郭田勇：金融创新应从表外放到表内资产上

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金微 北京报道

12月5日，由北京商报主办的2017年度（第三届）北京金融论坛上，中央财经大学金融学院教授郭田勇发表演讲时表示，金融要更加回归本源，更好的去服务实体经济。“回归本源并不是讲业务简单搞简约化、透明化，不搞金融创新，而是从表外回到表内资产上。”

郭田勇说，去杠杆，一个是企业层面去杠杆，第二是金融层面的去杠杆。“从实体杠杆率来看分成三个层面：政府、居民、企业，这三个层面总的杠杆率大概有260%，其中企业杠杆率最高将近160%。“企业杠杆率意味着什么？意味着我们的企业特别是国有企业整体负债率比较高，高负债形成了高杠杆，从企业层面去杆杠就是降低负债率。”

“如果你从MM定理来看，中国的去杠杆可以认为是一个伪命题。”郭田勇说，假如企业效益非常好的话，银行贷款越多，间接融资越高，反而对股东带来的价值就越高。我用很少的资本金，用大量的贷款能创造出很多的效益，当然股东在里面的分红就会多。所以，对我来讲反而更有利。

中国为什么要去杠杆？郭田勇说，最核心的可能不是负债率偏高的问题，而是企业效益的问题。“我们这些企业没有经营好，没有经营好杠杆率又高，这样的话每年对外的财务支出会非常大，使得我的效益变的更差。中国企业去杠杆大概是有这样的逻辑，希望以去杠杆改善企业的经营情况。”

有人提出来中国去杠杆要通过发展直接融资发展资本市场给企业降杠杆。因为发行股票后权益资本多了，杠杆率就会往下降，另外有钱不用再还，杠杆率就降下来了。郭田勇认为，这里面有一个问题，如果企业效益没有得到改善的话，即便是发行股票把权益资本做大，那最后无论是从以前糟蹋银行的钱，现在变成糟蹋股民的钱，这恐怕也是说不通的。真正企业部门的去杠杆应该是改善企业的经营绩效，这是一个核心的问题。”

企业层面的杠杆和金融的杠杆如同一枚硬币的两面，由于企业的杠杆率高，其引发的金融业特别是银行业的杠杆率高，“企业层面讲去杠杆还要引发金融部门的去杠杆，进而降低金融风险。”郭田勇说，近两年来，金融业呈现出了一种非理性繁荣的迹象，表外业务、同业业务的迅速扩展，的确引发了几个层面的问题：一是实际信贷货币可能会失控，二是金融资产配置混乱，三是容易引发期限风险和结构性风险。

郭田勇说，展望明年中国银行业，我们要更加回归本源，更好的去服务实体经济。“回归本源并不是讲业务简单搞简约化、透明化，不搞金融创新，不是这样。而是说我们前面搞的所谓的创新，我们方向搞错了，我们都搞到表外，搞到同业去了。那么我们展望未来，我们回归本源、服务实体经济，我们仍然要持续的推动金融创新。只是我们要把创新的重点放到我们表内资产上来。

在这样的格局下，未来银行业拓展的方向无非是这么几大块：在这样的格局下，未来银行业拓展的方向可以有四方面：　　一是可以继续推动零售金融转型，在消费金融领域要继续不遗余力地加杠杆，利用大数据、场景化把这块工作做好；二是在公司业务上继续推动转型，按照投行化、轻型化的基本思路去改造公司业务，除了传统贷款之外，包括各种投行类的业务、投贷联动等创新业务形成多元化的组合；三是大力拓展中间业务，做好资管业务、财富管理等一系列中间业务，提高中间业务对收入占比；四是在不断强化混业经营趋势下，进行多元化经营，推动混业经营的发展，包括通过银行、信托公司、金融租赁公司、消费金融公司等其他类金融机构，朝着综合性金融集团的方式走，做强银行业自身的竞争力。

编辑：金微  主编：冉学东

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