基金领衔月增债券超千亿

作者：付刚

来源：

发布时间：2011-12-03 14:14:20

摘要：基金领衔月增债券超千亿

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者付刚北京报道

还在慨叹今年资本市场出现的“股债双杀”现象？

那你“OUT（落伍）”了。

进入四季度，债市彻底翻身，即便欧债危机也丝毫没有挡住债券投资人“做多”的热情。这也使得前三季度债基蒙受较大损失的状况，终获纾解。

国泰信用互利分级债基金经理吴晨向《华夏时报》记者指出，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债市的牛市。

吴晨表示，着眼于中长线行情，债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，因为在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。

接受记者采访的多位基金经理表示，“股债跷跷板”回归，而债市行情至少会持续到明年一季度，这也意味着A股在此之前以清谈为主基调。

资金涌入债市

记者查询中央结算公司公布的债券托管数据了解到，10月债市新增托管量1240亿元，基金、保险、银行等机构在全面增持债券。其中，基金增持1019亿元，保险增持326亿元，商业银行增持385亿元。

11月的趋势依旧，也推动了各类债券指数上涨。WIND统计，四季度以来，中信标普全债指数上涨1.16%，中信标普企业债指数上涨2.53%，中信标普可转债指数涨幅则高达6.78%，期间曾一度逼近10%。

债基收益率因此水涨船高。四季度以来，不仅221只债基的加权平均回报率高达4.28%，且无一出现净值损失。尤为引人注意的是，排在收益榜前列的债基月收益率高达8%以上，这种现象十分鲜见，作为固定收益类产品，债基的年回报率一般也就在8%左右。

10月以来的债市“小牛”行情，也催促着证监会迅速放开新债基发行的步伐，债基再度踏入最密集的发行潮。

据记者了解，10月以来有多达10只债基发行，还有5只已排上日程，而今年前三季债基成立量仅为27只。11月24日，银华基金公告称，旗下银华永泰积极债券基金于11月28日起开始发行，这已是今年发行的第9只以可转债为主要投资标的的基金产品。这意味着，又一只裹挟着“股性”、“债性”兼备的可转债产品，杀入债基的发行混战中。

债市为何会出现如此强烈的反弹？光大保德信增利收益债券基金经理陆欣向记者分析说，7月份持续紧张的资金面以及频发的信用事件负面报道，引发了市场大范围的去杠杆化，基金在机构持续赎回的背景下被动减仓，交易类资金也陆续退出市场，抛售的传导效应造成了债券市场经历了一轮快速、大幅的向下调整，不过，市场超调最终会得到理性的回归。

“9月以来，随着资金面逐渐改善以及经济基本面对债市利好信号的逐渐明晰，债市开始全面触底反弹。”

高等级信用债值得配置

历史经验显示，在债券牛市开端，利率债券产品首先启动，其次是信用债，最终是可转债。

在富国产业债基金经理钟智伦看来，本轮债市的行情同样首先是从利率产品发动，经过一个多月的上涨，十年期国债的收益率已从9月初近4.1%下降到目前的3.6%，而高等级信用债亦在10月后步入上升。

“10月以来的债市上涨，反映了经济周期的内在逻辑，亦体现了今年债市超跌的估值修复，预计未来一两个季度间，债市仍将有较好表现。”他向记者强调，历史经验显示，经济减速、通胀下行时，往往是债券投资的好时机。

浦银安盛优化收益债券基金经理薛铮也表示，经济基本面持续走弱是债市大涨的主要驱动力，尤其是9月份进出口数据超预期下降，外加通胀年内拐点的趋势性确认，使得市场对前期偏紧的货币政策开始有转向中性的预期。“机构的一致性做多，体现出债市投资环境明显改善，同时资金面的充裕也提供了充足的配置弹药。”

薛铮向记者指出，对于上涨速度和幅度较大的利率债品种，持有价值相对不如信用债突出，后者具有的高票息高防御性以及经济好转带动的信用利差下降，可能有更好的表现。

陆欣也认为，对地方政府债务负担所产生的担忧，以及经济走弱情况下中、小企业违约风险的增强，将压制债券市场低资质债券品种的反弹，而高等级信用债由于发债主体盈利状况总体良好，现金流能够覆盖债务本息，因此整体资质较好，是未来值得配置的品种。

记者注意到，三季度大挫债基净值的可转债，在这波债基翻身战中，又成为贡献最大的功臣。10月后，可转债市场曾连续四周保持上涨态势。

申万菱信可转债基金经理周鸣分析认为，受前期超调所致，很多可转债已经接近债底，这也是为什么在这一波上涨过程中，领跑的是债性很强的可转债。

周鸣还指出，目前可转债的转股溢价率仍低于历史平均水平，这意味着可转债价格跟随正股向上的弹性比较大。同时，目前沪深300的市盈率大约在11倍左右，估值处于底部，对应的可转债品种也蕴藏上涨潜能。

不过，可转债指数在连续上涨四周后，于上周中断涨势，单周跌幅1.13%。周鸣就此认为，可转债的调整主要是因为在连续大幅上涨后，已经修正了可转债前期大跌的估值水平，但从中长期看，当前可转债仍然处于上涨周期的起点。