大唐资产腾挪引关注 电力央企重组预期再升温

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

大唐发电（601991.SH，00991.HK）拟收购控股股东大唐集团负资产包这一略有反常的消息，令大唐集团重组的风声再起。

12月7日，大唐发电发布公告称，公司拟以181.28亿元购买控股股东大唐集团持有的大唐河北发电有限公司（下称大唐河北）100%股权、大唐黑龙江发电有限公司（下称大唐黑龙江）100%股权以及大唐安徽发电有限公司（下称大唐安徽）100%股权（下合称标的公司）。

对于此次收购，大唐发电表示“是大唐集团避免与本公司同业竞争承诺的具体落实，有利于本公司进一步扩大公司规模、增加市场份额、提高公司竞争力。”不过有业内声音指出，此次资产整合，或为大唐集团重组做准备。

181亿元买下3公司

斥资181亿元购买大唐集团旗下资产总计为负的3家子公司这一反常举动，令大唐发电在资本市场产生波动。

12月7日，大唐发电公告称，公司拟以现金支付方式收购控股股东大唐集团持有的标的公司，并于2017年12月在北京与大唐集团签署《股权转让协议》，将以人民币约181.28亿元购买大唐集团拥有的标的公司100%股权。

据大唐发电官网介绍，大唐国际是中国最大的独立发电公司之一，公司主要在役及在建资产分布全国18个省、市、自治区，主要经营以火力发电为主的发电业务。

上述标的公司主营业务均为电力生产及销售，大唐发电公告显示，截止2017年9月30日，大唐河北总装机容量294.70万千瓦，大唐黑龙江总装机容量为388.20万千瓦，大唐安徽总装机容量624.40万千瓦。

本次交易完成后，本公司实现了对大唐集团在河北、黑龙江、安徽省份火电资产的整合。大唐集团公告表示：“大唐集团下属3家发电公司将成为本公司全资子公司，本公司发电量及持续经营能力将大大提升。同时，本公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升，有利于提高本公司的市场占有率和影响力，增强公司发电核心业务。”

但值得关注的是，标的公司中两家公司处于亏损状态。2017年前三季度，大唐河北营收约40.51亿元，净亏损为2.19亿元；大唐黑龙江营收约38.57亿元，净利润1.34亿元；大唐安徽营收约59.47亿元，净亏损4.20亿元。通过计算得知，此次收购的三家公司净利润正负相抵后，前三季度亏损5.05亿元。

因收购资产总计为负，也导致大唐发电在二级市场的波动。12月7日，大唐发电A股微跌0.24%，港股单日则下跌12.45%至2.18港元/股。

中金公司研报指出，总现金对价达到181 亿，其中针对大唐黑龙江、大唐安徽、大唐河北分别为58.7 亿元，78.0 亿元和44.4亿元。这一组对价隐含P/B （平均市净率）在1.5 到1.8 区间，显著高于大唐发电H 股2018 年0.6 倍的P/B 以及大唐发电A 股2018 年1.3 倍的P/B，我们预计这一溢价与对明年派息率的担忧，会在短期内对股价造成压力。

重组预期升温

大唐集团的此次调整看似并不明智，但在神华国电上月完成合并创下煤电重组先河后，

却似乎另有深意。

“正常是要把这个优质的资产注入到上市公司，而此次注入上市公司的资产正负相抵后为负，应该是有一定问题的，二级市场的表现也说明了这一点。”华创证券分析师王秀强向《华夏时报》记者表示：“把下属的公司注入到上市公司，应该为了优化组织架构，把管理层级扁平化；同时也可能是为了减少集团公司跟上市公司之间的同业竞争。”

此外，王秀强向记者分析：“大唐集团的重组现在是有这个预期，神华和国电已经实现合并，剩下的电力企业中合并也是既定方向。”

大唐集团重组预期并非空穴来风。11月20日，国电集团与神华集团有在京召开重组大会，两家公司合并重组，正式成立国家能投，但在两家企业合并前，也曾传出神华和大唐合并的版本。

有发电集团内部人士曾对媒体表示，国资委在重组煤炭开采和发电资产方面有不止一个可用选项，此前还有过神华和大唐合并的思路，但是因为大唐集团效益向好，此计划仅仅限于讨论层面而已。

6月2日举行的以国企改革为主题的新闻吹风会上，国资委新闻发言人彭华岗表示，下一步，国资委将继续推进央企集团层面重组，深化央企兼并重组试点，加强重组后的整合效果评估。他再次明确，煤电、重型装备制造、钢铁等是稳妥推进重组的重点领域。

长城证券研报也曾预测，五大发电集团的重组极可能出现“五变三”和“五变二”两种方案。“五变三”方案很可能是神华和国电、华能和国电投，以及剩下的大唐和华电，新整合的集团资产规模大致都在1.5万亿元以上，稍高于意大利电力公司等世界同类综合能源企业；“五变二”方案则可能形成发电行业超级巨无霸，资产规模在2万亿元以上，接近或超过法国电力公司水平。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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