央妈的“底线”：离岸市场大跌11天 人民币兑美元贬到6.6还是7 ？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 肖君秀 深圳报道

人民币快速贬值风暴席卷，目前仍没有止跌的迹象。

6月29日，离岸人民币兑美元已跌破了6.65关口，创七个月以来新低，这已经是连续11天贬值，累计贬值幅度高达5%；同样，人民币兑美元在岸价、中间价也出现连续数天大跌，而且全都跌入了6.6区间。

“这几天外贸企业客户咨询增加，客户的购汇价也从6.60、6.61到6.62，持有美元的意愿比较强烈。”6月29日，某大行深圳分行人士透露，近期由于客户抛出人民币、购入美元操作，人民币市场价一路承压。

人民币短时间大幅度贬值，市场恐慌情绪隐现，未来人民币还会继续贬下去吗？海清FICC频道首席经济学家邓海清认为，人民币汇率贬值破7是大概率事件，但市场其他分析称贬至6.6—6.7区间。

汇率的根本取决于经济，今年与2015年汇率大贬时的经济状况类似吗？市场最为迷惑的是，这一轮人民币贬值，央行袖手旁观无动于衷，又传达了什么信号呢？

解密大跌背后

“这一段时间，只要在开盘前买跌人民币，方向就没有做错。”香港某银行外汇交易员称，近期沽空人民币，香港市场几乎一边倒。

离岸市场，人民币兑美元连续下跌了11天，形成了急速贬值趋势。6月25日还处于6.54位置，6月28日连破6.63、6.64关口，6月29日已经跌到了6.65的关口。

在岸人民币也连续下跌，6月29日，在岸人民币报6.6385，已经是连续七日下跌。前一天，,在岸人民币兑美元官方收盘价报6.6250,创去年11月21日以来新低,较前一交易日大跌300点。

6月29日，人民币兑美元中间价报6.6166，较上一天继续下调206点，也处于连续第七天下跌。市场暗暗观察央行，从中间价来看央行无动于衷，没有任何行动。

这一轮连续大幅度贬值始自6月14日，那时人民币还处于6.3位置，半个月来人民币到底遭遇了什么？

平安证券首席分析师张明表示，一是中国经济增速放缓而美国经济保持较快增长；二是美联储继续货币政策正常化而中国开始连续放松，中美利差进一步缩小；三是近期全球经济增长由趋同再次转为分化、部分国家推迟货币政策正常化、全球贸易投资冲突与地缘政治冲突加剧；四是中美贸易战加剧。

海通证券首席经济学家姜超分析，今年以来，我国10年期国债收益率持续下降，而美国10年期国债收益率不断走高，中美利差逐步收窄至60多BP，利差收窄对人民币汇率产生向下的压力。

货币政策方面，我国央行这一轮并没有跟随美国加息而加息，相反采取了降准行动，6月24日，央行宣布降低0. 5个百分点 的存款准备金率，大约释放7000亿资金。中美货币政策的分化，导致随后几天，人民币跌势更为凶猛。

“中美贸易战加剧了市场的恐慌情绪，处于避险的考虑，市场会更多地选择配置美元，导致人民币被动贬值。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健对本报记者分析，人民币持续走弱，主要原因在于美元走强，美国经济稳步复苏、美联储加息节奏加快、贸易战升级导致避险情绪上升等多重原因叠加，推高了美元指数。

市场还有一种声音，那就是中美贸易战升级，中国出口受到影响，通过人民币贬值能获得出口优势。恒大集团首席经济学家任泽平曾称贸易战我国有很多张牌可以打，包括汇率贬值，抛售美债，限制美国企业投资，制定新的立国战略等。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲日前称，人民币这一波贬值和外贸形势有重要的关系，当前外贸出口在增长，但外贸的利润在减少，甚至一些企业是赔本做单子。

人民币大幅度贬值，央妈的态度又如何呢？

张明表示，央行选择了顺水推舟，是非常值得赞赏的，不仅顺应了经济基本面的变化趋势，还有助于维持人民币有效汇率的稳定，同时也符合人民币汇率形成机制市场化的改革方向。

6.6是底部Or半空？

人民币兑美元跌至6.6关口，抹去了年初的全部涨幅。这一轮趋势性贬值，站在如今这个“位置”，市场摸不清方向了。

“人民币贬值利于出口，但短期面临外汇套保的烦恼，比如购汇远期协议执行价格设在什么位置，6.7、6.8还是7？又或者完全看错方向了？”杭州某外贸出口公司管理人士对记者称，现在6.6这个位置不上不下，方向判断难度加大。

香港市场对冲基金连续沽空人民币成功，但近日显得信心不足，上述香港银行外汇交易员说，香港市场密切关注央行的动作，如果中间价企稳就会立刻改变方向。比如，6月25日下午人民币突现大额买单，人民币汇率从6.53升回6.52，当时就有不少对冲基金紧急平仓离场。

“短期有一段时间会处于波动整理，在6.6—6.7这个位置。年初人民币兑美元有一波升值就是在这个位置上冲的，所以在这个位置市场会观望一段时间。” 鄂永健说，中长期来看人民币仍有贬值压力，但幅度不会太大。

工银国际首席经济学家程实判断，今年三季度是贸易摩擦升级和美联储加息不确定性的消化期，抑或为美元高位运行的阶段性尾声。四季度人民币汇率可能迎来反转，2018年全年人民币兑美元汇率的中枢将稳定在6.3-6.4的位置，双向波动的区间有望在6.2-6.7之内。

直接的参照物美元指数又如何呢？美元涨到现在这个位置，同样也面临方向性的抉择，6月27日，美元指数从年内高点95.52下滑至94.58， 但是6月28日亚洲市场盘中,美元指数再度拉升至95.52。

美元同样处于方向不明的位置，上一轮升值美元指数最高突破103。国金证券最新报告表示，下半年人民币对美元汇率的判断仍主要取决于美元指数的变化，预计美元指数仍可能温和升值，但难以升破前期高点103.8，最高预计升至98-99一线。在这种背景下，预计人民币CFETS指数在95-97之间，对应的人民币对美元在岸汇率应该在6.7左右。

如果人民币贬值到6.7的位置，现在处于6.6关口，距离底部已经不远。但是，邓海清却预计要贬值到7，那么现在就只是贬值的中途，还有一大半贬值的路需要完成。

“人民币兑美元汇率，就如海面上的船一样，风来了就顺势动一下，风停了又慢慢回到航道上。所谓的汇率市场化，波动是正常的，不动才是不正常的。” 兴业银行首席经济学家鲁政委对本报记者称，所谓的汇率市场化，正是体现在汇率的自由浮动。

今年博鳌亚洲论坛上，央行行长易纲表示，开放过程中一定要处理好金融对内、对外开放和汇率形成机制，以及资本项目可兑换“三驾马车”之间的关系。

“现在金融开放了，前一辆马车已经迈出去了，那么另外两驾马车是不是也要跟上？”在鲁政委看来，此次人民币弹性加大，即是汇率形成机制的进一步完善。

6月28日，央行晚间公布的二季度货币政策会议新闻稿中，删除了“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的措辞。未来，人民币波幅进一步走阔，表现将更为“性感”市场应习以为常，并提前做好准备。

宏观经济的锚

人民币汇率，最终决定还是要看中国的经济基本面。

市场更为担心的是，这一轮人民币贬值，会否重蹈2015年的老路，人民币大幅贬值，导致外储大量流失，资本市场风声鹤唳。

中金梁红团队认为，人民币汇率预期最终是由中国经济的基本面和预期投资回报率所决定的。虽然近期金融市场波动较大，但客观来说，中国的经济基本面比2015年下半年至2016年初时已有很大幅度的改善。

姜超认为，当前中国经济经历了去产能、去库存，新经济领域保持高增长，经济基本面与2014-2015年相比要更好。人民币汇率波动对国内货币政策的约束相对有限，一方面是因为人民币汇率定价更加市场化，而且中国是大国经济，未来的趋势也是汇率实现市场化定价，给予货币政策更大空间；另一方面是因为人民币去年以来对美元已经大幅升值，有一定的安全垫保护。

贸易战又会持续多久，对经济和市场心理的影响有多大？这是市场担忧所在。

“我国经济基本面较为稳固，贸易战对出口会有影响，但影响在可承受范围之内。” 鄂永健认为，我国经济的韧性是支撑人民币汇率处于合理区间的关键。

好买基金研究中心报告中预估，中美贸易战，单从已经发生的中美双方500亿美金（若直接减半）的贸易冲突而言，只影响我国出口总额1%，拖累GDP增速不超过0.2%。影响相对可控，不存在经济失速的风险。

“前几年GDP增速要求处于8%以上，今年6.5以上也很好，即使今年下半年增速慢一点，也不能说不好！”鲁政委认为衡量经济基本面，视角要更加宽广一些，只要处于目标水平之上。

责任编辑：吴丽华 主编：冉学东

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