水皮杂谈：市场的坑会挖多深？

什么叫规律？规律就是经常会发生的事情。比如，你担心的事情往往会变成现实，这就是规律，心理学上的一条规律。

中国股市是政策市，市场受政策影响极大，所以有政策顶和政策底的概念，但是政策可以改变，市场的节奏却改变不了市场的方向，市场规律还要起作用，因此就相应出现了市场顶和市场底的概念。

市场底不是政策底，政策底往往高于市场底，不过市场底也不会距政策底太远，毕竟两者之间互相是有联系的。按照水皮的不完全统计，市场底大致在政策底下方160点±20点的位置，也就说在140点到180点之间。

2008年9月18日，国务院宣布救市，汇金公司第一次增持工中建行的股票，其时点位在1802点，形成政策底，市场底出现在10月28日的1664点，两者相差138点；

2009年8月6日上证指数反弹到3478点之后回落跌破2800点，2800点是中国官方喊话刺激经济增长的最后一个点位，跌破2800点意味着跌破政策底，9月1日，最低的市场底出现在2639点，两者相差161点，10月1日之后汇金公司宣布启动第二轮增持计划，又是为期一年；

2010年7月2日，上证指数跌至2319点，此前，水皮杂谈5月初发表《天塌下来有高个顶》一文，明确预言股指在宏观降温背景下极可能跌破2800点这个上年度的政策底以及2500点这个当年度的政策底，事实上在进入第三季度后政策取向转向“保增长”，指数恢复上涨，而2319点和2500点相差181点；

2011年的局势比前三年都复杂，这种复杂不在于外围市场的动荡，而在于我们自身的优柔寡断，决策上的预见性、针对性、灵活性成了慢性病，指向性非常模糊。早在5月底，中石油就启动了一轮增持护盘，当时点位在2700点左右，但是汇金公司并没有出手，10月10日，上证指数探底2338点，汇金公司才宣布启动第三轮增持计划，增持工农中建四大行的股票，时间又是一年。2338点无疑是今年的政策底，按此计算，市场底应该在其下方的2198点至2158点之间。这只是根据历史经验得出的一种可能，实际情况可能会有出入，每一次行情只会相似但绝不可能拷贝，每一次都有自己的独特走势，底部区域不等于底，或许这一次挖的坑比以往每一次都要大都要深。

政策指向模糊的担忧，水皮在上期杂谈《人民币出现拐点了吗？》已经表述得非常明确，美元升值和欧美市场的相对投资机会都会导致美元的流出，人民币阶段性贬值并非是坏事，外汇储备相应的下降在减轻人民币升值压力的同时还为存款准备金率的下调打开了方便之门。关键在于政策要阻断美元流出的预期和PPI断崖式跳水形成的现实之间的恶性循环，否则前景堪忧。

毫无疑问，投资者对于中央经济工作会议是充满期待的，但是从新闻报道中间大家获取的资讯并不具体，从原则性的表述看好像没有特别的亮点，财政政策依然是积极的，货币政策依然是稳健的，而PPI的急剧下滑却表明经济增速下滑的力道有增无减，大宗商品期货价格的暴跌有可能对此雪上加霜，而我们并没有看到有对应的说法，稳增长和保增长的区别有多大，大家也不清楚，能不能稳住心中更是无底，对于经济增长心中无底也就难怪股市探底不止了。

当然，官方语言从来都是需要翻译的，同样的表述，在不同的环境中语境完全不一样，比如都叫稳健的货币政策，准备金率可以提得比从紧时期还要高很多，现在却开始调降，究竟哪一个才叫稳健呢？或许我们又要遭遇去年货币政策打左灯向右转那种情景了。

一个比较好的消息是，汇丰PMI在12月的初值达到了49.0,尽管低于50的经济枯荣线，但是较11月的47.7出现了明显的回升，如果有持续性，才有可能成为股市回稳的救命稻草，至于郭树清主席动员社保基金和公积金4万亿长线资金入市的说法，属于望梅止渴，远水救不了近火，只能当故事，不能当生意做的。

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