水皮杂谈：3500点：中国经济的分水岭

作者：水皮

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发布时间：2009-07-24 21:11:17

摘要：水皮杂谈：3500点：中国经济的分水岭

   人算不如天算，就在《华夏时报》推出这么一份独一无二的“龙抬头——2009年中报告：中国经济十大猜想”前夕，上证指数不多不少收出了一个3328的点位，这个点数又不多不少正好是上一轮行情底部1664的2倍，这不是天意又是什么？
    3328点，离我们心目中的3500点只有一步之遥。
    2009年2月7日的《华夏时报》头版头条，标题就是“红牛行情锁定井喷目标：第一2500 第二3500”。而作为春节之后出版的第一份报纸，我们在酝酿这个选题的时候，上证指数还在2000点徘徊，很多人不明白，我们这种信心和乐观是从何而来的。
    简单地说既来自历史，又来自现实。
    历史告诉我们，3500点是中国政府在牛市救市的点位，3000点则是中国政府2008年熊市救市的点位。2007年的5月30日是中国的投资者和管理层都刻骨铭心的日子，半夜鸡叫的结果是上证指数从4300点一口气栽到3500点，不少股票的价格在牛市之中居然出现了五个跌停的悲剧，不管是痛定思痛也好，或者是壮士断腕也好，抑或是拨乱反正也好，反正在此之后政策层面上一反打压的初衷，又是鼓励有实质内容的券商重组，又是由权威人士出面驳斥资本利得税的谣传，上证指数在政策的引导下在三个月之后冲上了6124点的高位，而这一切又均被刚刚改版的《华夏时报》全部言中，2007年7月9日出版的《华夏时报》头版头条的标题同样是“2007年被压抑的牛市猜想：5000点或6000点”。
    当然，我们说2007年的指数能上6000点不等于我们认可这个点位，因为早在2007年初的时候，水皮杂谈就已经鲜明地指出，2007年的理性点位不多不少就是3500点，这是一个建立在2006年指数合理突破2500点基础上的推论，依据则是2007年的中国经济增长和上市公司业绩的保证，如果说2006年的牛市是合理的，那么上证指数2007年在3500点也是合理的。
    3500点同样还是水皮在2008年5月12日四川汶川大地震之后提出的价值中枢的点位，因为在此之前上证指数跌破3000点时中国政府正式宣布降低印花税救市，而这距上次的“5·30”提高印花税一年不到，上证指数由此从2990点涨到3786点，不得不提出的是，这个时间距6月13日中共中央召开全国省区市和中央部门主要负责同志会议统一思想调整从紧货币政策思路不到一个月的时间，尽管当时美国的次贷危机还没有演变成影响全球的金融危机，但是始于2007年底对中国经济过热过快增长实施的调控政策已经对中国的出口行业尤其是沿海地区的加工构成了致命的打击。现在的事实证明，正是在6月以后主要的经济指标包括GDP、CPI、PPI均呈现直线跳水，而出于对灾后重建的期待，我们判断有利于结束中国经济的衰退，重新提振资本市场对于上市公司业绩的预期。实话实说，没有人能够先知先觉意识到由雷曼破产而引起的金融危机会有百年不遇的力度，此后上证指数连破3000点和2000点大关既有外围市场的影响，亦有央行政策的牵累。
    现实告诉我们，第二次“5·19”行情是意料之中的，而发动的方式则较第一次“5·19”有过之而无不及。
    早在2008年7月底，水皮杂谈就发表过第二次“5·19”行情的可能性有多大的文章，指出鉴于2008年和1998年几乎一样的国内外环境，中国政府2009年和1999年可以采取的对策本质上不会有什么区别，除了政府投资拉动，刺激内需之外，积极的股市政策几乎是一种必然，早则2008年底，晚则2009年初，一定会有第二次“5·19”政策行情的产生。现在看来，历史就是有惊人的相似之处，不同的是，第一次“5·19”行情冲关1500点是《人民日报》评论员文章的功劳，而这一次则是总理喊话的结果。从春节之后温总理在伦敦对股市的操心，到参加泰国清迈东盟对话会时评论中国经济引用楼市股市交易量作为依据，再到最近反复强调宽松的货币政策不变，基本上可以总结出规律，那就是每隔两个月，总理就要喊一次话，每400点总理的喊话都会坚定多头的信心，2000点是如此，2400点也是如此，2800点也是如此，现在指数在3328点，中共中央政治局会议决定，9月召开十七届四中全会，讨论经济形势和经济工作，认为当前经济仍有不稳定因素，要求保持宏观政策稳定。
    把中国宏观经济走势等同于股市走势是庸俗的，也是不严肃的，但是，中国股市正在发挥经济晴雨表的作用也是不争的事实，作为宽松货币政策的反映，流动性首先体现在资产价格的上涨上，因为通胀毕竟只是一种预期并不是现实，更何况放眼中国，几乎没有什么供不应求的商品，产能的过剩一直在困扰中国经济结构的调整，而金融危机带来的出口骤减更加大了产能的过剩，在这种情况下要让预期变为现实是有难度的，也是需要过程的，更有可能是有反复的，让中国政府仅仅根据预期就改变目前的政策更是不负责任的。如果我们分析上半年的GDP就会发现，在7.1%的增长中间，投资占了6.2%，占了87%的权重，而内需的贡献极小，CPI和PPI的负数在扩大，出口更是负数，目前的GDP实际上是一个非常脆弱的GDP，实体经济还没有缓过劲来，更不要说升温、过热了。有人说通胀预期是一种富人的恐惧，这话有一定道理，因为无论中外，穷人现在连工作都没有，收入都没有，现实的通缩才是压力，他们何来资产保值增值的要求呢？而富人的恐慌恰恰又来自于对经济前景的不确定，如果确定，他们的资金就会投向能给他们带来固定高收益的实业，形成经济增长的动力，但是现在并没有形成这样的良性循环。
    指数逼近3500点，沪深300动态市盈率接近25-30倍的区间，在这个区间，股市会有震荡和盘整，等待经济复苏更明确的信号，等待上市公司业绩上升拐点的出现，从这个意义上讲，3500点是中国经济的一个分水岭，从长期的角度看，2009年正是中国经济“龙抬头”的年份。