交易所公司化改造推动监管分离

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 常银玲 上海报道

   作为股权分置改革的主要推动者和参与者，上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为二次股改最核心的内容是要用市场化的手段来解决股改遇到的问题，而在他看来，真正的二次股改应当是交易所从证监会独立出来，成为一个独立的市场主体。
股权分置是危机中的改革
    李振宁表示，中国资本市场1991年到2005年这14年可以叫做股市的初期准备阶段或者史前时期。当时坐庄盛行，大股东挪用上市公司资金是常态，甚至股票的定价机制也是被扭曲的，也正因为如此，当时中国二级市场的股价并不被外国投资者所承认。
    李振宁表示，在1996-2005年，股权分置改革的靴子曾经尝试三次落地但均没有成功，这三次尝试发生在1996年、1999年和2001年。三次探路失败之后证监会召集了很多专家学者研究讨论股改的推行思路，并且征集了4000多个方案，但由于这些方案思路大多属于自上而下，被最终否决。前三次失败的经历已经让很多人意识到用行政手段推行股改这条道路是走不通的。经过多次讨论之后大家达成共识，要用市场化的手段解决国有股的流通问题。
    2003年1月，李振宁来到了证监会和尚福林主席就股改问题密谈了5个小时，交谈的内容在李振宁发表的《中国股市治世方略》中有所体现。
    紧接着2月份，证监会就成立了发展改革研究小组，开始起草《中国证券市场发展白皮书》。同时，证监会规划委也秘密成立了全流通改制研究小组，李青原、波涛以及李振宁是小组的成员。李振宁是唯一一个参与股权分置改革的市场人士。
    从一开始股权分置改革就是一场危机改革，李振宁表示。股市的恶性循环导致股民遭受了巨大的亏损，而一位遭受亏损的股民在证监会门口自焚则直接推进了股权分置改革的进程。
    2005年4月29日，股权分置改革正式开始。4家企业申请试点，最终三一重工、紫江企业和金牛能源3家企业被通过，清华同方被否决。但是因为此次试点企业少，又遇上宝钢增发，工商银行转股，所以这4家试点的推出并没有对股市产生较大的影响。
    为了加大股改影响力和表明推行股改的决心，国家下令各部门要配合证监会推行股改，由此隶属于国资委的企业开始排队申报试点，第二批试点共推出了42家企业，而股改也以此次为转折，走向了成功之路。
市场化手段是重中之重
    李振宁认为股权分置改革取得成功的最大原因在于明确了市场化手段的重要性。
    “现在郭主席引进长线投资者、改革发行制度等做法，具有深远意义，我很赞同，唯一提出的建议是行政手段干预改革的程度越少越好。引进养老金等长线投资者可以使股票市场长治久安。金融危机之后，中国经济发展迅猛但股市却熊冠全球，根源在于缺乏长线投资者。而海外证券市场的参与者主要以社保基金、养老金、各种社会捐赠基金、保险基金等大型机构投资者为主，这也是海外证券市场相对稳定的原因。”他说。
    李振宁认为，养老金入市不需要对其有过多的担心，“中国经济可以搞好，股票市场只要走对路，也完全没有问题，养老金入市可以增加市场的稳定性。”
    在李振宁看来，郭树清主席上任以来的一系列制度改革并不能被称为二次股改，只是对现有制度的完善，为二次股改铺路。二次股改应该像第一次股改那样，监管体制和发展机制发生改变，并且与世界经济接轨。
二次股改：证监会与交易所分家
    未来中国证券市场什么改革可以和第一次股改相媲美？李振宁表示证监会要与交易所分家，交易所成为一家独立的上市公司。证监会既监管上市公司也监管交易所，但是股票发行却由交易所监管，交易所是市场主体，证监会可以辅助交易所审核。
    第一次股改之后，中国股市和海外市场最大的不接轨之处在于证监会被国务院管辖，交易所被证监会管辖，这是中国特有的国情，李振宁如是认为。其他国家的证监会只是一个独立于政府之外的机构，并不归属于政府，但是中国的证监会却是国务院的直属部门。
    李振宁表示：“现在证券市场的重大改革以及重要产品的发行均需要证监会上报国务院批准。这种审核流程不仅把风险责任转移到了领导层，也加大了行政对经济的干预，在这种体制下很难有创新，经济也很难被搞活。”
    “证监会每年可以收入二三十亿元的交易佣金，即使证监会从政府独立出来也完全可以运行。而证监会能否独立出来则需要观望。只有证监会先独立，交易所才有可能从证监会中独立出来。现在证监会可以逐渐放权让交易所承担更多的责任。”李振宁预测。

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