大宗商品投资 石油为先

   近来，投资大宗商品成为热门主题。2011年以来，在欧债肆虐、国内政策持续偏紧，经济出现下滑的背景下，标普高盛商品价格指数截至11月底的总回报依然为0.95%，远远高于沪深300指数（-18.3%）。但仔细分析会发现，不同类别大宗商品表现分化严重。农产品价格指数下跌19%，工业金属价格指数下跌18%，而以石油为核心的能源指数则上涨约8%。为什么石油价格的刚性如此之强？我们可以从供应弹性、供应基础和需求粘性三个方面来考虑。
    石油和工业金属的供应弹性最低。因为他们都受到资源、开采条件和加工能力等限制，而建造一个石油提炼厂需要几年的时间。相比之下，农产品的供应弹性最大，如果土豆价格上涨，农民可以立刻大面积种植土豆，几个月以后就有收成。
    从供应基础来看，工业金属大多以耐用品的形式存在，具有较大的存量基础。必要的时候可以通过回收来弥补一部分新的需求。废旧汽车回收就是一个很好的例子。而石油和农产品都是消耗品，新的需求必须通过新的供给来满足。只不过农产品的供应是无限的，相对快速的，而石油资源则一直处于慢速枯竭的过程。
    石油消费的需求粘性也是最高的。最好的比喻还是汽车，只有大家需要新买一辆车时才会增加对钢材的需求，而每天开车，大家都需要消耗石油。所以石油是存量消费、必须消费，有一定的防御性。
    供需失衡也是衡量大宗商品价格刚性的重要标准。以中国和印度为代表的新兴国家是石油消费增长的主要动力，而石油的分布却主要是在中东、墨西哥湾、西伯利亚和欧洲北海等地。中国对石油进口的依赖度超过50%的消息曾经引来国人对能源安全的担忧，殊不知印度预计2012年的石油进口依赖度高达85%。这两个国家的人口占全世界的比重高达35%，而人均石油消费量不及世界平均水平的四分之一，未来增长潜力巨大。
    在可预见的未来，新能源成本依然比较高，需要政府源源不断地巨额补贴。欧债危机以来，各国政府削减开支，新能源发展面临挑战。此外，新能源还面临体量不足的现状，风能和太阳能稳定性都不强，核能的安全性受到质疑。相比之下，煤炭和石油依旧是相对廉价、安全和稳定的能源选择。对于中国投资者来说，大宗商品中最值得配置的就是石油资产。作为一个细化产品，华安标普石油指数基金为投资者提供了一个专注于石油资源和石油产业的指数基金。该基金投资石油资源最丰富、产业链最完整、市场占有率最高的120只全球上市企业。让投资者在消费石油的同时也能充分享受石油需求增长所带来的投资收益。

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