央行财政部隔空激辩 央妈救经济推三个连续动作

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 肖君秀 深圳报道

央妈隔空喊话“没有赤字增加的积极财政政策就是耍流氓”之后，财政人士进行了第三次回击。

7月19日，财政部财政科学研究所原所长贾康发文称，央行收紧货币人所皆知，但随即市场趋于恐慌、债市违约、股市下行，一些企业叫苦连天。这其中可能也有央行去杠杆的节奏掌握欠佳、银、证、保三家齐步走所带来的同频共振效应。

然而，央妈早已无心恋战赶紧干活去了。最近两天时间内，央行亮出三个紧急动作，如通过国库现金定存中标率下行进行“非常规性降息”，鼓励买AA+评级上下的债券防止债券市场闪崩、让银行多贷款刺激经济。

“央行希望通过货币政策达成一些目标，但是很多问题并非货币政策能够解决，市场目前对财政政策比较期待。”7月20日，招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮对《华夏时报》称。

花式组合拳

经济下行的压力显现，央行又格外忙碌起来。

7月17日，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标结果”，中国财政部与央行向商业银行释放了1500亿资金，为期3个月，中标利率为3.70%。

这是央妈的第一个大动作，市场的解读是相当于一次“非常规性的降息”，上次“第六期”的中标利率是4.73%，今年1-6期的中标利率在4.5%—4.7%上下，而这次利率下降幅度非常达1%，这将快速引导市场利率向下走。

“从中标利率水平看，3.70％的利率价格与3个月Shibor利率、同业存单利率基本持平，央行这次操作是对当下市场利率水平的确认，因为近期流动性充裕，市场决定价格，国库招标利率下行也是随行就市。”星石投资如此分析。

星石投资认为，从投放量上看，1500亿资金可缓解金融机构可贷资金不足的压力，7月是财政缴税大月，税期高峰临近，为更好的向实体经济渗透，央行开始采取多样化的方式向市场投放资金，意在精确调控+保持流动性处于合理充裕水平。本周，央行还通过逆回购累计向市场投放了4800亿元，央行为了稳定资金面及市场情绪不遗余力。

同一天，央妈还有第二个动作。7月17日上午，银保监会主席郭树清带队奔赴中国银行，并召集多家银行开座谈会，要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动小微企业实际贷款利率明显下降。

“央行货币政策向着宽松的方向转变，这跟贸易战、目前经济下行压力有关，央行也是顺势而为。”天风证券首席分析师廖志明对本报记者称，央行通过改变融资环境，加大信贷，促使资金流向企业，支持实体企业，增加经济活力。

央行第三个动作是出手拯救债券市场，近段债券市场变得脆弱，多起闪崩发生，央行精准出手鼓励增配低评级债券。

7月18日，据报道央行窗口指导银行增配低评级信用债投资，具体规定是对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF资金，AA+以下评级按1:2给予MLF，但须为产业类债券，金融债不行。同时，鼓励银行多放贷款，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1：1给予MLF资金，多增部分为普通贷款，不鼓励票据和同业借款。

国泰君安首席债券分析师覃汉称，从盘面上来看，央行的窗口指导确实对市场的风险偏好以及低评级信用债成交起到一定的推动作用。7月19日，AA及以下评级的信用债回升至75.4亿元，而此前一周平均成交量为62亿元左右；2年以上的低评级品种回升则更为显著至45亿元，而此前一周平均日成交量为31.7亿元左右。

双重压力袭来

央行连续三个大动作，背后究竟发生了什么？

央行与财政部针锋相对只是表象，实际上经济已经到了两年小周期的拐点，压力再次袭来。前几天公布的二季度经济数据不乐观，二季度 GDP为6.7%，与一季度环比下行0.1个百分点。

东方证券宏观分析师薛俊认为，上半年净出口拖累经济，下半年压力更大。 二季度净出口对 GDP 呈负贡献，且较上一季度有所扩大，二季度为-9.9%，前值为-9.1%。展望下半年， 随着关税的开征，中美贸易差额可能发生实质性的收缩，届时对净出口的影响可能会加剧。

从6月金融数据来看，社会融资规模为 1.18 万亿元，由于影子银行治理加速、信托、委托贷款大幅下降，社会融资规模同比增速放缓至9.8%。薛俊认为，表外融资存量规模较大，收缩料将持续，收缩远未到底 ，所以表外融资收缩背景下固定资产投资增速继续下探。同时在净出口、投资均承压、消费仅结构性增长的形势下，下半年宏观经济下行压力仍在。

刘东亮认为经济下行压力逐渐体现出来，主要是基建增速下滑得太快，同时随着经济减速消费增速也将会趋缓。

“下半年财政政策有较大空间，但继续搞基建、放松地方财政的可能性比较小，这样地方债务又会出现快速上升。最终可能是温和地刺激基建与消费。” 刘东亮分析说，比如通过对企业更大力度的减税，减轻企业压力，促进经济活力。

日前，财政部发布消息,上半年财政收入超10万亿元,创历史新高，其中个税增速最快,达到20.3%。

薛俊预计，下半年货币、财政政策都有较大发挥空间，财政政策方面已经在发力，如财政存款净减少，公共预算支出比去年同期快、地方政府债券发行加速， 但下半年仍有空间，尤其是专项债方面，同时减税降费也将持续增强实体经济活力。 货币政策方面，近期央行体现出了平抑信用违约风险的决心，如促进小微企业融资、通过 MLF 提振低等级信用债等。

“央行会在资金价格和数量上进行调整，比如通过公开市场操作调价利率，引导利率水平向下；在市场资金紧张的时候，采取降准的措施缓解市场资金面。”廖志明认为，央行会相机抉择，为稳定经济采取措施。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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