为什么我买了互联网

■维塔利·凯茨尼尔森

    几个月前，我的公司购买了互联网。

    互联网是由美国国防高级研究计划局（DARPA）创建，以确保在爆发核战争时，军队和政府的其他分支机构能够互相沟通。由安德鲁·布鲁姆（Andrew Blum）写的《管道：通向互联网中心的旅程》一书，揭示了互联网的内涵。

    布鲁姆是建筑方面的记者，在一只松鼠咬了他家中的电缆，因而切断了互联网连接之后，他开始探索什么是互联网。令他惊讶的是，他发现互联网比常见的概念连接更加密切；它实际上是一个设在全球几十个建筑物中的网络，这些建筑物中含有那些分散的服务器中的大部分。在《管道》一书中，布鲁姆常常提到一个拥有大部分的这些建筑物的公司——Equinix公司。

    在Equinix公司成立之前，如果雅虎（Yahoo）想要直接连接到康卡斯特公司（Comcast）的客户，它要在电信提供商的数据中心放一个服务器。因为康卡斯特公司不希望有光纤方面的竞争者进入其数据中心，如查特通讯(Charter Communications)。如果雅虎也想要连接查特通讯，它就得在该公司的数据中心放另一台服务器。对于进行连接而言，这是一个非常繁琐且低效的方式。

    现在来说说Equinix公司，其总部位于加州红木城，它创造了后来被称为网络中立数据中心的东西。它邀请所有的电信运营商把他们的光纤放到其数据中心中（实际上，它们更像是通讯中心），并承诺当他们进入时将会有大量的客户（比如雅虎）等待与他们连接。如今，该公司在超过33个市场拥有了超过100个数据中心，是迄今为止全球网络中立数据中心最大的供应商。

    Equinix的商业模式非常简单：一个数据中心，就像是拥有几百间客房的酒店一样（在这里是8×8英尺的组构）。雅虎、脸书(Facebook)和谷歌(Google)这样的搜索引擎公司，以及像是美国电话电报公司（AT&T）、查特通讯和康卡斯特公司这样的电信公司——他们都是业界的知名集团——向Equinix公司租下组构，放置他们的服务器和交换机。现在，雅虎只需直接通过光纤，与距他们只有几十英尺的服务器连接，就可以直接连接所有的电信公司。

    但事情后来变得更加有趣。雅虎发现，在它和谷歌以及脸书的网站之间有很大的通讯量，所以雅虎把自己的服务器的光纤直接连接到它们的服务器，也仅仅就是向下走了几个组构。之后奇迹发生了——网络效应发生了质的飞跃。如果你是网路随身碟(Dropbox)或亚马逊(Amazon)，想与电讯和其他的知名互联网公司挂钩，在大多数市场中你的选择除了Equinix公司……还是Equinix公司。

    Equinix公司的经营模式很简单：它向客户收取介于1500到1800美元之间的组构月租费，加上几百美元的互联费；另外，公司的能源成本直接由其客户承担。

    Equinix公司的大楼通常被描述为数据中心，如果你我筹集2000万到5000万美元，我们可以聘请一家工程公司为我们设计并建造一个最先进的数据中心。进入这一行业的阻碍非常小，而价格最终成了决定性的因素。

    但Equinix公司不是普通的数据中心，因为它有定价能力。如果你我就在Equinix公司旁边成立我们的数据中心，并尝试以头100年享有8折优惠拉拢他们的客户，他们仍不会来。这是因为在计算机连接行业中，人们不想走冷门，而想要随大流。网络效应是非常强大的竞争优势，这就是为什么我们只有少数的信用卡网络，一个易趣（eBay），以及少数的商品交易所。

    布鲁姆认为，在Equinix公司主导的市场中——它几乎占了全部市场——其竞争对手通常只提供其十分之一的交叉连接。

    互联网的速度相当于光速——这是相当快的，大约每秒30万公里。在你数一秒时，光已经绕地球转了7.5次。所以你会觉得当涉及到互联网时，物理距离的影响非常小，但它确实有影响。毫秒急速增加时，分布在全球各地的通讯中心只会随着时间的推移变成更为重要的竞争优势。没有耐心和享受瞬间的喜悦是美国最大的特产之一，而且在蔓延全球——消费者此时此刻就想要得到一切。据亚马逊统计，每延迟100毫秒（一秒的十分之一）公司就会损失1%的销售额——也就是几亿美元。Equinix公司可以帮助各家公司减少这些毫秒及其带来的损失。

    移动电话和全球互联网的发展将直接带动Equinix公司组构上的需求。从估值的角度来看，其股价是2014年市盈率的46倍——这对于持有的股票平均为单位数字或低倍数的价值投资者来说并不便宜。但表面分析并不能抓住Equinix公司经营模式中令人惊叹的经济学及真正的价值。我并不打算在这里设立一个吸引眼球的价格典范。

Equinix公司的高增长使其商业的真实经济变得模糊。一旦数据中心以90%的产能运行，它会产生约30%的股本回报率。但是，你一直盯着Equinix公司的财务状况也看不到这些回报率，因为随着需求的不断增加，该公司正在全球建设数据中心，从而继续以75%左右的利用率进行运转。Equinix公司正在试图转换房地产投资信托基金；卖方确信转换将被批准，但即使失败了，它也仅会花费该公司每股1美元或2美元的自由现金流。Equinix公司的折旧费明显超出其维护资本支出，并且该公司也在升级其金融体系，其房地产投资信托基金的转换上花费颇多，这些都会使其真实的盈利能力下降。

除了投资组合在互联网中的领军地位，Equinix公司的收益呈显著增长之势，这是一个不可逾越的竞争优势，其仍然处于明显的上升通道之中。并且，如果其房地产投资信托基金转换完成，会有约4%的股息收益率，这是一个很难被击败的组合。

(维塔利·凯茨尼尔森是丹佛投资管理协会的首席信息官，《横盘市场投资小册子》一书的作者。美国《机构投资者》、iichina、机构投资者在线独家授予中文版权；本报实习记者 戴梦编译）