中国资本市场改革需循序渐进

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华  上海报道

　　　　去年10月29日，原建设银行董事长郭树清正式履新证监会主席，这位“学者型官员”从上任伊始，就保持高调形象，坚持对中国资本市场改革鼓与呼，他提出的上市公司明确分红政策到完善创业板退市制度，从强制上市公司分红到发展公司债，从严打证券违法违规到推动长期资金入市，从降低新股发行价格到IPO审批阳光化，这些措施引起了从学界到商界再到金融界的极大关注。
　　　　另一个值得关注的现象是，中国经济经历了高速增长的十年，但中国股市却是让投资者极其失望的十年，一个轮回让股指回到了起点，虽然郭树清的诸多观点让外界对股市抱有新希望，但同时也抱着怀疑。
　　　　“股指并不是经济发展的惟一风向标，中国股市21世纪的头十年表现被称为失去的十年。其实，在美国同样如此。美国纳斯达克指数自2000年3月10日达到历史最高位5048点后，一直一蹶不振，不断走低，并一度跌破2000点关口，目前也不过反弹至3000点出头。当然中国的情况不太一样，因为中国的股市还在发展的初期，股市波动幅度更大，而其中一个原因在于市场可以流动的股票比十年前更多了，很多企业从创业板上市，提供了很多的股票数目。从简单的经济学理论供给和需求最终要达到平衡上看，中国股市股票增加的数量，显然大大快于资金量增加的速度，从而造成了目前股市低迷的现象。”3月21日，美国加州大学伯克利分校金融学博士、上海交通大学高级金融学院副院长严弘对本报如是表示。
　　　　在严弘看来，中国股市目前最大的问题还是信心的问题，是股市机制、投资者理念的问题，投资者要树立长期投资的理念，而不是短炒、投机横行，这就要求股市首先应该是一个值得长期投资的场所，而事实上，短炒对小股民来说损失最大，这对股市长远健康发展和吸引更多投资者都是不利的。
资本市场需要改革
　　　　“中国股市需要改革发展，这是毋庸置疑的，作为其中的重要主导者之一，证监会所提的改革措施也正是中国股市所需要做的，比如强制分红就是一个必要的措施，以迫使上市公司对中小股东负起责任来。但目前，大部分中国上市公司的股东尤其是中小股东基本没有任何发言权，或者根本不被重视。”在解释目前资本市场现状时，严弘分析指出。
　　　　严弘表示，在发达的股票市场中，上市公司在发展到一定程度时就会应股东要求进行分红。例如2004年12月，微软向股东们一次性支付了324亿美元的分红，这个全球“最大的分红方案” 就是因为2003年以来微软连续受到来自股东的压力，股东认为微软的现金储备已经足够多，应对竞争绰绰有余，应该考虑将现金储备进行分配。而目前中国的“强制分红”是不得已而为之，因为分红毕竟不应该由政府去强迫，而应是在股东权益得到充分保护条件下的市场行为。可见，今后中国股市中对股东权益保护制度的改革和完善是艰苦的，但更是必须和必要的。
　　　　在讲到退市制度的时候，严弘也表示，一个成熟、有效的资本市场应具备进入和退出机制，在国际成熟的证券市场上，上市公司退出机制的建立已有一二百年的历史，上市公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为。比如纽约交易所、纳斯达克的上市公司退市后可以到美国OTCBB市场、粉单市场（PINK SHEETS）等OTC市场，这是美国主流的退市途径。
　　　　“目前中国股市中所谓的ST股票和垃圾股依然很多，而且投资者也都乐意炒作这样的市场，这是一个非常不正常的现象，一个连续亏损的公司就应该被移出市场，到场外市场去交易，目前中国的股市就是这样一个现象，所有的投资者和所有的股票都在一个市场上，鱼龙混杂，任何股票都可以被当做炒作的对象，其中重要的原因就是中国股市还没有建立完善的退出机制，这对散户股民来说很容易产生误导，也给投机操纵者提供了可乘之机。”严弘告诉本报。
改革艰难需循序渐进
　　　　在采访中，严弘也坦言，中国经历了三十年经济的高速发展，堪称世界经济的奇迹，但积累的问题和矛盾也越来越多，已经到了亟待改革的地步，越到了这样的时候，改革变得越加艰难，无论是从小的方面资本市场还是大的方面政治体制都是如此。
　　　　针对资本市场而言，严弘在受访时表示，目前A股市场再融资泛滥以及新股发行“三高”现象严重盛行，究其原因，还是在于中国股市融资成本低、信息披露不完善，中小股东几乎没有发言权等，所以包括定向增发等等，这些都会造成中小投资者利益的摊薄。
　　　　“当前新股发行和交易制度还有很多缺陷，造成新股发行高发行价、高市盈率和高超募三高现象。此外，高价发行现象与过多的投资者热衷于打新、炒新也有很大关系。在美国，新股的买方主要为机构投资者，而目前在中国，新股上市首日交易账户中85%的市值在10万元以下，基金券商等机构投资者仅占0.2%，中小散户投资者承担了新股高定价的主要风险。当然这与股市的资金结构也有很大关系。在美国，股市中机构投资者占50%以上。而在中国股市，公募基金还不到10%。”在对比中美资本市场大不同时，严弘分析指出。
　　　　严弘也表示，证监会在此前不久表示，目前的新股发行价格还是太高，下一步将从提高市场透明度、强化信息披露要求等方面，促进市场各方发挥作用，改善市场秩序，提振股市信心。阳光是最好的清洁剂，一个公开、公平、公正、有效的市场，需要阳光的环境，健全完善新股发行制度”是2012年政府工作报告的要求，也是广大市场参与者的期盼。

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