IPO零过会：终身追责成达摩克利斯之剑 铁腕发审委

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘思希 北京报道

刚刚过去的这一周，投行、券商、企业无不惊慌失措。

11月29日，证监会新一届发行审核委员会（以下简称“发审委”）审核了3家拟在创业板上市的企业，结果3家全被否，创下史上IPO申请第一次零通过的纪录。

从履职之初的小试牛刀，到前不久“六否五”，再到如今过会率跌至冰点，整个市场都感觉到第十七届发审委不太一样了。证监会主席刘士余在就职仪式上对63位发审委新任委员提出了新要求：既要严把资本市场入门关，又要本领高强能够用专业技能独立履职。

证监会日前则表示，已决定成立发行与并购重组审核监察委员会(下称“监察委”)，对IPO、再融资、并购重组实行全方位的监察，并对发审委和委员进行监督和评价。此后，发审委共审核9家公司IPO，仅3家通过，通过率为1/3。

事实上，今年1-11月（截至11月29日），A股IPO过会率持续走低，已由年初的81.6%跌至45.2%。“在IPO常态化的背景下，严把上市公司的准入是常态化能持续的基本保证。”中原证券首席经济学家袁绪亚表示，IPO申请过会率下降，审核从严，这一态势给市场强烈信号：质量把关是发审委的重要职责。他认为，严格把握上市公司质量和入口的高标准，将从源头上为证券市场稳定健康发展创造条件，这是市场、投资者和监管部门的共同目标。

发审趋严

这一届，IPO审核不再“和稀泥”。

Wind资讯数据显示，在11月28日的审核结果披露前，新一届发审委10月17日上任以来，共审核了56家公司的IPO申请，33家通过，18家企业被否，5家企业的申请被暂缓表决，通过率仅为58.9%。如果加上11月28日的“1过1否”和如今的“3家全否”，新一届发审委上任以来，IPO通过率仅56.66%，这让整个排队企业都提心吊胆。

“我们准备先撤回申请进行自查，等排查完毕再重新进行申请。”第十七届发审委从严监管的审核风格已经传递至部分拟IPO企业。广东一家企业内部人士对《华夏时报》记者表示，公司当务之急，就是要确保自身干净不出现明显问题。

不同于以往，新一届发审委成员的专业程度让不少业内人士叹服。而让专业的人干专业的事，正是证监会党委委员、中央纪委驻证监会纪检组组长王会民一直强调的事。他表示，要根据证券法和发行审核委员会办法，依法审核股票发行，依靠自身的专业知识和职业操守作出独立的判断。对于不合规的企业，要勇于投否决票。

显然，无论是制度上还是队伍上，证监会都给IPO发行提供了新的改革样本——通过不断完善顶层设计，将其中的利益链抽丝剥茧，还投资者一个干净稳定的市场。

当好资本市场的“守门人”，对于投资者，尤其是中小投资者而言，无疑是拍手称好的，这有利于提高上市企业质量，防止企业带病上市。新一届发审委正在逐渐从“亡羊补牢”向“未雨绸缪”转变。

不过，虽然近期过会率偏低，但经多方分析确实存有一定的偶然性。英大证券首席经济学家李大霄表示，新一届发审委不会像以往那么宽松，也不会极其苛刻，但会越发理性、健康。

监管再升级

经济新常态，一方面要防“黑天鹅”，另一方面更要防“灰犀牛”。在落实资本市场从严监管的同时，证监会也将“照妖镜”投向了自己。

刘士余表示，证监会党委已经决定成立监察委，对首次公开发行、再融资、并购重组实行全方面的监察，对发审委和委员的履职行为进行360度评价；上市公司是资本市场的基石，要防止问题企业带病申报、蒙混过关。

一切行动都来得那么快。面对发审权利被监督，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，监察委应该是发审委员的紧箍咒，能够对发审环节进行把控，对发审委员起到威慑的作用，对于净化一级市场大有帮助。

与此同时，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责的刚性制度已成为悬在每名发审委委员头顶之上的“达摩克利斯之剑”，任何纰漏或不轨都将被追责。在此背景下，有投行人士表示，目前大家都在重新复查企业材料，对发审委员关注的财务真实性以及关联交易进行重点准备。

据有关数据显示，截止到11月24日，证监会按周公布主板、中小板、创业板首发申报企业共518家，其中上交所237家，深交所281家（中小板76家、创业板205家）。这一数据较此前一周减少了11家。如果与6月底相比，在近5个月的时间里，排队企业数量减少了119家。谁都没有想到，横亘在A股多年的IPO堰塞湖居然以这种方式得到了有效疏解。

正所谓不破不立，越来越严苛的IPO审核直接让某些公司、中介知难而退，迫使企业静下心来搞经营、谋发展。证监会主席助理宣昌能近日表示，逐步实现新股发行常态化，优化内部审核机制，提高效率，使得IPO堰塞湖现象逐步消除。2017年，IPO企业从发行申请受理到完成上市，平均审核周期一年3个月左右，较之前需要3年以上的审核周期大幅缩短，直接融资效率显著提升，可预期性增强。

退市潮来临？

很长一段时间，市场进出并不平衡。退市制度始终停留在执行效率低、绩差股和劣质股该退不退的突出矛盾上。与之不相匹配的却是上市资源变得非常稀缺，濒临退市的绩差股也常常成为非上市公司买壳上市绕过IPO排队的理想标的，很多绩差股、垃圾股通过资产重组重新复活。

据统计，自2001年我国证券市场建立退市制度以来，沪深A股共有93家公司退市，平均下来每年不到8家，年退市率约0.34%，这与A股3000多家公司存量和每年200多家上市增量相比，无异于九牛一毛。显然，只进不出的市场是难以吸引资金的持续投入，炒作意图就更为明显一些。因此，固化的利益藩篱必须打破。

若要增量市场保持健康，那么存量市场也必须勇于“出清”。如今证监会在给资本市场引进“活水”的同时，也要下决心把“死水”清理出去。

而对于讨论已经上市公司的退市问题，11月10日至22日，证监会有过3次表态：在11月10日的证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人表示，交易所正在研究完善退市财务类指标，优化退市制度，促进上市公司聚焦主业，充分发挥好资本市场的功能；11月16日，证监会副主席李超表示，推进退市制度改革，健全优胜劣汰的市场机制；11月22日，证监会主席助理张慎峰表示，下一步将持续改革股票发行、退市等制度，进一步健全优胜劣汰机制。

此外，除了证监会，沪深交易所也一直有所表态。比如，深交所表示将坚决落实退市主体责任，严格审核恢复上市、重新上市申请，从严监管规避退市行为，对于达到退市条件的公司，做到“出现一家，退市一家”，做到退市常态化。

随着监管层对存量股开始“动手”，部分企业感到不寒而栗。中国人民大学法学院教授刘俊海表示，作为资本市场的基础制度之一，健全的退市制度具有优胜劣汰、提高上市公司经营效率、保障上市公司财务信息质量和调节股票供需的重要作用。此举如若成行，必将具有深远的意义。

“在新股发行常态化的当下，还要进一步完善退市制度，对那些触发退市条件的上市公司实施‘硬退市’举措，不给任何回旋余地。”东方财富证券分析师戴彧认为，这彰显出证监会铁腕执行退市机制的决心，给市场带来退市速度将加快的预期。

在中航证券分析师赵律看来，新股发行常态化，积极推进IPO注册制改革，增加再融资条件、控制再融资规模，这些在“入口”处设置的制度看似与退市制度无关，但能有效降低壳资源价值，对退市难、炒作垃圾股起到隔山打牛的效果，尽管短期可能对市场利空，但长远看，这将有利于资本市场的吐故纳新、优胜劣汰，促进股市健康良性发展。

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