国债期货王者回归

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

　　阔别18年之久的国债期货将于本周五回归资本市场，这自然引起市场各方高度关注，无论是机构或者是个人投资者都显示出了极高的热情。不过据记者了解，国债期货上市初期作为我国债券市场中的主要参与者，银行、保险等大型机构仍未获得首批参与入场券。

　　“我们现在正积极参与路演，主要面对的是银行，当然基金和私募也有一些。总体感觉下来，券商、私募比较积极，基金主要以产品的形式推出，所以还没有那么快。”某期货公司内部人士接受《华夏时报》记者采访时表示，“由于银行的交易指引还没有出来，暂时不会参与交易。不过即使这样，银行参与培训和交流的人员仍然对国债期货表示出极大的热情。”

　　在采访过程中记者也感受到国债期货的火爆，记者寻访数家期货公司相关的国债期货研发团队，他们都正在银行或者保险机构做路演，可见现在金融机构对国债期货的重视程度。

　　投资主体多样化

　　众所周知，国债期货是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。由于我国商业银行是国债现货市场的主要参与者，截至2013年4月，商业银行持有国债约4.91万亿元，占比为68%。因此，商业银行对国债期货的需求较为强烈，将成为未来国债期货市场的重要参与者。

　　自上周五证监会批准了中金所上市国债期货以来，虽然合约细则较征求意见稿有所调整，但整体变化不大。虽然从国债期货的内在属性来看，银行等大型金融机构是市场的交易主体，但对比股指期货，在交易门槛上更容易让个人投资者接受。

　　据了解，未来国债期货的交易主体会多元化，包括银行、保险公司、证券公司、公募基金、年金、私募基金、套保企业、个人投资者等。目前银行、保险公司等机构对国债期货的热情很高，这些机构以收购期货公司、成为期货公司客户等形式积极备战国债期货。这些机构完全具备参与国债期货的资金、技术、人才等方面的实力。

　　“由于银行相关的指引还未正式下来，现在也只是做一些前期的准备工作，以及积极地与相关期货公司进行沟通，从年初至今已经进行数次培训，预计在国债期货上市初期我们还是以观望为主吧。”某商业银行投资部门人士接受记者采访时表示，银行参与国债期货涉及的托管、投资比例等问题还未明确，在银监会正式出台指引前不太会有实质性的进展。

　　对此，民生期货市场发展部副总屈晓宁也认为，根据现在的情况预计最初参与多为个人客户居多，专业投资者将会更多地进行试探性操作，机构参与程度还不好说，证券和保险可能成为首批试水机构，银行也将是从小银行开始。机构虽然还没出现积极参与的迹象，但其关注是显而易见的，从国债期货模拟中就可看出，确有银行交易员参与交易。

　　“目前券商和私募热情度比较高，银行也在积极筹备阶段，我们前期做了大量的基础研发和国债期货投资分析软件的开发工作，目前已在积极推进路演。”东海期货国债分析师朱哲接受记者采访时表示，预计上市初期投资者结构将以证券公司、基金公司、私募和个人投资者为主，当银行和保险参与国债期货的指引出台后，将会是市场主力。

　　比股指期货杠杆高

　　根据中金所《通知》，首批上市合约为2013年12月、2014年3月及6月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。

　　据悉，5年期国债期货合约的标的债券面额是100万，按照期货公司4%的最低保证金计算，4万元可以买卖一手国债期货合约。

　　银河期货国债分析师仲文庆认为，国债期货属于金融期货，所以和股指期货做对比比较合适，相比股指期货，国债期货保证金较低，按照交易所标准是33倍杠杆，而股指期货是8倍杠杆；国债期货采用的是现券交割（包括距到期日4-7年期的记账式国债），而股指是现金交割。

　　同时，他认为，国债期货的上市可能会对股指期货市场产生影响，可能会出现资金分流的现象。国债期货的价格随时指向的是最便宜可交割券，所以和债券市场的联动性更加明显。比如说国债期货和国债ETF或CTD券可以设计出相应的期限套利策略。

　　“在国债期货推出前，由于债券交易99%以上集中于银行间市场，这让我们想参与但望尘莫及。”期货市场的投资者接受记者采访时表示，“现在我们可以通过国债期货的交易，满足个人投资者债券配置的需求，通过在期货市场上迅速建立头寸，把握债券市场的交易机会，从而能够赚取银行间市场的钱。

　　国债期货的价格取决于市场对于未来一定时间市场利率水平的预期。判断国债期货的价格走势应综合考虑经济增长与通货膨胀等方面所表现的经济基本面因素、货币政策与财政政策为主的政策面因素以及市场上的资金供应与债券供需等资金面因素。

　　屈晓宁也认为，这些因素都很重要，最终起到锚定作用的还是经济基本面，另外还要虑及市场情绪方面的波动。

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