A股收购三板公司频现 双赢时代开启

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘思希 北京报道

8月1日，科斯伍德（300192.SZ）发布公告称，拟通过现金支付的方式，以7.49亿元收购龙门教育（838830.OC）49.22%股权。

交易完成后，科斯伍德将成为龙门教育第一大股东并取得龙门教育实际控制权。届时，龙门教育董事会5名董事中3名将由科斯伍德提名人员担任，科斯伍德法定代表人吴贤良任龙门教育董事长，龙门教育现任董事长马良铭改任副董事长。

收购昔日新三板“股王”

据悉，龙门教育100%股权评估价值为15.85亿元，扣除龙门教育2016年度利润分配5186.16万元后为15.33亿元，对应龙门教育49.22%股权为7.75亿元。

龙门教育现任实际控制人马良铭、明旻等在内的9名股东对本次收购作出了业绩承诺，承诺龙门教育2017年、2018年、2019年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1亿元、1.3亿元、1.6亿元。

值得一提的是，龙门教育曾因股价赶超贵州茅台(600519.SH)而成为“股王”。然而，据此次收购报告书披露，龙门教育利润补偿责任人承担业绩补偿责任，其转让股份的支付对价为11.95元/股；其他转让方转让股份的支付对价为11.28元/股。也就是说，无论是11.28元/股还是11.95元/股，本次股权转让单价均低于龙门教育最近收盘价13.1元。

科斯伍德表示，龙门教育培训业务资产的注入，将使上市公司的业务和资产质量得到改善。而龙门教育则认为，本次收购完成后，科斯伍德将保证公司的持续经营与发展。

记者注意到，近期A股上市公司收购新三板挂牌企业的案例频现。数据显示，上半年上市公司并购挂牌企业数量接近翻番。业内人士分析，新三板挂牌企业有望成为被并购的重要标的。据Choice金融终端统计，截至7月25日，2017年上市公司发布或实施了107起对新三板挂牌企业的并购，较去年同期增长91.1%。中信建投证券投资顾问孙佳欣分析，新三板是A股上市公司了解被并购标的的良好途径之一。与此同时，挂牌企业作为公众公司，若业绩相对靠前，也很容易成为并购对象。

合作进入双赢时代

8月3日，A股上市公司隆基股份（601012.SH）股价再创历史新高。据统计，从今年3月中旬发布2016年度业绩报告至今，其股价已上涨了56.4%。记者发现，隆基股份能够在之前弱市震荡的行情中一路上扬背后，正是得益于其与新三板挂牌企业中晶股份（831214.OC）的“联姻”。

公开资料显示，2015年10月，中晶股份花费6000万元受让了隆基股份持有的西安隆基和宁夏隆基两个子公司100%股权。随后，中晶股份利用这次行业并购重组，超额实现了公司2016年度经营目标，公司2016年全年实现营业收入1.60亿元，同比增长249.85%，实现净利润3066万元，同比增长745.10%。

无独有偶，隆基股份也在此次联姻中获利。2016年年报显示，隆基股份创出115.31亿元营业收入，同比提升93.89%；15.47亿元的全年净利，也同比大增197.36%。

“这是一场合作双赢的交易，对于隆基股份，这部分资产已不是公司的核心资产，而中晶股份则是苦于产能不足，所以二者一拍即合。”隆基股份一内部人士告诉记者，目前中晶股份正在筹划IPO，而隆基股份持有的股份估计能够再成倍增值。

中泰证券新三板分析师张帆表示，一些优质的新三板公司所处行业空间大，企业未来仍有广阔发展前景，但也有公司已面临发展瓶颈，需要借助产业资本的力量谋求横向或纵向的整合，选择与上市企业合作谋求出路。

投资新三板充满机会

8月2日，双龙股份（300108.SZ）因行业整合，拟以1.57亿的估值收购天强制药（833195.OC）94.44%的股权，对应收购金额为1.49亿元，全部为现金支付。值得注意的是，如果最终收购完成的话，在今年1月份通过定增进入的深圳市腾岳投资管理有限公司-腾岳医药一期契约型私募投资基金将获得1.5倍的收益。至此，新三板淘金成功的案例也将再加一例。

记者注意到，申万宏源发布研报指出，当前新三板估值中枢趋于稳定，其定增估值已低于A股并购估值。数据显示，新三板做市企业估值从2015年3月达到48倍的顶点后一路走低，2016年下半年开始一直到2017年上半年均稳定在18-19倍PE之间；而从2015年1月至今，新三板定增估值中值在11-24倍之间，2017年在15倍左右。

事实上，进入2017年，A股并购新三板公司的估值开始稳定超过新三板估值。而A股上半年所有并购重组的静态PE中值为22倍，也明显高于新三板定增估值。

新三板市场正处在价值投资的风口。东北证券新三板研究中心总监付立春表示，新三板股权投资具有长周期性，目前，新三板指数存在配置型需求，即处于价值投资阶段。

对于市场上要求推出新三板新政策，付立春指出，第一要有历史眼光，第二是要有历史高度。目前，全球经济正在复苏，中国经济处于重要的节点。2017年上半年经济增速非常高，从高速增长到中高速增长软着陆已经实现。付立春认为，短期内经济波动基本抚平，供给侧是长周期，新三板股权投资应该也是长周期，存量调整会成为今后经济市场主要方向。不同企业、市场和政策都将进入全新阶段，对新三板而言，从债券角度、从配置到交易都是机会。

编辑：刘春燕

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