当前经济政策为何以静制动

中国社会科学院金融研究所研究员 易宪容

   可以说，当今年7月份的经济数据陆续公布之后，由于所公布的数据，如CPI、PPI、工业增加值、出口、新增贷款等，都远逊于市场预期，有些数据甚至创下近期新低。对此，不少人都预测，为了“稳增长”，政府将通过货币政策等工具出台相关的稳增长刺激政策。但实际上市场没有闻到有任何刺激政策出台之迹象。由此，股市也就来了个下马威。
    现在我们要问的是，稳增长的刺激政策哪里去了？为何在国内外整个经济形势不好的情况下央行没有出手？如果这样，当前经济增长下行的态势会持续多久？央行及其他部门的政策考量的基点在哪里？整个中国经济是否处于一种政策空窗期？如果是这样，我们的企业及投资者又如何来应对？
    可以说，当前政策所关注的大事，应该是如何保证经济形势的稳定。因此，政府的心态应该是，面对错综复杂及十分不确定的经济形势，更多的是静观其变，更多的是以不变应万变，这样才可以见招拆招，提高决策判断的灵活性。只有这样政府的经济政策才会更为主动而不是慌乱失措。面对国内经济生活的许多不确定性，笔者认为，央行的货币政策变化会更加谨慎，而不是草率地出手。所以，一些人士看到7月份的数据出台逊于市场预期就断定央行会立即出手，但实际上并非如此。
    因为，就当前的国内外经济形势来看，其复杂性可能比实际想象的要大。在早些时候，央行看到经济数据不好，立即断然调整货币政策，动用工具向市场注入流动性。但从其效果来看，经济实体的变化可能与政策意图相差很大。因为，早些时候央行下调银行存款准备金及减息，尽管要增加金融市场的流动性，降低企业融资成本，并以此来推动企业增加投资，恢复经济增长。但实际上，今年上半年全国经济下行的原因，主要不是出在融资成本的高低上，出在企业信贷需求疲弱上，而是广东等4个省市的GDP增长下行把全国GDP拉低的。因为，今年上半年除了广东等4个省市之外，其他省市经济增长都在9.5%以上。
    而这4个省市的GDP增长下行的主要原因是什么？一是房地产泡沫挤出，使得投资增长下降、价格水平下移及相关产业的产能过剩等。在这种情况下，GDP岂能不行？二是对于广东与浙江来说，国际经济形势严重恶化，外需减少，从而使得工业增长由前10年的高速增长（广东2001－2011年年均增长18.8%）严重下滑至7%。如果欧美经济复苏是一条漫长的路，那么，国内的任何经济政策都无法改变这种现状。三是广东与浙江两省以出口为主导的经济向内需为主导的经济增长转型同样是一个漫长的过程。这几年，广东下了不少工夫，也有一些成绩，但是早几年广东与浙江那种由外贸增长带动的经济快速增长转型同样面临很大困难。可以说，希望通过经济政策来刺激短期经济增长并非是容易的事情。反之，早些时候货币政策稍微走向宽松却带来房地产价格反弹，几年来的房地产宏观调控将面临戛然而止的风险。所以，面对这样的情况，央行的货币政策工具出手会更为慎重而不是贸然出手。
    当然，今年上半年银行信贷增长不仅不低，今年1－7月份达到5.4万亿元，而且融资多元化及融资格局都发生了较大变化。比如今年1－7月份的全社会融资总额达到近9万亿元，7月份已有1.02万亿元。也就是说，以往通过银行信贷资金融资的企业转向了企业债券等市场。在这种情况下，如果央行的货币政策过度宽松，社会经济中的问题又会应运而生。
    还有，国内CPI进入“1时代”，为30个月新低。但这一基数效应的影响较大，而且就当前国内外的经济形势来看，猪肉价格稳定、国际大宗商品价格如石油价格上涨、粮食价格上升及国内房价的反弹、全球流动性泛滥等都成为国内通货膨胀重新起头的诸原因。央行应该看到，一旦货币政策放松，大量的流动性不是进入实体经济而是进入各资产价格，那么不仅引发通货膨胀全面加剧，而且又吹起房地产市场泡沫。在这种情况下，以静制动是最好的策略。

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