永安行“兵分两路”充满想象空间股价连续两个涨停

在共享单车成为“风口上的猪”时，永安行（603776.SH）被封为“共享单车第一股”，但这个封号被永安行坚决拒绝了。不过，永安行有桩公共单车清晰的盈利模式有别于共享单车“烧钱”的现状，反而令其“独树一帜”。

此外，记者注意到，虽然目前共享单车业务在永安行营收中的占比较低，但是永安行显然对共享单车业务另有想法和安排。

9月18日晚间，永安行公告称，其负责共享单车业务的全资子公司拟增资扩股，引入上海云鑫、深创投、上海龄稷等8名新投资者，交易完成后，上市公司的持股比例将由100%下降至38.17%，但依然为第一大股东。此次交易初步模拟估算将为永安行2017年合并财务报表贡献投资收益5.04亿元。

9月19日和20日，永安行连续两个涨停板。

上市股价表现靓丽

8月17日，永安行成功登陆上海证券交易所，上市首日便一字涨停，并迅速触及44%的涨幅限制，收盘价为38.66元/股。8月18日~8月31日的10个交易日内，永安行斩获10个涨停板，并在8月31日成为百元股，收盘价为100.3元/股。不过目前永安行股价在80元附近，这相较于其发行价已经翻了两倍。

招股书显示，永安行IPO发行总量不超过2400万股，股票发行价26.85元/股，募集资金净额5.81亿元，其中约八成多的资金用于补充公共自行车系统建设及运营项目运营资金。此外，4773.60万元用于永安行技术研发中心的建设，其余5000万元用于偿还银行借款。

据了解，永安行以公共自行车系统的研发、销售、建设、运营为核心业务，以政府付费投资的有桩公共自行车为主要业务，主要覆盖三线及以下城市周边县、镇区等，报告期内，来自三线以下市县的收入占永安行总收入的比例达85% -90%。

2014-2016年，永安行实现的营业收入分别为3.81亿元、6.2亿元和7.74亿元，年复合增长率达42.62%；同期净利润分别是0.68亿、0.93亿元和1.17亿元，复合增长率72.06%。

2017年1-6月，永安行实现营业收入4.7亿元，较上年同期增长43.46%；归属于母公司股东的净利润6135.51万元，较上年同期增长20.99%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润6091.67万元，较上年同期增长21.12%。

现金流量方面，2017上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元，较上年同期上升105.14%，主要源于经营业绩的增长及无桩共享单车等新兴业务的开展，使得经营活动的现金流入显著增加。

永安行认为，此次上市及本次募集资金运用对公司业务及发展战略的影响有以下几个方面：有利于提高企业核心竞争力、实现可持续发展；提高自主创新能力、降低生产成本的需要；有利于优化资产结构，提高偿债能力，减少利息支出，提高盈利能力。

兴业证券发布研报表示，永安行开展的有桩单车运营业务，有明确的盈利模式且具有可持续性，“我们看好公司的先发优势和未来业务发展增量，预计2017-2019年EPS分别为1.52元、1.84元、2.29元。”

东北证券研报则认为，永安行具有成熟业务模式和稳定的客户关系，具备较强的持续盈利能力，“我们预计公司2017-2019年归属净利润分别为1.68/2.15/2.55亿，对应首发后完全摊薄EPS分别为1.71/2.17/2.56 元。”

“兵分两路”有增长空间

公共自行车作为城市慢行、共享公交系统的重要组成部分，具有绿色低碳、方便快捷、经济环保等特点，在解决拥堵等方面发挥重要作用，为市民“最后一公里”的交通问题提供了有效的解决方案，且是解决中小城市，县、镇、区中短距离出行需求的理想交通方式。

据了解，目前，公共自行车行业主要有政府付费投资的有桩公共自行车系统业务及社会资本投资、用户付费的无桩公共自行车业务（即共享单车业务）两种模式。

虽然之前被称为“共享单车第一股”，但是永安行主营业务并不是共享单车，而是与政府合作的有桩公共单车。

分析人士认为，传统的政府投资有桩公共自行车系统模式和新兴的用户付费无桩共享单车模式为两种商业模式，各有优劣、相互补充、各自有适合开展的地点。目前两者是一种错位竞争和差异化竞争的关系，预计永安行主业受到共享单车的竞争冲击较小。

据悉，永安行的有桩公共单车业务模式为政府付费模式，而近期热门的两家共享单车ofo和摩拜主要是用户付费模式；永安行的市场定位主要是一至五线城市及县、镇区等，而共享单车为一二线城市；客户定位分别为普通市民和信息化程度高的中青年。

而永安行作为行业的先发者之一，已经凭借近年来我国公共自行车行业的迅猛发展和自身的各项优势而高速发展，目前永安行的业务已具备规模优势和地域覆盖优势。

资料显示，截至2016年12月31日，全国共有超过400个市、县配备公共自行车系统，而永安行覆盖的市、县（主要为三至五线城市及周边、镇区等）由210个左右，分布在29个省、直辖市、自治区、特别行政区；永安行累计建设约3.2万个公共自行车站点，投放约89万套公共自行车锁车器设备，骑行会员已达约2000万人，其中线上平台注册会员（永安行平台会员）达750万人左右（截至2016年底），2016年为全国会员提供了超7.5亿次的出行服务。

长江证券研报分析称，永安行目前的主要业务是有桩公共自行车，2016 年收入占比 99.8%，其中系统运营业务占比不断提升。有桩业务稳定增长，政府主导投资的背景下，规模优势和先发优势构成了公司的护城河。公司试水无桩公共自行车，目前规模和利润影响很低，同存量有桩业务差异化竞争。

事实上，从2016年下半年起，永安行开始于部分原有政府投资有桩公共自行车业务未涉及的一二线城市少量试点布局用户付费无桩共享单车业务，但该部分业务目前占比较小，其去年的营收中，共享单车业务占比仅为0.05%。

值得注意的是，永安行上市后并未放弃共享单车市场，有迹象表明，永安行或许也将开始发力共享单车领域。

9月18日晚间，永安行公告称，其负责共享单车业务的全资子公司江苏永安行低碳科技有限公司（下称“永安行低碳”）将向上海云鑫、深创投、上海龄稷等8名新投资方融资8.1亿元，其中蚂蚁金服全资子公司上海云鑫以4亿元入股永安行低碳，持股比例增至30.53%，永安行的持股比例降低至38.17%。本次交易完成后，将在2017年上市公司合并财务报表上体现较大的投资收益，根据初步模拟测算为5.04亿元左右。

对此，永安行表示，在目前的时机下引入大量资金和优质投资者，共同在永安行低碳的平台开展用户付费共享单车等后续业务，既可以通过参股投资分享该业务后续发展的成果，又可避免现阶段大规模投资或甚至短期亏损对永安行股份经营业绩和现金流的影响。

责任编辑：张静雯

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