影院难做 上影IPO仍“下注”

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 徐婷 上海报道

　　中影集团和上影集团这两家国有影视巨头的IPO赛跑，上影已经领先了一个身位。4月19日凌晨，证监会公布了28家IPO预披露公司，由上海国资委100%控股的上海电影股份有限公司（简称“上影”）赫然在列，而同样选择上交所为上市地的中影，却并未出现在名单里。

　　正如此前市场所预计的那样，上影并未选择整体上市，而是将院线、影院作为了主力上市资产，而且招股书披露，后续投资项目合计会使用IPO募集资金9.69亿，其中新建和改造影院会耗资7.42亿，占比超过76%。在华谊、光线等民营影视公司日益壮大的背景下，上影重金押宝影院，是否能成为自己的一条突围之路呢？

　　欲争“国有影视第一股”

　　对于是否会拿下“国有影视第一股”的头衔，上影董秘张晖在接受本报记者采访时并未给出肯定的答复，“这还不一定，我们现在是进入了预披露环节，上市进程还要看监管部门的审批情况。”

　　2012年11月，上影和中影同时进入IPO初审名单，拉开了“国有影视第一股”争夺战的大幕。但整个2013年，国内IPO市场都进入了冰冻期，中影和上影的上市进程也处于停滞状态。

　　“先预披露的，不等于会先上市，但是，现在看来，确实是上影的进度比较快。”民生证券文化行业分析师郑平评价说。事实上，2012年底，上影和中影同时进入证监会初审名单时，不少券商便大呼上影“神速”，因为其股份制改造比中影整整晚了一年半，当时外界几乎一致认为“国有影视第一股”会花落中影。

　　“所谓第一股，其实还真不只是虚名。”上海某大型券商的研究员表示，“先上市的，一方面在估值上会享有优势，就好像人民网和新华网，新华网现在上市，就很难有人民网当时那么高的估值了；另一方面，这行还是很烧钱的，谁拥有资本优势，对业务发展还是会有不小的影响的。”

　　该研究员表示，中影的进程被拖慢，和当时中美电影新政也有关，“分账片的引进数量和分账比例都有调整，对中影的业务产生直接影响，以至于要修改招股书。”

　　据熟悉上影的人士透露，上影集团IPO一事得到了上海市的重点关注，有市委领导专门挂帅负责此事。而且，为了避免影响上影的上市进程，在此次大小文广合并的过程中，上影集团其实是从大文广中被剥离了出来。根据相关文件，上海文化广播影视集团（即原来的“大文广”）所持有的上影集团100%的股权划转至上海市国资委，而上海市国资委则委托上海市委宣传部监管。

　　分步上市

　　上影本次计划发行9350万股，占公司发行后总股本的25.03%，从招股书披露的信息看，上影主要选择了联合院线，上海影城、永华等电影院，以及东方发行作为上市资产，上影集团的其他资产，包括十余家影视制作公司，东方电影频道等媒体资产以及上海影视乐园等，均未进入上市资产。

　　上影集团董事长任仲伦曾经公开表示，上影会先将院线、影院、发行等市场板块打包上市，再将制片、媒体、技术等其他板块注入上市公司，到2015年左右完成整体上市。

　　张晖表示，“集团领导此前确实有过这样的想法，但并未确定会这样操作，现在上影首先就是推动市场板块顺利上市，至于其他资产未来是否纳入上市公司，要看未来的业务发展情况，只能说，不排除这样的可能性。”

　　对于上影来说，选择分步上市，除了利于加速IPO进程，很有可能也是不得已而为之的选择，因为尽管上影拥有全产业链布局，但真正的优质资产集中在下游，上游的影视制作业务近几年战绩平平，远不如华谊、光线等民营企业。

　　招股书显示，上影集团2013年度合并报表净利润为2.1亿，而上市部分，即上影股份的净利润为1.4亿，已经占据了集团利润总额的67%。而且从增长情况看，2013年，上影股份的净利润同比增长32%，而集团总体的净利润增长却只有6.7%。

　　除了上影股份，上影集团还拥有24家控股子公司，其中大部分的盈利状况都不太理想，只有上海电影制片厂去年实现了较高利润（1.44亿），但与2012年相比，也下滑了7%。由此对比，也就不难理解，为何上影会选择将影院资产率先推向资本市场了。

　　影院投资亦非坦途

　　在国有影视企业历经寒冬，大面积亏损倒闭的过程中，上影因为早年的影院投资建设而成功突围，上市后，上影会将所募集资金的七成以上用于影院的投资建设，显然是要继续押宝影院，不过，此一时，彼一时，影院投资的环境已经今非昔比。

　　根据国家广电总局的数据，2013年，全国银幕数量为1.82万块，同比增长了38.7%，但是，票房增长只有30.18%，也就是说，银幕数量的增长明显超过了票房增长，单银幕的产量在下降。华谊兄弟也曾经斥资投资影院，但很快发现，投资回报期长，竞争过于激烈，仅仅一年之后，就停止了投资，华谊董事长王中军也公开吐槽如今的影院投资环境太差。

　　不过上影却依然看好这个领域，因为在他们看来，中国电影消费市场的增长空间仍然很大，2012年，美国平均每人每年观看影片4次，而中国只有0.65次，银幕密度也未饱和，2012年，中国每一百万人拥有银幕数是18.43块，而美国是127.05块。

　　而且，郑平表示，“上影以往以加盟影院为主，自营的不多，这导致营收拓展受制于票房，像广告、卖品等其他的营收渠道就不容易做。所以加强自建也是有道理的。”

　　“影院是个重资产业务，新影院前期要引来大批人流会非常困难，所以往往要经历一段比较长的亏损期，这会严重拖累财报。轻资产的影视公司要涉足这个领域比较困难。”前述券商研究员表示，影院的市场空间确实还是在的，所以上影要先募资，到三四线城市去占位置。只是这种投资的问题在于，前期利润低，可能要培养个三五年。

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