中国现在需要主动做空自己
来源：华夏时报
发布时间：2013-07-06 00:17:00
摘要：与其等别人做空来掠夺你的财富，还不如争取主动，先做空自己，以避免被热钱剪羊毛。当然，紧缩政策也会波及散户投资者。
由于世界经济的全球化，目前欧美各国就业、企业家和消费者的信心都尚未真正恢复。美国经济作为全球性的增长引擎，其任何政策的转变信号，势必引发市场的波动。
而美联储在去年启动的新一轮资产购置计划时明确表示，除非就业市场出现实质性的改变，即失业率降至6.5%以下，才会考虑减少刺激措施。但是6月初，劳工部发布的5月份非农就业报告显示，失业率依然为7.6%。过去我们总是盯着失业率来分析美国的经济状况，现在，让我们以过去3年的就业率，来观察美国就业市场是否真正好转。
据美国劳工统计局5月份的数据，截至4月，只有约58.6%的16岁以上的美国人拥有正式工作，这种衡量就业的方法，被官方称为“就业人口比例”，使得美国就业市场的画面异常清晰。目前，美国就业率徘徊于近30年来的最低水平，上一次如此低的就业率发生在1983年。而且华盛顿从3月2日起将全面削减预算开支，从账面上来看美国将在未来10年削减4万亿美元赤字，会涉及和影响众多联邦服务、政府合约以至于公务员的饭碗。虽然美国公司目前已开始聘用员工，但其新增的就业机会之步伐，仅仅保持了人口的同比增长，远不能弥补在经济危机中失掉的工作岗位。
欧元区惨淡的就业数据和金融危机的持续影响，在失业率的数据中一览无余。经过季节性的调整后，欧元区4月份的失业率创下历史新高为12.2%，总数达1938万人。欧盟委员会的统计办公室发布报告称，希腊和西班牙的失业率最高达25%，这还只是官方数据，是指还在拿失业金、还在市场上积极找工作的人群比例。实际失业率远远高于这个数据。显然，目前失业率的不断深化，已然威胁到欧元区的社会结构。近三分之二的希腊年轻人无法找到工作。据OECD的数据显示，西班牙、葡萄牙和意大利青年人的失业率已接近40%，凸显了南欧年轻人成了“失落的一代”。
另据OECD预测，今年欧元区经济将萎缩0.6%，而且就业市场的阴霾似乎也影响了零售业。欧元区经济最强劲的德国，4月份零售业销售也弱于预期，比3月份下降0.4%。而欧洲第二大经济体法国，失业率也创下新高（3月份为11.5%），消费支出比上年同期下滑0.3%，而法国的家庭消费支出占了法国GDP的50%。如果消费支出一踩刹车，法国经济将受到更广泛的影响。
过去的经验表明，欧元区需要1.5%的经济增长，才能创造新的就业机会。在经济尚未转好之前，恶化的失业率无疑使陷入严冬的欧洲经济雪上加霜。以产生危机的方式去拯救危机——即持续宽松货币和寅吃卯粮的经济政策，是无法根治问题的。也就是说，如果用产生危机的方式能够解救危机的话，那么当初就不会发生危机了。
最近，投资者和经济学家都在担心，欧元区最小的国家斯洛文尼亚，可能成为下一个等待金融救助的国家。号称欧元区经济奇迹的斯洛文尼亚，在2008年房地产泡沫破灭后经济陷入衰退，银行业欠下了一大堆坏账。目前，斯洛文尼亚新政府企图通过私有化和高税收来筹集资金，以支撑银行业避免接受国际援助。但是这么做恐怕适得其反，反而会增加救援成本，扩散欧洲市场的不稳定因素。国际金融研究机构已敦促斯洛文尼亚，应积极寻求金融救助基金，以确保欧洲地区的稳定机制，避免再次重演塞浦路斯般的金融危机。
由此再一次证明，但凡以房地产为支柱发展起来的经济，金融危机甚至经济危机都将如影随形。其实房市的“好景”在希腊、日本、美国、西班牙、爱尔兰等国都经历过。如希腊当前的悲剧，房产热就是罪魁祸首。当年希腊“奥运经济”使大量民间资金和欧盟资金都流向房地产，致使房价飙升。到了2006年，当地房价已是13年前的3倍，比7年前涨了近2倍，也就是在同一年，房产泡沫砰然破灭，债务危机随之浮现，直到今天都难以自拔。
因此，同样楼市大热的中国应当警醒。自2008年金融危机以来，中国经济一度是靠增加信贷驱动增长的。短期内，这种信贷增长能“创造”经济奇迹，比如货币宽松导致银行的高度杠杆化，促使钢铁、水泥等行业的过度发展，但同时也制造了必将在某一天信贷泡沫的破灭，如房地产泡沫的破灭。
开年至今，中国的经济增速并不乐观。汇丰5月的PMI初值，只取得49.6，跌回了收缩区间。信贷与GDP的比例过去5年激增了75%，相当于GDP的200%。这一比例增幅相较次贷危机爆发前5年间，以及日本1990年日经指数泡沫破裂前的40%，几乎接近了一倍。但是，这一次中国的决策层似乎下定决心，避免拿出惯常的信贷刺激措施，拒绝“放水”救市，刻意紧缩、阻止杠杆进一步升高，也就是所谓的“回收流动性”——开始挤泡沫了。
这是因为自6月初以来，中国银行的回购利率一度飙升至25%，与美国雷曼兄弟倒闭前相差无几。而路透社的数据显示，中国货币市场的贷款利率已升至远超过去5年的高点水平。 另据中国官方的数据，5月中国金融机构新增外汇占款668.22亿，较4月份的2943.54亿，大幅减少2274.92亿，外资流入势头的急剧放缓，致使中国国内银行债券市场利率飙升，企业尤其是中小型银行客户的融资成本上升了，原本4%的贷款利率，已经飙升至8%。这是经济紧缩的迹象，一些企业正寻求在香港获得资金，中国作为世界工厂的吸引力正在下降。
近年，世界各国政府使出浑身解数的救市策略——进一步放松信贷，其实是把泡沫越吹越大。如果美国继续宽松政策，其主权评级就会相应下调，到时再发行国债的难度也将增大，那么靠借贷消费的美国经济也会更快地进入通缩状态，即陷入“流动性陷阱”。因为低利率和宽松恰恰会激发通缩，长久的低利率和通缩，最终将会“形影不离”，最后就像日本。
由此可见，美国、欧洲和日本的货币宽松政策已走到了尽头，中国是继续“放水”救市让一切回归原样，甚至把泡沫越吹越大？还是下决心刺破泡沫，用短痛换来经济长期健康的可持续发展？答案显然应该是后者。
其实，与其等别人做空来掠夺你的财富，还不如争取主动，先做空自己，以避免被热钱剪羊毛。当然，紧缩政策也会波及散户投资者。因此，2013年,不投资是最好的投资，最好买些固定收益产品，如凭证式债券。
（作者为加拿大皇家银行风险管理资深顾问）
而美联储在去年启动的新一轮资产购置计划时明确表示，除非就业市场出现实质性的改变，即失业率降至6.5%以下，才会考虑减少刺激措施。但是6月初，劳工部发布的5月份非农就业报告显示，失业率依然为7.6%。过去我们总是盯着失业率来分析美国的经济状况，现在，让我们以过去3年的就业率，来观察美国就业市场是否真正好转。
据美国劳工统计局5月份的数据，截至4月，只有约58.6%的16岁以上的美国人拥有正式工作，这种衡量就业的方法，被官方称为“就业人口比例”，使得美国就业市场的画面异常清晰。目前，美国就业率徘徊于近30年来的最低水平，上一次如此低的就业率发生在1983年。而且华盛顿从3月2日起将全面削减预算开支，从账面上来看美国将在未来10年削减4万亿美元赤字，会涉及和影响众多联邦服务、政府合约以至于公务员的饭碗。虽然美国公司目前已开始聘用员工，但其新增的就业机会之步伐，仅仅保持了人口的同比增长，远不能弥补在经济危机中失掉的工作岗位。
欧元区惨淡的就业数据和金融危机的持续影响，在失业率的数据中一览无余。经过季节性的调整后，欧元区4月份的失业率创下历史新高为12.2%，总数达1938万人。欧盟委员会的统计办公室发布报告称，希腊和西班牙的失业率最高达25%，这还只是官方数据，是指还在拿失业金、还在市场上积极找工作的人群比例。实际失业率远远高于这个数据。显然，目前失业率的不断深化，已然威胁到欧元区的社会结构。近三分之二的希腊年轻人无法找到工作。据OECD的数据显示，西班牙、葡萄牙和意大利青年人的失业率已接近40%，凸显了南欧年轻人成了“失落的一代”。
另据OECD预测，今年欧元区经济将萎缩0.6%，而且就业市场的阴霾似乎也影响了零售业。欧元区经济最强劲的德国，4月份零售业销售也弱于预期，比3月份下降0.4%。而欧洲第二大经济体法国，失业率也创下新高（3月份为11.5%），消费支出比上年同期下滑0.3%，而法国的家庭消费支出占了法国GDP的50%。如果消费支出一踩刹车，法国经济将受到更广泛的影响。
过去的经验表明，欧元区需要1.5%的经济增长，才能创造新的就业机会。在经济尚未转好之前，恶化的失业率无疑使陷入严冬的欧洲经济雪上加霜。以产生危机的方式去拯救危机——即持续宽松货币和寅吃卯粮的经济政策，是无法根治问题的。也就是说，如果用产生危机的方式能够解救危机的话，那么当初就不会发生危机了。
最近，投资者和经济学家都在担心，欧元区最小的国家斯洛文尼亚，可能成为下一个等待金融救助的国家。号称欧元区经济奇迹的斯洛文尼亚，在2008年房地产泡沫破灭后经济陷入衰退，银行业欠下了一大堆坏账。目前，斯洛文尼亚新政府企图通过私有化和高税收来筹集资金，以支撑银行业避免接受国际援助。但是这么做恐怕适得其反，反而会增加救援成本，扩散欧洲市场的不稳定因素。国际金融研究机构已敦促斯洛文尼亚，应积极寻求金融救助基金，以确保欧洲地区的稳定机制，避免再次重演塞浦路斯般的金融危机。
由此再一次证明，但凡以房地产为支柱发展起来的经济，金融危机甚至经济危机都将如影随形。其实房市的“好景”在希腊、日本、美国、西班牙、爱尔兰等国都经历过。如希腊当前的悲剧，房产热就是罪魁祸首。当年希腊“奥运经济”使大量民间资金和欧盟资金都流向房地产，致使房价飙升。到了2006年，当地房价已是13年前的3倍，比7年前涨了近2倍，也就是在同一年，房产泡沫砰然破灭，债务危机随之浮现，直到今天都难以自拔。
因此，同样楼市大热的中国应当警醒。自2008年金融危机以来，中国经济一度是靠增加信贷驱动增长的。短期内，这种信贷增长能“创造”经济奇迹，比如货币宽松导致银行的高度杠杆化，促使钢铁、水泥等行业的过度发展，但同时也制造了必将在某一天信贷泡沫的破灭，如房地产泡沫的破灭。
开年至今，中国的经济增速并不乐观。汇丰5月的PMI初值，只取得49.6，跌回了收缩区间。信贷与GDP的比例过去5年激增了75%，相当于GDP的200%。这一比例增幅相较次贷危机爆发前5年间，以及日本1990年日经指数泡沫破裂前的40%，几乎接近了一倍。但是，这一次中国的决策层似乎下定决心，避免拿出惯常的信贷刺激措施，拒绝“放水”救市，刻意紧缩、阻止杠杆进一步升高，也就是所谓的“回收流动性”——开始挤泡沫了。
这是因为自6月初以来，中国银行的回购利率一度飙升至25%，与美国雷曼兄弟倒闭前相差无几。而路透社的数据显示，中国货币市场的贷款利率已升至远超过去5年的高点水平。 另据中国官方的数据，5月中国金融机构新增外汇占款668.22亿，较4月份的2943.54亿，大幅减少2274.92亿，外资流入势头的急剧放缓，致使中国国内银行债券市场利率飙升，企业尤其是中小型银行客户的融资成本上升了，原本4%的贷款利率，已经飙升至8%。这是经济紧缩的迹象，一些企业正寻求在香港获得资金，中国作为世界工厂的吸引力正在下降。
近年，世界各国政府使出浑身解数的救市策略——进一步放松信贷，其实是把泡沫越吹越大。如果美国继续宽松政策，其主权评级就会相应下调，到时再发行国债的难度也将增大，那么靠借贷消费的美国经济也会更快地进入通缩状态，即陷入“流动性陷阱”。因为低利率和宽松恰恰会激发通缩，长久的低利率和通缩，最终将会“形影不离”，最后就像日本。
由此可见，美国、欧洲和日本的货币宽松政策已走到了尽头，中国是继续“放水”救市让一切回归原样，甚至把泡沫越吹越大？还是下决心刺破泡沫，用短痛换来经济长期健康的可持续发展？答案显然应该是后者。
其实，与其等别人做空来掠夺你的财富，还不如争取主动，先做空自己，以避免被热钱剪羊毛。当然，紧缩政策也会波及散户投资者。因此，2013年,不投资是最好的投资，最好买些固定收益产品，如凭证式债券。
（作者为加拿大皇家银行风险管理资深顾问）
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