养老金替代率过低存风险 基金公司紧急备战“第三支柱”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王晓慧 北京报道

12月中旬，全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民在公开场合表示，我国养老体系已成为“灰犀牛”沼泽地。在他看来，“老龄化高原”、第三支柱发展短板、养老金融与资本市场发展长期割裂等问题都是养老社会保障所要面对的“灰犀牛”，而谈及原因，他表示，主要是由于“基础逻辑没有理顺”、“出现问题归因不到位”、“纠错缓慢”及“缺乏缓释市场”。

“养老保障是一个系统工程，需要的是三支柱共同发力，从整合三支柱的角度来做顶层设计。”12月21日，武汉科技大学金融证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新接受《华夏时报》记者采访时表示，针对问题，各方备战均有提速迹象，比如，个税递延养老保险整装待发、养老目标证券投资基金的步伐也渐行渐近。

据记者了解，养老目标证券投资基金有望于2018年推出，部分基金公司已在厉兵秣马，备战“第三支柱”。

养老金替代率过低

基本养老保险、年金以及个人商业养老保险分别被称为养老保障体系的三大支柱。

不久前，人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚公布了一组数据：“总体上看，三大支柱在养老保障体制构成比例上是失衡的，其中第一支柱大概占养老金总量的78%，第二支柱占总量的18%，而第三支柱只占4%。”

而相对较成熟的养老保障体系，三大养老支柱所占比例通常为5：3：2或者4：3：3。

“我国的第一支柱缴费负担过重，第二支柱覆盖面太小，第三支柱刚刚起步，是一个比较薄弱的支柱。”董登新表示，养老保障体系是一个系统工程，需要三支柱共同发力。就目前来看，我国的第一支柱已经实施降低缴费率，但是，降费远没有达到目标，同时，降低缴费费率带来的后果就是降低养老金替代率。

而未来社会养老金替代率过低可能存在一定的风险。

实际上，我们经过13年连续提高企业退休人员养老金，以缴费工资为基数计算替代率水平已经达到67%，已经超过原有的制度设计，显然，这种方式很难长期维持这样一种状态，所以必须要促进三大支柱的协调发展，特别是发展补充养老保险和个人养老金。

就此，中国基金业协会养老金专业委员会委员姚余栋表示：“目前，我们已经构建了一个初步完备的养老体系，首先第一支柱是社保基金，将来替代率能达到30%是有希望的，不要定过高的期望标准，第二支柱企业年金的发展有待提高，将来能提供10%的替代率就不错了。不过替代率在50%以下不能保证一个长期、舒适、稳定的生活背景，所以一定要发展第三支柱，个人账户应再提供30%的养老替代品。到2035年，如果替代率达不到50%，那么将来这样的超老型社会老人生活还是不能与高收入国家地位相匹配，所以我们面临着养老金替代率过低的风险。”

据记者了解，国际劳工组织建议养老金替代率最低标准为55%。

姚余栋强调，防范“灰犀牛”，关键是要发展第三支柱，个人养老第三支柱可以补上30%的替代率，呼吁明年尽快推出个税递延型养老产品试点，基金产品试点更丰富，更能够多配制一些股权收益。

第三支柱加速发力

随着人口政策红利消失，养老金存量不断被通胀蚕食的大背景下，养老金第三支柱建设也被提上日程。

在我国目前的养老金管理体系中，除了第一支柱的基本养老金体系和第二支柱的企业年金或职业年金体系之外，第三支柱的个人养老账户中还缺少成熟的金融产品。那些掌握在个人手中的、闲散的养老资金谁来管理，成为许多中老年投资者面临的问题之一。

据记者了解，截至2016年末，城乡居民储蓄存款余额已经达到57万亿。

“第三支柱绝大部分的养老产品是由金融机构自主开发的，就目前来看，第三支柱有望个税递延的商业养老产品、以房养老倒按揭养老产品以及养老目标证券投资基金等多个养老产品，不过，其中最有前景、最有吸引力和最有生命力的就是养老目标证券投资基金。”董登新表示，养老目标证券投资基金已经处于征集意见阶段，明年有望出台。

今年11月初，证监会网站挂出《养老目标证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿），向社会公开征求意见。这类新基金为公募基金，恰恰是第三支柱个人养老账户投资的主要力量。据记者了解，养老目标证券投资基金的配置策略是越年轻，就配置越多的权益资产，随着年龄的增长，逐渐增加固收资产，提供养老一站式投资解决方案。

“养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，持有期可能要求至少要达到一年到两年之上，跟养老的储蓄目标相匹配。不过，中国的股民在投资基金的时候，一般的还是习惯短线操作，持有期也就是个把月或者是半年，所以，这个基金将主要有两个版本，一个是目标日期基金，一个是目标风险基金。”董登新称。

据记者了解，部分基金公司正在积极筹备养老基金相关业务，一旦《养老目标证券投资基金指引》正式出台，就立即上报养老目标基金产品。

而针对以公募基金为代表的机构投资者，汇添富基金管理股份有限公司总经理张晖表示，中国的第三支柱已渐行渐近，机构投资者服务养老金管理任重道远，机构投资者需从产品创新、投资管理、客户服务以及投资者教育等方面多管齐下，以期实现第三支柱中的养老金长期保值增值。

那么，市场预计规模有多少？有预测称，即将开启的市场规模达有望超过万亿。不过，董登新认为，这个数据过于乐观。

“养老目标证券投资基金将来的属性应该是以股票和债券两个品种为主，目前虽然我国公募基金总规模超过十万亿，但其中的股票型基金不过万亿，该产品最初推向市场的规模不会太大，或者说，需求不会太大。”董登新表示，基金规模不会超过一万亿，不过，如果有很好的投资绩效，这个市场会不断的做大。

除此之外，据记者了解，计划年内启动试点的个人税收递延型商业养老保险也日渐临近，多家寿险公司一方面密切关注相关政策进展；另一方面正紧锣密鼓地从产品、系统、服务管理等多方面展开准备。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

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