管理人，拥有非常多的数据，也拥有经验丰富的管理团队，所以能够更好的做好裁判的工作。

母基金投资运行阶段，则更能够体现出团队的专业性。金斧子水星母基金一期，103天内金斧子母基金团队接触了几十家基金，最后确定并实地走访5家拟投基金，形成超过5万字研究报告，洽谈、立项、投决，最终只有不到5%通过率，已投基金管理人曾斩获清科2017榜单早期投资机构30强、VC投资机构100强、PE投资机构100强，细分产业20强等奖项。

9月12日，《华夏时报》主办的2018年私募股权投资峰会上，金斧子水星母基金获得了“2018年度最具投资价值母基金”奖项，该奖项是《华夏时报》重磅打造的私募行业重要品牌，经过业界专家、媒体从结构、品牌、业绩、影响力等不同维度评比出私募行业业绩优异、具有影响力的投资机构和投资人。

“我们虽然是行业的新锐、后来者，但一直在探索不同的投资策略，我们团队从2015年到2017年看了有400家 GP，在和GP的合作上已经有了很多基础，母基金我们采用包括精选头部、跟投、二手份额转让等多元化基金策略。”叶子昂接受采访时如此表示。

为了降低基金的投资成本、提高基金的退出速度，金斧子水星母基金还将关注与被投基金共同投资的机会、关注一些基金老份额（Secondary）转让的投资机会。

除了丰富的母基金策略，金斧子水星母基金还非常注重投后管理服务，除了监管机构要求披露的半年报、年报，水星母基金还为基金提供了季报，甚至还为母基金投资人提供月刊以便其关注母基金合作管理人的最新动态，以及每日的股权资讯信息。

“我们每年也会举办LP报告会，为LP报告过去一年的基金运作情况，在金斧子六周年之际，我们就在3地连续举办了3场LP报告会。”叶子昂告诉记者。

目前金斧子股权在管资产规模接近100亿。产品线包含股权母基金、股权组合基金以及以捕获独角兽为特色的股权单项目，股权母基金又分头部母基金、综合母基金、专题母基金等等；股权组合基金有精选基金、跟投基金系列,为高净值投资者提供综合性、专业化的私募股权服务。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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