频繁回购交易 险资畅啖打新盛宴

    今年以来，打中一只新股平均有150%的稳健回报率，这样的盛宴怎么能少得了保险资金的参与？

    保监会公布最新数据显示，截至一季度末，保险公司资金运用余额为98940.2亿元，较年初增长6%，其中股票和证券投资基金合计13055.8亿元，占比13.2%，较年初上升2.1个百分点，同比上升2.9个百分点。

    这意味着一季度新增了约两千亿的保险资金入市。而更令市场关注的是，在险资加快入市的步伐中，随着近期利率下行的趋势，保险这样的稳健型资金已经将不少注意力转向收益可观且确定的新股申购，“逢新必打”的热情是一路高涨。

4月正回购逆回购双飙升

    数据显示，与权益类投资比例上升相比，固定收益类投资中，银行存款和债券合计61853.8亿元，占资金运用余额的比例为62.5%，较年初下降了2.8个百分点。但这似乎并不能全面反映保险资金在货币市场的真实情况。

    央行最新的货币政策报告指出，今年一季度货币市场交易活跃，交易规模同比大幅增长，其中大型银行成为市场唯一资金供给方，保险机构融入资金量同比减少61%，当季仅融入4823亿元，而去年全年共融入89744亿元。

    不过，记者注意到，根据中债网统计，今年1至3月，保险公司正回购交易额分别为5723.3亿元、4703.9亿元、7395.28亿元，与去年同期的5063.77亿元、4318.21亿元、8662.1亿元并无太大差别，为何融入资金量会少有地大幅下滑？

    “其实是因为逆回购操作比较多。”一位保险资管固定收益部人士告诉记者。据介绍，债券回购交易分为正回购和逆回购，正回购指抵押出债券、借入资金，逆回购意味着借出资金获取债券作抵押，一般回购利率较高时可选择逆回购融出资金获取利息收入。

    记者统计2014年以来保险公司的质押式回购交易发现，相比2014年，保险机构今年的质押式逆回购明显增加。例如2014年除了1月和12月逆回购交易额分别为2176亿元和2135亿元，其余全在2000亿元以下，而2015年1至4月交易额明显增长，分别为2828.54亿元、3303.16亿元、6527.53亿元、4912.52亿元。与去年全年逆回购交易额18220.42亿元相比，今年前四月17571.75亿元的交易额已经很接近了。

    “据了解，不少保险公司年初到现在真是转为融出，一方面开门红的保费收入不错，二是持有资产到期，尤其去年配置了很多非标资产，今年需求大幅减少。”一位券商分析师对记者表示。

    不过，4月份，保险机构正回购交易额又反弹到10147.99亿元，是去年7月以来首次超过10000亿元。“保险公司投资账户里现金不会太多，遇到大型债券发行或者要打新股时，一般都是通过做正回购来融入资金。但今年债券投资规模变化不大可能还稍有减少，所以应该多数都是为申购新股。” 上述保险资管固定收益部人士称。

    据他分析，通常遇上新股发行，机构借钱打新，资金需求量上升，就会推高逆回购利率，因此估计近来猛增的保险机构逆回购交易中不少是打新后多余的申购资金，以暂时让闲置资金获取一定稳定收益。

    记者注意到，虽然3月份的质押式债券回购月加权平均利率为3.61%，比2月低0.01个百分点，而4月份再次降到2.37%，但在新股集中申购期，仍然会导致国债逆回购利率出现脉冲式行情。如2月10日，打新效应下，上交所一天期国债回购利率收涨6042%，盘中最高飙升至7371%。“下一步将根据市场走势继续关注逆回购、波段交易和场内基金操作机会。”一位投连险账户债券投资经理称。

打新避险？

    4月2日，证监会刚刚核准了30家企业首发申请，23日再次核准了25家企业的首发申请。显然，这新一轮打新盛宴为保险资金频繁的回购交易提供了注脚。

    根据去年3月调整的新股发行政策，网下配售要进一步向具有公众性质的机构倾斜，在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上，要求发行人和承销商再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。

    因此，随着在网下配售中保险和企业年金优势的上升，保险机构网下打新热情也是越来越浓。记者查看了4月以来的新股发行公告，几乎每只新股的投资者申购名单中都能看到保险机构的身影，并且经过粗略统计，保险资金实际获配金额占网下配售总金额的占比约为30%左右，这还不包括保险资金可能在网上申购中投入的资金量。此外，保险资金参与打新不仅力度明显加大，模式也日趋多元化，如还大规模申购了打新基金，以及通过购买券商定向资产管理计划来参与打新。

    这除了与IPO重启密切相关外，是否也有转战一级市场“避险”的意味？记者了解到，在当前股市进入敏感点位阶段，实际上保险机构对后市的分歧也很大。

    “下阶段股市在降息降准周期以及居民资产配置持续转移的背景下，未来一段时间内如无外力干扰，市场仍有上冲动力，但在考虑市场情绪、资金推动情况的同时，也需要密切观察经济和政策力度的变化情况。从估值看成长股已现泡沫化趋势，但行情尚未看到结束的迹象，低估值品种存在估值修复及轮涨的动能。”平安一季度的投连险投资报告指出。

    但同时最近也不时传出保险资金为在高位锁定利润而减仓的消息，如某大型保险公司在4月底接连赎回约4亿元的沪深300指数基金，而此后的5月5日，沪深两市大跌。另外，上市公司一季报显示，尽管今年前3月保险资金不断加仓权益类投资，但逢高减持部分中小盘股和创业板股的谨慎态度也很明显。

    中金公司预计，未来新股发行节奏还将进一步加速，2015年全年新股发行将达到300至400家，预计全年发行规模也将维持在2500亿元左右，打新市场资金规模将达到3.5万亿至4万亿元左右。

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