【恐龙智库】鑫富药业：盲目多元化，险丢了根基

作者：阳彤

来源：

发布时间：2012-02-08 13:53:54

摘要：【恐龙智库】鑫富药业：盲目多元化，险丢了根基

【恐龙智库】鑫富药业：盲目多元化，险丢了根基

恐龙数据风险分析师：阳彤

【风险舆情】 风险指数★★★★★

恐龙智库数据监测显示，2011年10月28日，鑫富药业公布了《2011 年第三季度报告》，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润为亏损 9,100—9,600 万元。然而2012年1月30日，公司发布2011年度业绩预告的修正公告，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润为亏损21,500万元—22,000万元。对此，公司称因相关投资项目收效不佳和出现的状况，以及股权转让款项的迟延履付等原因所致。

如此大幅度的业绩修正引起媒体的强烈关注，有媒体报道因质量不稳定遇退货、多元化投资失败等导致预亏，还预言公司将被“*ST”，对此鑫富药业并未回应。

据了解，2007年5月，公司投资1000万元在满州里市设立全资子公司，建设年产30000 吨木质活性炭项目；2008 年8 月，公司在安庆市投资1000 万元设立子公司，建设年产150 吨三氯蔗糖项目。2010年3月，公司与铁牛集团共同投资设立易辰孚特，建设汽车零部件项目。

然而2010年下半年，满洲里子公司仅生产活性炭628.02吨，销售519.61吨，去年底公司决定对其计提减值准备8704.37万元。2011年3月27日，安庆市子公司在三氯蔗糖项目试生产过程中，制造车间3号低温氯化釜发生爆炸，同时引发车间局部火灾，造成当班2名工人死亡、2名工人受伤，目前处于停产整顿状态。2011年10月，公司将易辰孚特20%股权转让给铁牛集团，退出了汽车零部件市场。

此外，2011年6月24日，公司公告称收到临安市政府公文处理简复单，同意将公司列入近期搬迁企业名单，本次搬迁的区块是公司生产泛酸系列产品和全生物降解新材料（PBS）的卦畈生产厂区，占地面积130多亩。

据悉，鑫富药业是一家高科技上市公司，2004年7月13日在深圳证券交易所挂牌上市，是世界最大的维生素B5生产供应商、国内唯一的维生素原B5生产企业，重点发展化工（生物化工、精细化工）、全生物降解新材料、环保节能新材料等支柱产业。

【风险预警】

鑫富药业自上市以来，收购、拓展新业务、多元化投资，一路走来坎坎坷坷，尤其自2007年以来，投资项目频现状况，造成2010年至今公司业绩持续亏损，即将面临被披星戴帽的厄运。恐龙智库分析师认为，鑫富药业在寻求稳步发展之道时，还应关注以下几方面风险。

风险之一：战略决策风险

据了解，鑫富药业的主营业务原为D-泛酸钙（维生素B5）、泛醇（维生素原B5），2007年以来公司开始走多元战略，相继介入活性炭、三氯蔗糖甚至汽车零部件等领域。但是，活性炭项目未达到预期计提了巨额损失，三氯蔗糖车间爆炸至今停产，汽车零部件项目一直未投产现已转让股权退出。

恐龙智库风险分析师认为，企业资本运营要涉足某一行业时，一定要量力而行、慎重考虑。对某一特定企业而言，暂时的高盈利不一定在未来就代表着高回报。结合未来经济的发展和企业自身实力，慎重对待优势行业的前景，才是稳妥而长远的决策。

企业经营的多元化反映了经营业务领域的分散化，可提高企业的市场适应能力和市场弹性，降低管理与组织费用。但是，过度的多元化易造成企业因信息沟通不畅、业务过多而难以协调和控制，尤其是兼并增加的新业务，在企业文化上亦存较大冲突，易导致企业效率降低；此外，过度多元化会分散企业的资源和精力，削弱主营业务能力和竞争优势，也会加大企业的经营风险。

因此，对企业而言，核心竞争力的培育与多元化经营应并驾齐驱，而多元化经营的产品或业务活动之间也应尽量具有关联性，才能实现资源共享，形成成本优势。若将精力和资金贸然投入不熟悉的多个分散领域，而新进入的领域没有形成核心竞争力，则有限的资金将被牢牢套死。

风险之二：运营风险

恐龙智库风险分析师认为，企业在运营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及对环境的认知能力和适应能力的有限性，易导致运营失败或使运营活动达不到预期目标的可能性及其损失。这种运营风险并不是某一种具体的风险，而是包含一系列具体的风险。

2011年鑫富药业已对泛酸钙产品的价格进行了一定幅度的提升，但鉴于原材料成本提高等原因，短期内盈利增值空间不大，凸显出公司产品价格波动风险。湖州子公司PVB胶片项目因目前主要生产销售建筑玻璃级胶片，成本高于售价，已被计提大额资产减值金，凸显新产品定价风险和市场风险。满洲里子公司活性炭项目进度低于预期，投资回报何时实现备受考验，凸显出投资决策风险；同时，公司部分厂址面临搬迁且进程未定, 届时将直接影响公司的生产经营，凸显出业绩下降风险和市场风险。

企业在转型期间虽不可避免会有阵痛的经历，但最重要的是采取科学谨慎的运营方式和模式，建立和完善现代企业制度，加强公司全面风险的科学管理，构建风险管理体系，慎重考虑投资行业的选择，注重培养公司的核心竞争力，才能有效控制企业的健康发展。

风险之三：财务风险

据了解，鑫富药业预亏金额在短短三个月时间内扩大逾一倍，预计亏损金额暴增1.2亿元，幅度达130%。而公司自2007年股东会通过增发议案后数次延期，一直未取得证监会核准批文，早已凸显资金紧张的讯息。

恐龙智库风险分析师认为，财务风险是各种风险在财务上的集中体现，财务风险的积累和加剧会严重影响到企业的生存和健康发展。

公司偿还债务的资金一般来源于投资以后所获得的现金流入量，若投资以后不能获得大于或等于现金流出量的现金流入，就无力清偿到期债务，也就意味着较高的财务风险。结合公司屡次投资目前尚未真正获利的事实，财务风险的严峻态势昭然若揭。同时，随着对投资项目不断计提减值准备金，公司已沉淀不少“残次冷背”存货，资产周转率低，也将影响公司未来的发展，预示着日后发生财务危机的可能性。

风险之四：退市警示风险

根据《深圳证券交易所股票上市规则》第十三条第二款之规定，上市公司最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）的，则深交所有权对其实行退市风险警示。

若公司2011年度经审计的净利润亏损，则公司已达连续两年亏损的条件（以2010和2011年年度报告披露的当年经审计净利润为依据），公司股票将被深交所实施退市风险警示（*ST）处理。恐龙智库风险分析师认为，退市风险警示对上市公司来说是一个利空消息，将直接损害公司与投资者艰难建立和维护的良好关系，降低公司的社会信誉度和价值度，直接影响股票的价格。

综上，恐龙智库风险分析师认为，在业绩预亏严重之际，鑫富药业应认真对待包括但不限于上述风险，科学战略决策，稳定运营模式，规范完善财务制度，构建全面风险控制体系，积极与相关部门、投资者进行沟通交流，提高公司的社会信誉，努力成为更优秀的上市公司，以回馈投资者。