拍拍贷的十年创业上市路，中国P2P走过蛮荒荆棘

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金微 北京报道

在互联网金融领域，选一家代表性的企业关注这个行业，拍拍贷显得比较适合。

美国东部时间11月10日，拍拍贷（NYSE: PPDF）正式登陆纽交所，上市当天，PPDF开盘价为13.30美元，总市值达40亿美元，融资总额达2.7亿美元，其中包括公开发行股票融资2.2亿美元和向新鸿基私募融资5000万美元。

作为中国最早的P2P平台，拍拍贷可谓是行业的鼻祖，它几乎经历了中国整个P2P行业的迭宕起伏，从线下到线上，从无人问津到资本掘金潮，从e租宝事件爆发到行业强监管整治，再到金融科技的新风口，及最近的互金公司集体赴美上市潮……

这些经历，投射了中国P2P所走过的路，从社会知之甚少的启蒙，到信用缺失、劣币丛生的环境下发展，P2P可谓走过蛮荒、荆棘，到现在还在一路探索。

拍拍贷的探路

拍拍贷早在2007年6月就上线，是中国最早的P2P公司，创始人是顾少丰、张俊、李聪亮等三位上海交大的同班同学。彼时，国内对P2P网络借贷的认知基本还处于一片空白。

”当时，金融和互联网的结合程度不高，但我们觉得两者结合应是大势所趋。之所以采用P2P这个形式，是因为注意到英国的Zopa和美国的Prosper，它们充分利用了“人人”的概念，人人都可以参与其中，这是一个很不错的想法。”谈及创业初衷，张俊曾这样表示。

拍拍贷是国内第一个线上的平台，但其最初也尝试过线下模式。

所谓线下模式，至今仍是P2P平台常见的模式，在各个地方开公司设点，类似民间借贷公司，通过线下获客、风控、完成贷款。即便自己不设线下门店，大部分P2P公司也选择与线下的小贷公司合作，从那里获取资产包然后放到线上募集资金。

而拍拍贷在尝试了一阵子线下贷款模式后却果断放弃，据张俊的说法，拍拍贷想做的是更加小额的借贷业务，人均小几万。如此一来，门店和人工带来的成本太高，小单模式难以覆盖。

“只有线上的模式才能真正覆盖到全国各地的用户。开门店谁能够在8年多的时间覆盖全国98%的城市？”张俊说。

2008年初，拍拍贷放弃线下转做纯线上P2P业务 。

从2008年到2011年，甚至再晚一点2011年到2012年的互联网普及大潮，P2P都算不上是一个风口。数据显示，截至2011年岁末，拍拍贷创业4年时，国内注册的P2P平台也仅有10家，中国的互联网金融还处于蛮荒时代。

传统中国是个熟人社会，即使是民间借贷也往往仅限于熟人之间，据宜信创始人唐宁说，当年早期他们创业说要通过互联网给陌生人放贷，几乎无人相信。

相比于英美等国外较成熟的信用体系，中国的信用体系缺失，即使到现在，信用依然是P2P创业者最为关注的问题之一。

而当初，正是因为拍拍贷、宜信等先行者，让早期中国互联网金融创业者获得启蒙。追溯历史，有知名的互联网金融公司或多或少与其有关系，诸如周世平当初就是从拍拍贷论坛上负气出走创办了红岭创投，姚宏创办微贷网的的灵感也是来自于从一本杂志上了解到拍拍贷。

2013年，随着移动互联网快速发展，余额宝在中国横空出世，互联网金融的概念开始不胫而走，而P2P行业的参与者与业务量都呈现出井喷式增长。2014年前后，国内可统计的P2P平台已增长逾千家，网贷也正式进入一个新风口期，这期间大量知名风投闻声而动，相继投了一些平台，并爆发了持续几年的互金掘金潮。

此时的拍拍贷当然也颇受资本青睐，其总是抢在最前头完成融资。其融资历程大致是：2012年10月，拍拍贷获得红杉资本中国基金（简称红杉中国）投资，成为中国首家完成A轮融资的网贷平台。

2014年4月，拍拍贷率先完成B轮融资，投资机构为光速中国创业投资基金、红杉中国及诺亚财富。

2015年4月，拍拍贷再次成为国内首个完成C轮融资的网贷平台，由联想控股旗下君联资本和海纳亚洲联合领投，VMS Legend Investment Fund I、红杉中国以及光速中国创业投资基金等机构跟投。

而网贷的发展模式，渐形成以拍拍贷为代表的小额分散模式，也有线下、大额类的模式，而大额模式，无疑是P2P迅速走量获得融资的便捷之路。

2014年，张俊曾发布文章《不忘初心，方得始终》称，拍拍贷的成立也受到了2006年诺贝尔奖得主尤努斯的启发。尤努斯因为“从社会底层推动经济和社会发展的努力”，开创穷人银行模式，受到世界关注。

张俊后来接受采访时说，当初写这个文章，是因为公司内部争论，我们是应该坚持做线上小额模式，还是选择做线下的、大额的模式，于是写了这样一封信提醒大家要抵挡诱惑。我们做小额这条路，就是去覆盖最底层群体，满足需求。

监管整治

2015年前后，中国的互联网金融大潮兴起，几千家P2P平台，火热一时，由于参与者鱼龙混杂，泥沙俱下，各种诈骗、跑路等事件高发。

对于P2P而言，在很长段时间实际上处于三无状态：即行业无门槛、无规则、无监管。2015年7月18日，央行联合十部委正式发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，明确P2P信息中介的定位，也算是给网贷一个合法的身份。

指导意见出来的半年后，2015年末的e租宝东窗事发，作为红极一时的互联网金融平台，e租宝交易规模达到700多亿，涉及全国各地的投资者。正因为此事影响巨大波及面广，加速了网贷整治和监管的到来。

2016年8月24日，银监会等四部委出台《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，被称之为是我国P2P网贷行业的第一部全面的“基本法”，办法对网贷资金存管、借款限额等进行明确规定。与此同时，十几部委联合开展的互联网金融专项整治，而监管整治也彻底改变了整个网贷行业格局的走向。

从乱到治，这似乎是一个行业的发展规律，或者说是中国特色的监管。对于强监管，张俊已有所预知，在他看来，监管在为P2P网贷行业发展指明方向，也明确了监管取向，为后续的监管细则落地铺平了道路。“唯有坚持初心，才可能在动荡中生存下来。”

中国最高峰时期，P2P平台多达6000多家，到目前，P2P平台数目下降到2000家以下。这两年，整个行业可谓掀起了监管与淘汰的惊涛骇浪，2017年就连有着网贷带头大哥的红岭创投都宣布清盘，这些行业大事件贯穿着互联网金融的兴衰与转型，在监管洗牌，不少平台退出，这个时段又浮现出行业拐点和机会。

其中，金融科技就像是世界又开出另一道窗口。这两年，金融科技“Fintech”的风潮开始在国内涌起，一些大大小小的网贷平台纷纷追逐起金融科技这股风。

对于网贷这样的类金融平台，要想有自己的核心竞争力，也要做好风控，要有科技手段。只是与传统风控不一样，互联网平台要在风控手段有所创新。

而正好，中国移动互联网的快速发展，让大数据风控等金融科技手段成为可能。

这几年，互联网公司将触角伸向了老百姓的衣食住行等各种需求，比如外卖、共享单车等，这种互联网联结过程中就产生了大量的数据，这些数据是传统金融机构不具备也无法获取，而移动互联网积累的大量数据，出现了大数据风控，被互金公司广泛采用，让信贷风险就会降到可以忍受的地步。

魔镜系金融科技

反观拍拍贷也是如此。

2015年3月，拍拍贷即启用了自主开发的集大数据、云计算和人工智能等先进科技为一体的“魔镜”大数据风控系统。而且，自魔镜发布以来，拍拍贷平台的逾期率已开始平稳下降。

对于拍拍贷自主研发的“魔镜”系统，张俊引以为豪。“魔镜”的理念和方法并不是拍拍贷原创，最初根据美国的评分信用和系统来打分，拍拍贷花了多年时间积累数据，模型采用的变量越来越多。

“因为我们是线上业务，需要不断积累数据，建立模型。但是初期，拍拍贷也不知道什么数据价值有用，一开始在用户的授权下，尽可能拿到数据。我们这套系统维度很多，我们的独到之处是巨大的数据库和非常细的维度。从征信数据来看，我们超过70%的用户没有信用卡，需要我们补充很多数据。”张俊表示。

据了解，拍拍贷的数据主要分为三类——第一类是跟政府机构的合作，公安部、教育部。第二类则是通过爬虫搜集到的用户信息。另外一类是，通过用户对社交网站的授权来抓取到的用户的社交数据。除此之外，用户在网站上留下的行为也会被敏锐的系统收集起来用作风控参考。

而“魔镜”系统就会根据此数据为借款申请人打分，不同的信用评级的贷款人在利率、服务费率和缴纳的质保基金费率方面都有所不同。这种方式与线下审核方式不同，线下基于经验，没办法采用技术的方式解决这个问题，很难数据化，更不要说再去基于这些数据做进一步的分析、挖掘。

可以说，魔镜是拍拍贷作为互联网产品的一种思路延伸，也为之后国内大数据风控繁荣开启了新章。

对于魔镜所代表的金融科技，也被视为是中国科技股在美国资本市场备受追捧的重要原因，近几年，美国市场对于金融科技、人工智能等科技行业非常专注，同时，美国也有比较多的可比公司进行参考，使得其估值水平大幅提升。

有业内专家表示，拍拍贷快速发展的商业模式和以“魔镜”为代表的大数据风控系统也成为了华尔街投资机构对公司进行估值的核心所在。“以金融科技为例，平台对于违约、坏账风险的敏感程度和控制体系是评价一家FinTech公司估值的一个重要因素。”

拍拍贷投资人、君联资本合伙人刘泽辉认为：拍拍贷的核心竞争力在于“魔镜”大数据风控系统，上市后，除了消费信贷产品，拍拍贷和机构合作、进行技术输出，也是值得期待的业务，未来会成为新的利润增长点。

基础设施夯实

事实上，从过去的线下门店，到越来越多的纯线上平台，正是中国金融科技走向成熟悉的标志。尽管有强的监管，但不少平台能够绝处逢生，而整个网贷行业的价值取向也开始修正和回归。

近年来，拍拍贷的盈利水平在近年来大幅提升也很难说明问题。

从数据看，2015年拍拍贷净亏损7214万元；2016年扭亏为盈，实现净利润5.015亿元；2017年上半年净利润10.486亿元，净利润率达到41%（除去资金存管账户中的质保金占比），盈利能力出现爆发式增长。

在张俊看来，这是科技公司发展成熟的表现，其中有三个原因：1.这些年持续的科技投入，几轮私募融来的钱基本都投入了技术，技术带来效率的提升，这符合科技公司的发展规律；2.市场不断地成熟，用户对于消费信贷的接纳程度在提升；3.银监会出台监管细则之后，P2P行业已经有不少从业者退出了，所以这帮助了拍拍贷进行市场整合。

2016年，纯线上的小额短期贷款业务刚刚开始兴起，拍拍贷也在2016年4月上线了小额短期的移动现金贷产品曹操贷。招股说明书显示，2015年拍拍贷发放贷款总额仅为50亿元，到了2016年，这个数据变成了198亿元，而在今年上半年，拍拍贷就已经放出了264亿元的贷款，远超去年全年。

目前，拍拍贷借款额度平均是8000元，借款周期相对较长，从几个月到一年不等，都是目的贷款、通用贷款，张俊认为这和现金贷有本质区别。

“爆发性盈利是我们多年科技投入的结果，接下来人的参与越来越少，逐渐靠机器运作，我们的自动批付率很高，很多后期进入的公司获客成本很高，拍拍待的优势之一是早期积累的用户多。我们不是靠现金贷做出来的，我利润的快速增长，和现金贷近期的爆发只是巧合。”张俊说。

对于未来，张俊表示，拍拍贷将大数据分析和以AI为核心的技术，应用于信贷审核、风险控制、精准营销和智能客服等方面，在信贷审核方面，2017年上半年拍拍贷的审核自动化程度达到96.1%，并于2017年9月取消了人工审核岗位，全面实现了自动化审核。

从无到有，从线下到线上，从互联网金融到金融科技，拍拍贷的十年创业上市路，也见证了中国P2P走过的蛮荒与荆棘。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）