央行该不该拧上水龙头

    为期五天的2013年世界经济论坛（WEF）1月23日在瑞士小城达沃斯开幕。论坛的一个热门话题是，振兴全球经济的重任能否落到央行头上？
    就在达沃斯论坛召开的前一天，日本央行推出迄今为止最激进的无限量购买资产措施，接着，英国央行行长暗示进一步宽松，导致英镑兑美元“跳水”。在此之前，美联储和欧洲央行也在一定程度上偏离了传统的应对通胀路线，去考虑保增长、确保主权债券市场平稳运行等目标。在此背景下，不少达沃斯与会者对这些非常规货币政策带来的过剩流动性、汇率贬值竞争及央行的角色表达了担忧。以下是他们在这次论坛上演说、辩论或采访中的主要观点。
“末日博士”：
QE会制造“僵尸银行”
    央行必须考虑清楚，应该拧上廉价货币的水龙头，还是冒着风险去制造另一个可能更糟糕的泡沫。
    十年前美国有“格林斯潘对策”，现在又有“伯南克对策”。决策者在繁荣时期放任资产泡沫形成，又在危机时期救助借款人，鼓励了市场和个人去承担破坏性水平的债务。放眼长期，这会带来哪些后果？
    宽松货币政策正在催生一个倾向于制造泡沫的系统。美国的政策应对已走向更加非传统领域——从低利率向量化宽松（QE）再向信贷宽松转变。央行已经对私营部门的行为产生影响。它们应该仔细考虑一下，当缓慢退出QE时，可能会制造新的泡沫并带来新的危机。
    有朝一日，推迟去杠杆化的后果就是出现“僵尸银行”、“僵尸公司”和“僵尸家庭”，这从长远来看具有破坏性。（“僵尸银行”一词由日本创造，指已经资不抵债却在政府廉价流动性的支持下继续运营的银行。）
    QE虽然对于避免2008年雷曼兄弟倒闭之后出现新的“大萧条”至关重要，但其短期的好处超过了长期的风险。若央行误判了自己的“退出策略”，可能会导致意料之外的不利后果。例如，美联储不久前承诺持续购债直到失业率跌至6.5%，决策者可能已经错判了在不引发通胀的前提下失业率能下降到的水平。
    央行的措施变得越非常规，就越会危及世界在过去20年因之而受益良多的通胀目标管理体制。大多数国家都有自己的通胀目标，可现在，英国正在谈论放弃这个目标。那么，应该拿什么来当做新的目标？（将于7月1日取代金默文出任英国央行行长的马克·卡尼已提出将名义GDP作为帮助制定货币政策的目标。）
瑞银董事长：央行行为
推迟不可避免的清算
    以鼓励更多借贷来应对一场由过度借贷引发的危机是错误的。处于历史低位的官方利率和其它向经济体注入现金的非常措施最终会适得其反。
    这一代人正在挥霍后世的财富，因为目前的货币政策鼓励人们不顾一切地继续大肆消费。我们正试图对我们的经济体施加速度限制，而我们的经济体本已是不可持续的。
    央行可以买来时间，但他们长期来看解决不了问题。现在有必要进行预期管理，因为央行无法解决一场偿付能力危机。低利率和量化宽松政策正在走向危险的领域。
    只要央行继续维持宽松货币政策，政府和家庭就不会有削减自身债务的动力。其结果是，经济将被人为（虚假）地提振，推迟了不可避免的清算。未来，央行仍不得不回答一个更大的问题：他们将如何有序退出目前的措施。
国际清算银行行长：
对央行的关注有些多
    央行正受到来自政府官员的巨大压力，促使它们采取行动促进经济增长、让本币汇率贬值。
    给央行施加过大压力的风险总是存在的，也许就在我们讨论增长的时候。注意力或许应该放在生产力、竞争力、就业市场参与率等方面。对央行的关注有些多了。
    世界正接近于到了央行印钱行为的破坏性大于好处的地步。央行的措施，如降息，可能能为政府买来一些时间，供他们抓紧采取行动，实施结构性的经济改革。但低利率有时反而成为让他们不抓紧时间这样做的动力。
    央行有必要解释清楚他们让货币贬值等行为背后的依据。如果理由充分，那么对“货币战争”的一部分担忧可能就会大大降低。央行正在采取许多措施，但我不认为这些行为背后都有充分的理由。
    包括美联储、英国央行在内的量化宽松措施已经表现出一些不良作用，如错误的风险定价。随着时间推移，低利率和巨大流动性还有这些干预措施及其代价的利弊天平，正在向着更大代价、更低效率的一边倾斜。
    国际清算银行需要关注错误的风险定价及对风险的错误评估，我们需要监督这一点。在市场高收益率的领域，泡沫正开始出现。
日本经济财政大臣：
日本央行只是在引导
    德国的出口从欧元区的固定汇率制度中获益最大，他（德国央行行长）没有立场对我们提出批评。（德国央行行长延斯·魏德曼此前将日本央行最近推出的措施形容为削弱央行独立性的“令人震惊的越权行为”，并称此举可能导致“汇率越来越受政治影响”。）
    日本央行的措施针对的不是日元汇率，而是为了振兴本国经济，扭转价格下跌的长期走势。市场正处在自我纠正日元汇率过高的过程中，日本央行只是在引导，而没有做任何事去影响它。
    如果日本的经济走强，就会开始购买更多外国的商品，这对全球经济有利。日本不能再仅依靠其他国家的消费而成长，我们必须加强我们的经济基础，这样才能成为全球领导者。
    政府本月向着这个方向已经采取了一个重要的举措——宣布10.3万亿日元的刺激措施。政府的公共债务在发达国家中最高，是年经济产出的两倍多，但此前采取的紧缩措施只会打压经济，以至于税收，让情况变得更糟。
    除了要积极承诺与政府合作外，4月初上任的下一届日本央行行长还应该是个有技巧的沟通者，英语最好要说得好，这样有利于向国外领导人和金融市场解释日本的政策。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 兰晓萌 综合编译