治市是长期任务

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发布时间：2012-01-13 21:31:45

摘要：治市是长期任务

胡逾越

   相比于短期救市措施而言，长期治市是一项艰苦的任务，但更是一项意义深远的工作，唯有标本兼治才能治市，唯有治市才能从长远救市，唯有从长远救市才能从根本上稳定股市，唯有稳定股市才能真正地稳定民心，才能彻底实现稳定中国经济的需要。
    第一，改革新股发行体制，实行监审分离。新股发行、上市节奏过快的根本原因，在于新股发行过于行政化，在新股发行中只见“人治”，而不见“市场”；当前核准制的实质，是监管部门的行政垄断和行政审批。因此，变核准制为“注册制”，将把公司的选拔交于市场，施行监审分离，由证监会行使监管职能，将审批权力下放给券商等各中介机构，不仅能有效地降低审批环节的门槛和成本，而且只有建立在监审分离基础上的市场化询价机制才能够正常地发挥作用。
    第二，创业板不能成为“创富板”。在创业板推出两年的时间里，大股东和持股高管表现出强烈的套现欲望，上市公司高管辞职频繁，旨在为有发展前景的中小企业提供融资平台的创业板成为了企业高管圈钱的工具。据统计，仅2011年4月至8月期间，创业板公司中共有48位高管离职，87位高管减持套现达8亿，创业板成为了名副其实的“创富板”。原本应为中小企业的未来发展掌舵的企业高管却趁着虚高的市盈率减持股份，抛弃企业，置企业未来于不顾，更谈不上对购买其股票的股民负责。这种圈钱游戏不仅可能会让一批优秀的企业失去前进的方向，同时久而久之，受伤的股民终将丧失对创业板的信心，创业板也将随之丧失为中小企业提供融资平台以促进其发展的基本职能。因此，创业板市场必须完善对高管减持套现、辞职的监管政策，使创业板真正发挥服务于中小企业的作用。
    第三，提高中等收入者的比重。中央经济工作会议提出，要“把扩大内需的重点更多地放在保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等收入者比重上来”。所谓中等收入者，可以理解为中产阶层，中产阶层是推动社会进步的动力，是社会稳定的基础。中产阶层大多从事脑力劳动，主要靠工资及薪金谋生，受过良好教育，具有专业知识和较强的职业能力及相应的家庭消费能力；有一定的闲暇，追求生活质量，对其劳动、工作对象拥有一定的管理权和支配权。具有良好的公民、公德意识及相应修养。
    中国经济的“稳”，与中产阶层的比重息息相关。正所谓有恒产者有恒心，无恒产者无恒心，无恒心者无信用。中产阶层安居乐业，中国经济才能稳定，中国社会才能稳定。中产阶层同样和股市密不可分、相辅相成。通过股市可以造就中国的中产阶层队伍，通过让股市成为中产阶层财产性收入的主要来源，成为连接中产阶层和经济的直接纽带；当中产阶层成为股市的中坚力量时，受过良好教育的中产阶层在投资方面也将表现得更为理性，股市的运行质量也会随之提高。要让中产阶层成为我们这个社会和股市的中坚力量。
    第四，完善退市制度，特别是创业板退市制度。中国股市原本存在退市机制，也有过“苏三山”退市的先例。但是，这些年来随着股市的快速扩容，上市股票的逐渐增多，退市机制反而变成了“摆设”。逐步演变成为本已有的退市制度不够健全，衡量标准过于宽松，难以适应当前股市现状，容易被相关上市公司恶意规避或钻空子。在固有的制度框架下，退市操作执行不力，ST/*ST股票日渐增多，但是没有出现退市，逐步形成了劣币驱逐良币的局面，套牢了散户投资者。
    深交所发布了《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），就创业板退市制度的完善向全社会征求意见，显示了资本市场监管部门对加大惩治“坏孩子”的决心。但必须注意的是，当前创业板退市制度中投资者缺乏话语权，很可能出现公司高管减持套现、公司资产被掏空、而中小投资者为公司的经营不善买单的局面。因此，必须通过完善立法，建立切实可行的责任追究机制等，来加强公司退市时对投资者的保护力度。
    第五，积极发展场外市场。发展场外市场，是构建我国多层次资本市场的关键一步，也是我国经济转型的内在需求。现有的全国范围内的非上市公司股权交易机构中，代办股份转让系统、上海联合产权交易所浦东张江分所以及滨海新区天津产权交易中心股权托管交易市场等，虽都在努力打造与主板、二板对接的三板市场甚至四板市场，但其“网上联系、网下结算”的制度还算不上系统内全自动交易，更无融资功能可谈。
    我国企业分布的状况是，规模越小，数量越多；而我国证券市场则呈倒金字塔结构，正好与企业分布状况相反。公司规模的差异化决定了场外市场需要层次化，正如美国场外市场，包含了NASDAQ、OTCBB、Pink Sheets Market等多个层次，可以满足不同规模公司的融资需求和股权的流动性需求。同时通过建立合理的转板机制，实现企业在不同层次市场间的流动，以促进资源的优化配置。
    稳中求进，进中维稳，以进求稳。这是我们对2012年中国经济和股市新政的基本判断。稳中求进，我们更看重的是进，中国经济和中国股市已然失衡，不进则退，不进则不稳。我们呼吁股市新政，就需要标本兼治，救市与治市相结合。中国股市稳，则象征着中国经济稳，中国市场稳，中国金融稳，中国社会稳，中国民心稳。