警惕全球金融环境变化回收流动性应适可而止

    正当我们绞尽脑汁思考下一步发展目标的时候，美国那边每隔一段时间都会有失业人口不断减少的消息传来，一周前的非农就业数据已经让市场惊讶了一次，因为美国失业率水平已经降至7.7%，这是4年来的最好水平，2009年时10.6%的失业率数字现在已经须仰视才可见。在过去的四个月中，私人领域以平均每个月增加20万个就业岗位的速度在增长。上周四公布的初请失业金的人数延续了这一进程，美国就业数据再次改善，到政府申请失业救济人数一周内再下降了一万人，这一人口的数字减少到了33.2万人，5年以来，只有今年1月份曾经有一次机会将失业人口减少到这一水平。美国人再次以就业水准的进展来展示量化宽松的成果。与此同时，欧元区的失业率仍然是两位数，边缘国家更是达到夸张的25%之高。在最近的一个季度，希腊的失业率达到了创纪录的26%，3月14日，就在希腊的街头仍在吵吵嚷嚷之时，三驾马车的代表在没有与希腊政府达成任何协议的情况下带着不快离开了这个国家。
    当然目前的不确定因素在于，美国人是否有能力在规定的时间内解决减赤问题，以确保就业岗位不会因为政府开支的减少而突然转向，在这个问题上，似乎没有多少人感到悲观。
    另一个证明美国宏观经济指标逆转的证据是，上周四公布的零售价格正以半年来最快的速度增长，而PPI指数增长了0.7%,能源价格在几个月中的上涨使得高成本传递到了消费领域。只要看一看金融市场对于美国失业率改善的反应就可以看出未来的市场逻辑到底是什么。消息传到场内后，长期国债收益率立即上升了3个基点，因为投资者的第一反应是，经济指标为美联储退出量化宽松再次提供了依据，现在离美联储自己设定的退出目标只有咫尺之遥。年底之前，美国利率上涨将是无法避免的事实，美元的价格已经事先做出了强烈的反应，5周以来，美元指数上涨幅度高达5%，在越来越多的国家跃跃欲试地加入到所谓的货币战之时，美国人却很快将退出这一游戏，这可能会令很多人摸不着头脑，届时，当全球资本源源不断地从欧洲和新兴市场国家流回美国之时，我们将会理解一切：有一种胜利叫撤退，有一种失败叫占领。最近的若干年里，由于美国、日本和新兴市场国家之间存在的巨大利差，美国和日本是主要的资本流出国，而新兴市场国家和欧元区是主要的流入目的地，但是很快情况将会发生根本逆转。
    欧洲人是在上周才突然想起来要真正处理好紧缩与稳增长的关系，上周四的欧元区领导人会议把主题定为如何平衡财政紧缩与稳增长的关系。天哪！这简直相当于哥德巴赫猜想的难题。但的确是欧洲人所面临的主要课题，当近一半的西班牙青年被紧缩得找不到工作，增长从哪里而来？其实美国人也面临着同样的问题，一方面，通过美联储购买资产增加市场的流动性，以此来保增长，另一方面，却需要依照国会法律来削减预算赤字。但是两者相比，美国人所面临的问题显然要小得多，毕竟，两党政治的格局将比欧元区内国别林立的情况要复杂得多，而且两党之间不存在国家利益的根本对立，但在欧元区内部却不是这样，其它国家要在财政上出现松动，首先就要越过德国和荷兰这道门槛，迄今为止，德国人对于希腊和西班牙所持的紧缩立场没有出现任何松动。
    中国也正在稳增长与控制通货膨胀以及防止债务问题显性化的境况中纠结前行，在这个过程中，政策制定者有必要前瞻性地预见到国际金融环境的可能变化方向，要不然，可能又要犯下刻舟求剑的老毛病。现在的情形与2008年十分相似，人们对于价格上涨的忍耐已经到了极限，但是恰恰在那时，紧缩的货币政策已经过时，因为即将到来的衰退可能让政策转向措手不及。2月份，中国的CPI涨幅超过了3%，这引起央行的警惕，在接下来的时间内，通过公开市场操作回收了大量的流动性，直接导致了近期股市的波动。但是，如果未来全球金融环境真的发生了变化，资本流动发生变化，现在的收紧可能并不合时宜。央行日前公布的数据显示，2月新增贷款依然维持在高位，为7107亿元，但已经低于市场的预期，而央行还通过回购在两周的时间内回笼资金达500亿元。央行行长周小川13日在两会的新闻发布会上表示，通胀需要高度警惕，将通过货币政策等措施稳定物价和通胀预期，并强调今年将执行稳健的货币政策，取向为中性而不再是宽松。同时在发布会上，副行长易纲对于全球货币宽松竞争仍然非常警惕，并且不点名地向日本发出了警告，这可以看出，整个货币管理层对于未来全球金融环境可能发生的变化没有进行预判，基于这样的认识，将可能导致对未来金融形势的误判，就像2008年所发生的情形那样，那一年，由于对于通货膨胀的恐惧，在金融危机的前夜，央行仍在不断地调高存款准备金率和加息，这使得雷曼兄弟倒闭后，由于全球金融危机的迅速蔓延，宏观经济政策陷入了一团混乱。