新一轮企业并购浪潮袭来

刘文炳 中信证券党委委员、董事总经理、原国资委改革局副局长

“十三五”将迎来新一轮企业并购浪潮，基于三个方面的分析。

第一，宏观层面看，经济转型推动企业并购。过去30年中国经济维持10%左右高速增长的态势，被称为中国的奇迹。一方面是改革开放激发了市场和人的活力；另一方面则是依赖高投入低成本过度消耗资源。现在看来，这种发展的路子我认为是走不通的，再这样走成本太大，所以经济发展的阶段变了，经济转型成为必然。中央提出来去产能、去库存、供给侧改革都体现了这样一些含义。经济转型的微观基础主要是社会资源的重新配置，并购是实现社会资源配置不可或缺的手段。

第二，产业层面看，并购是结构调整的重要手段。过去30年在巨大的市场需求背景下，主要靠大规模的产业投资来拉动中国经济的高速增长，现在来看一些问题开始曝露出来，其中非常重要的一点就是产业布局较为散乱，没有规模效应，亟待并购整合。除了存量方面的调整，增量方面，“十三五”期间中国的产业结构调整将更加剧烈和常态化，新经济、新业态快速涌现，如何更好地涉足新能源、新材料、高端装备制造和环保等战略性新兴产业，并购特别是通过并购行业的龙头企业无疑是最有效率的方式。

第三，从政策层面看，并购市场获得难得的发展契机。

一是国企改革政策全面推进，目前全面深化国有企业改革1+N的顶层设计方案已经公布，混合所有制改革两类公司国资监管、国企分类细化指导意见陆续出台，这意味着国企改革从研究论证阶段转向落地实施阶段，从管企业到管资本，国资监管体制的变化将加速国企的并购重组；此外，并购还是实现混合所有制改革的重要途径，通过并购实现国有资本的优化配置。

二是资本市场的红利不断释放，证监会着力从简政放权、完善机制、加强服务的角度，使上市公司发行股份购买资产在证监会上市部的审批流程大大简化，随着《证券法》修订通过，上市公司的并购重组有望全部取消审批。

三是多层次资本市场为企业开展并购提供了良好条件，依托于此，处在不同发展阶段的企业融资需求都可以得到满足，可以更为便利地开展并购重组业务。

　　　经济转型、国企改革大发展之下“十三五”的并购有以下四个特点。

第一，强强联合式的并购重组持续推进。新形势下为了更好地布局重要行业、关键领域应对全球竞争，打造世界一流的跨国公司，强强联合式的行业性重组开始出现。装备行业有南北车的合并，核电领域有中电投和国家核电的合并，此类案例还在发生，未来此类并购重组将会继续推进，特别是在装备制造、能源、矿产资源、交通运输这些国民经济的重要领域有可能，而且肯定会发生一些此类兼并重组。

第二，去产能式的并购将有所上升。当前中国正处于结构调整产业升级过程之中，不少行业现有产能严重过剩，产能利用率只有70%左右，远低于国际平均水平。去年中央经济工作会议提出2016年五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。去产能排在首位，并购这个手段无疑是去产能最有效的方式之一。去年12月以来国务院国资委推动了类似这些方面的重组，比如中冶集团和五矿集团的重组，还有中远集团和中海集团的重组，这类型的重组属于去产能类型的并购。

第三，产业升级式的并购将继续加快。相比自主研发，通过市场化的并购实现产业升级的效率更高。一般而言从实验室设计到产品测试，再到工业化量产，通常需要3到5年甚至更长时间，并且技术上中国企业往往还处于追随者的状态，要赶上发达国家技术前沿需要在人员、资金、管理等多方面投入更多。此外，当前互联网经济深入人心，商业模式讲究赢家通吃，谁能率先掌握核心技术，谁就能牢牢控制市场，通过市场化的并购，企业可以快速获得所需要的技术甚至客户资源，在复杂的市场竞争中取得先机。

第四，海外并购将依然活跃。近几年中国企业的海外并购应该说是交易额大幅度增长，而且规模较大的并购频繁发生，2015年中民投收购美国思诺保险，九鼎收购富通保险，国家电投收购澳洲太平洋水电，这是规模超过10亿的海外并购经典案例。随着“一带一路”战略和人民币国际化战略的推进，以海外并购为手段的企业全球化布局还将加快推进，并购的内容更加多元化，从过去主要扩大规模式的并购向获取技术品牌渠道方面演变。

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