PE围猎：嗅到暴富气息不惜火中取栗

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨卓卿 深圳报道

   这是一场另类的造富游戏。
    9月28日长城汽车成功上市，9月29日丰林集团抢滩沪市，10月18日，永大集团亦闯关成功，近期成功实现“二进宫”的公司很多。在IPO重启的2009年，二次过会成功的公司共计不过13家，而截止到上周，今年成功二进宫的公司已超过30家。
    实际的情况是，IPO被否并不打紧，大把的创投公司正想介入这些项目。成功率高，实现暴富更迅速，这种划算的买卖正成为圈内PE的围猎对象。
“二进宫”成功
概率更高
    一次过会被否后，略有失意的上市公司一般都能寻找到再谋上市的机会。
    深圳地区一位私募公司的投资经理人告诉记者：“一次过会被否以后，这些公司马上收到发审委的意见反馈书，也就是说这些企业能够知晓被否的原因，来针对性地做修复工作。比如说，去清理它的关联交易、重新调整募投方向、做一些财务上的处理等等。”
    除此之外，一些上市公司会选择撤换原有的保荐机构，并联手在投行业务处于第一梯队的券商。如浙江哈尔斯换掉华林证券，改投海通证券；厦门蒙发利的保荐人从浙商证券改为广发证券；另外，益盛药业、恒大高新和海联讯的保荐人则分别从财富证券、万联证券和华泰联合证券，变更为民生证券、国信证券和平安证券；最典型的例子是长城汽车，其将保荐工作从最开始托付于长江证券，而后改投银河证券，最后押宝国泰君安。
    曾长期从事PE工作的深圳合信资产管理有限公司执行董事冉兰向记者分析：“保荐机构在公司上市过程中所起的作用非常关键，尤其是其公关能力，一些被否的上市公司更换保荐人的主要意图也是希望能与监管部门的沟通更为顺畅。”
    正是由于上述种种原因，再谋上市的公司成功过会概率甚至会更高。
PE的暴富捷径
    一方面是企业的上市需求，一方面是资本嗅到短时间暴富的前景，PE竞相加入创投正成为火热的行业一景。
    隆基硅材在一次被否后不久，便获得郭广昌旗下上海复星的突击入股，2010年9月，上海复星出资1.38亿元认购1200万股，成为第五大股东；方直科技在首次失意之后则迎来了平安财智和融元创投的加入，2010年7月，两家PE以6.45元的每股价格购买原股东持有的5%股份。诸如此类的行业案例还很多，桑乐金联手九鼎投资、达晨创富等四创投机构跟进恒大高新，雷石投资加盟蒙发利，西鼎投资则成功拿下了华西能源的682万股股权。
    对此，深圳市东方富海投资管理公司董事长陈玮表示：“如今PE行业对二次过会公司多有关注是十分正常的行业现象，首先，经过一次过会的审核，这些企业已经明显知晓公司不足之处，只要针对问题改进，通过二次审核的概率很高；再次，一次被否之后企业只需等待半年便可提交二次申请，如果PE公司在此时入股，那将是投资实现回报的捷径。”
    据记者了解，今年以来，已有10家以上PE或VC突击入股多家二次上会公司，在PE公司迎着利益气息前行的同时，一些被否公司出于再次上会的需要也会主动伸出寻求合作的橄榄枝。
    业内人士表示，引入PE可以改善股权结构，改善公司形象，也可利用增资款项发展公司业务。举例来说，桑乐金把商契九鼎的增资款用于建设芜湖生产基地，以解决生产基地未取得权属证书的隐患，同时也让监管部门此前关注的租赁厂房权属问题不再是问题；恒大高新通过引入达晨等创投参股，稀释实际控制人过度集中的股权结构。
 值得一提的是，在PE入股加大股本之后，一些公司还因此具备了“转板”的条件，这也成为公司能够成功过会的要诀之一。举例来说，恒大高新从创业板转战中小板，丰林木业和赛轮股份均从创业板转投上海主板，隆基硅材则是从中小板转到主板。
 业内人士指出，创业板是A股中要求最为严格的，其次是中小板；而主板除了对于发行规模有一定下限要求外，在持续盈利能力、成长性指标等审核指标上，都比中小板和创业板要宽松许多，虽然主板市盈率比中小板和创业板要低得多。

案例
五家创投热捧胜景山河

    问题公司胜景山河是二次过会企业遭“哄抢”的典型代表。
 2010年10月27日，胜景山河首发申请获准，计划发行1700万股，发行后总股本为6800万股。因有媒体报道公司涉嫌虚增销售收入等，12月17日，胜景山河在上市前半小时被紧急叫停。今年4月份，仍是因上述问题胜景山河二次过会再次被否。然而时隔不到3个月，胜景山河在5家创投公司的支持下，宣告再次踏上上市之程。
 7月2日，中科招商创投、华鸿景开、中瑞国信、中科沙钢和中科汇通5家战略投资者以增资扩股方式，斥资1.275亿元入股胜景山河1700万股，占胜景山河目前5100万股总股本的33%。增资后，胜景山河总股本将扩张至6800万股，中科招商创投等5家战略投资者持股比例达到25%。
 据了解，中科招商创投等机构此次的入股价为7.5元/股，以胜景山河2010年净利润2964万元计算，相当于给出的市盈率接近16倍。
 “在一级市场中，市盈率一般不会超过12倍，如果项目特别好，我们可以接受其市盈率达到15倍左右。胜景山河在我眼中一直是个很奇怪的案例，不知道包括中科招商这些老牌PE公司究竟看上了这个公司什么，至少从我获取的资料来看，并没有找到这个公司值得投资的价值。”一家大型PE公司负责人在谈及胜景山河遭五PE公司“哄抢”时向记者表示。
 对于PE这类投资者而言，寻求利益实现的捷径自然不该被诟病，但如果因急功近利选择了不合适的投资标的，届时只能自尝苦果。
 “这（中科招商）确实是一家老牌实力强劲的PE，至于他为什么选择胜景山河，除了钱多我暂时没想到其他原因。”一位业内人士戏谑此事无异于“火中取栗”。（杨卓卿）

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