PPP资产证券化开闸 证监会开绿色通道项目融资难望缓解

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金微 北京报道

PPP再迎重磅利好，PPP项目资产证券化正式开闸。

12月26日，发改委和证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，部委层面首次正式启动PPP项目资产证券化，明确已建成并正常运营2年以上、具持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目可进行证券化融资，同时证监会为PPP资产证券化开“绿色通道”。

业内普遍认为这次PPP政策力度超预期，尤其是由证监会开辟审批绿色通道。多位专家向《华夏时报》记者表示，PPP项目资产证券化首先利好PPP项目投融资，PPP项目落地难的一大诱因就是项目融资难以及社会资本在PPP项目中的退出路径尚不完善等，资产证券化有望解决这些问题。而首批资产证券化试点项目有望尽快落地并形成示范效应推广，国内经济稳定需要PPP作为金融脱虚入实的重要抓手，PPP必将稳步推进。

发改委称，这是国务院有关部门首次正式启动PPP项目资产证券化，对盘活PPP项目存量资产，提高PPP项目资产流动性，更好地吸引社会资本参与PPP项目建设，推动我国PPP模式持续健康发展具有重要意义。

ABS四项条件

《通知》明确了资产证券化PPP项目的范围和标准，重点推动符合下列条件的PPP项目在上交所、深交所开展资产证券化融资。其中，符合资产证券化条件的主要有四点：

一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅；

二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强；

三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；

四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

《通知》还称，证监会系统相关单位负责建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责，提高国家发展改革委优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率。

通知要求，各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1——3个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，报送国家发展改革委。

大岳咨询公司总经理金永祥接受《华夏时报》记者采访时说，资产证券化不仅为社会资本方提前回收投资创造条件，而且可能为社会资本方赚取差价从而提高资金效率。“同时还能为财务投资人提供投资机会，为社会上各类资金进入ppp市场创造条件，并可能产生专门投资ppp资产证券的工具。资产证券化项目也对政府履约提出了新的要求。”

PPP专家、清华大学教授王守清认为，这个文件从中长期而言，对多元化PPP融资渠道、发展二级金融市场有好处，对好PPP项目进行二次融资降低融资成本也可能有益，“但从短期而言，不要过高期望，因为文件里对项目有前提要求，如运营两年且有稳定收入，不符合条件特别是过去三年不规范的PPP项目很难应用。”

解决落地难问题

目前，全国各地正大力推广PPP模式，无论是项目总量还是签约项目均持续增长。截至10月末，全国PPP综合信息平台入库项目10685个，总投资额为12.73万亿元。另外，截至目前，国家发改委已推介了三批PPP项目，总规模达6.37万亿元。

今年二十部委推出的第三批示范项目总数516个，投资额为1.17亿元，要求项目在一年内落地。但目前，社会资本参与度不高、项目融资难落地难成为困扰PPP发展的瓶颈。

而资产证券化可以增加资本退出渠道、增加项目的流动性，有望成为解决PPP融资难、落地难的重要抓手。

平岳投资副总经理何涛认为，目前PPP项目落地难的一大诱因就是项目融资难，以及社会资本在PPP项目中的退出路径尚不完善，这实际上反过来影响了社会资本在前期参与PPP项目的积极性。PPP项目资产证券化的推出可以一定程度上缓解以上两个问题，等于是为社会资本退出建立通道，有利于PPP项目的落地和持续健康发展。

高级经济师、财政投资评审专家尹昱向《华夏时报》记者表示，发改委打蛇打七寸，抓住了落地难背后的融资难要害。“发改委作为政策制订者为解决运营期施工方资金周转的困难，多方协调证监金、金融机构，推出有利于PPP落地政策，苦心可鉴必须点赞。下一步为促进ABS走得更好，要探讨技术性问题。”

“这一新的政策确实给我们上市公司带来更多参与PPP项目的动力。”一名上市公司人士向《华夏时报》记者表示，上市公司现在承接PPP项目，不可能全部用上市公司的资金，还需要在社会上另寻一些合作伙伴共同参与，以缓解自身在资金上的压力。但是公司中标PPP项目后，寻找新的伙伴方或者接手方很困难，因为新接手方对项目不熟悉，导致期间需要很多的沟通，过程很复杂。“资产证券化以后，就可以在承接PPP项目的事中、事后，很容易找到新的伙伴，公司还可以在项目融资和退出上有更畅通的渠道。”

国家发改委投资研究所体制政策室主任吴亚也认为，没有资本市场参与的PPP不是完美的PPP。资本只有保持流动性，才能真实体现出资本的价值，PPP资产证券化无疑为资本提供了流动性，“从PPP项目的融资需要看，资产证券化也为项目的融资开辟了新的渠道，使得收益权质押融资成为可能。”

文件特别提到“充分依托资本市场，积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，提高资金使用效率，更好地支持传统基础设施项目建设。”

何涛认为，实际上通过PPP项目资产证券化这个融资机制和金融产品，将实现PPP项目与资本市场的打通和有效联接，对PPP和资本市场来说能实现共赢。“一方面为当前数量众多的和急需资金的传统基础设施PPP项目新增了融资渠道和社会资金来源，另一方面，在当前资产荒的大环境下，让资本市场相关投资者能够分享PPP优质资产所带来的收益和红利。”

多元化投资者参与

这次两部委通知还提到要共同培育和积极引进多元化投资者。发改委与证监会将共同努力，积极引入城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金、不动产基金以及证券投资基金、证券资产管理产品等各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品，推进建立多元化、可持续的PPP项目资产证券化的资金支持机制。

另外，证监会将积极研究推出主要投资于资产支持证券的证券投资基金，并会同国家发展改革委及有关部门共同推动不动产投资信托基金（REITs），进一步支持传统基础设施项目建设。

何涛认为，像推动不动产投资信托基金（REITs）这都将有助于培育专业的机构投资者和丰富投资者构成，以及将来逐步建立活跃且有深度的PPP项目资产证券化二级市场。”

而证监会也提到，鼓励支持相关中介机构积极参与PPP项目资产证券化业务，这或将给证券公司、基金子公司、评级机构、律所等市场中介带来新的业务机会。“特别是对目前正处于业务转型期的基金子公司来讲，PPP项目资产证券化相关业务是一片值得关注和积极参与的蓝海。”何涛表示。

中泰建筑首席分析师杨涛表示，资产证券化的推出将实现PPP项目建设期后的再融资，完善退出机制，引入多元参与者，大幅提高社会资本参与方资金周转效率，解决资金瓶颈，提前兑现投资收益，使得有限资金滚动持续投入更多项目，“PPP项目存在明显投资回收周期长、投资规模大、流动性不足的问题，直接制约着项目落地。资产证券化产品期限分割、信用分层、流动性多样、可上市交易等特点与PPP项目有着天然配合。”

对于资产证券化可能出现的问题，王守清表示，政府应尽快完善相关法规政策，特别是加大监管与惩罚无良业者、完善流程和加强信息公开等，因为“在大多数国家，资产债券化和其它金融'创新'，本质上就是一些聪明人利用制度不完善和信息不对称等，对不够聪明的人玩的击鼓传花游戏。”“如果政府监管不到位，“聪明”的机构就可能乱来，本质上就是把风险转移给不够聪明的散户投资者老百姓，后果将不堪设想。”

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