“保险三剑客”连涨两周2800点险资浮亏有望覆盖

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶琪 北京报道

   “未来保险股的走势到底会怎样？”10月23日，在2011平安价值论坛北京首站的现场，一位投资者忧心忡忡地提问。
    平安证券首席策略分析师王韧对此的回答让这位投资者颇为高兴：“明年可能会出现一个配置保险股的非常好的时期，在结算利率最高点去配置保险资产可以拿到最优惠的条件，同时偿付比例也在上升。”
    不过，让这位投资者更满意的是，自10月24日以来保险股的全线上扬，并且在A股这一次的绝地反攻中，“保险三剑客”俨然成了领涨先锋。
    在10月24日到11月4日的10个交易日里，中国人寿上涨21.15%，中国平安上涨14.93%，中国太保上涨18.44%。
    “随着股市和债市的回升，拖累保险股三季度业绩的投资业务将出现反击，净资产也将表现出较大的弹性。”国泰君安分析师彭玉龙对记者表示。
    不过，受访的多位券商人士均表示，保险股对证券市场非常敏感，一旦大盘反弹，保险股将水涨船高并跑赢指数，可一旦大盘走不好，保险股很难独善其身。
投资浮亏巨大
    今年股市债市的双双低迷，也令中国人寿、中国平安、中国太保三大险企很受伤。
    据三季报数据，三保险巨头净利润表现为两涨一跌，中国太保和中国平安前三季度归属于母公司的净利润分别为70.18亿元及145.19亿元，同比增长43.08%和13.82%，而中国人寿前三季度则实现净利润167.17亿元，同比下降33%。
    其中，投资对业绩的负面影响超过预期，而盘子最大、仓位最重的中国人寿三季度投资浮亏最多，这成为其净利润下降的主要原因。
    根据彭玉龙估算，中国人寿三季度新增浮亏247亿，前三季度累计浮亏达334亿元，三季度综合损失210亿元，导致净资产下降至1761亿，每股净资产6.23元，较年中下降10.6%。前三季度综合亏损213亿，加上现金分红114亿，净资产较年初下降15.6%。
    “由于没有产险和银行业务带来的高盈利，且权益投资比例大，中国人寿盈利和净资产跌幅较大在预期之中。”彭玉龙表示。
    另外，加上中国平安前三季投资浮亏逾170亿元，中国太保前三季投资浮亏98亿元，三家保险巨头前三季投资浮亏逾600亿元，仅第三季度浮亏就超过了400亿元。
    国信证券分析师邵子钦认为，三家公司中，中国人寿资产浮亏额占净资产比重最高，为19.0%，而平安和太保分别为13.4%和15.7%。
    截至9月底，中国平安、中国人寿、中国太保A股今年跌幅分别高达40.95%、31.41%和19.75%。
反弹至2800点或覆盖浮亏
    “虽然保险公司三季度浮亏大，但并非深不见底。”彭玉龙分析指出，保险股前期下跌的一个主要因素是险资持有的债券和股市资产双双下跌，而现在不仅债券先于股市出现回升，股市回升力度也较强，由此保险股资产价值也将上升，尤其是中国人寿的净资产弹性最大。
    在东方财富证券研究员江峰看来，大蓝筹板块未来可能出现结构性分化，而在包括银行、券商和保险的金融板块里，他比较看好保险股。
    “保险资金在债券市场的投资比重要远远大于在股票市场的投资比重，现在债券市场优先股票市场被拯救，对保险资产就有一个很高的提升，而如果未来股票市场能够持续稳定上涨，同样非常有利于保险估值的提升。”江峰说。
    10月，债券市场终于开始回暖，收益率呈现下行格局，其中具有指标性意义的10年左右国债收益率已从此前逾4.1%的高位回落，接近3.70%关口，而基金公司、商业银行和保险机构当月债券托管量均上升。
    中债网最新数据显示，10月末保险机构的债券托管量为2.01万亿元，当月增326亿元，这是在连续三个月下滑后，保险机构的托管量首次出现回升。
    江峰认为，券商和保险对于证券市场的敏感度不一样。券商股对成交量比较敏感，因此一旦行情来了，券商股会有一个短期的爆发，但是一旦行情进入持续上涨过程中，当成交量稳定在一定水平的时候，这从中期角度看最有利于保险股。“在牛市里面要大爆发还是要靠自营，一旦市场进入可持续发展的时候，保险股会比券商股业绩提升更多。”
    据彭玉龙估算，对保险股而言，如果市场有20%的反弹，从2359点反弹至 2800点，便足以覆盖所有浮亏。若股市上升10%，债市上升3%，中国人寿、中国平安、中国太保的净资产将分别上升10.3%、6.7%和3.1%。
寿险业过冬
    虽然股债回暖或促浮亏消化和净资产回升，但寿险业走出底部还需要更多时间。
    平安证券最新研报指出，保险板块短期内的反弹主要依靠大盘行情，在个险新单保费增速扭转之前，行业基本面并不支持股价的大幅上扬。
    在诸多券商人士看来，低估值成为此次保险股超跌反弹的重要推动力。“其实在本轮反弹之前的最后一次下跌过程中，保险股的下跌幅度超过了银行和证券，因此这次启动有一定的补涨性质。”安信证券分析师杨震海坦言。
    彭玉龙也指出，从历史估值来看，最低估值水平出现在今年三季度末，虽然股价经过近期的修复，估值有所提升，但仍处于历史低位，与2008年的低水平接近，某些指标甚至略低。
    同时，导致保险股前期下跌的另一主要因素——寿险保费增速下滑，目前并没有出现回升的迹象。
    据保监会统计，从今年1月到9月，全国单月寿险保费增速一路下滑，分别为19.3%、10.1%、4.0%、4.9%、8.1%、9.5%、0.1%、-1.6%以及9月的年内新低-2.1%。
    今年以来，保费增速大幅放缓源于银保渠道的销售受阻和个险代理人增员压力的上升。数据显示，银保新单增速在三季度出现大幅负增长，大部分寿险公司的银保新单保费增速为-40%左右；而个险新单增速除中国太保仍维持正增长外，中国平安和中国人寿的负增长幅度均超过10%。
    “对于明年‘开门红’的情况现在还不好说，各家公司保费压力都很大，所以年底前还要再做最后的冲刺，不过今年的整体业绩已经不会有大的逆转了。”一位大型上市险企的业务经理表示。
    何时寿险业能迎来明确的反转信号？多数业内人士认为，随着通胀的下行，明年的负利率环境将有所缓解，这将有利于保费收入的增长。
    另外，银监会10月下发的《商业银行理财产品销售管理办法》也被认为对寿险业构成利好。据悉，该办法将于明年起正式施行，要求商业银行开展理财产品销售需遵循“风险匹配”的原则，由此业内人士预期，如果银行理财产品销售增速下滑，将有利于个险和银保产品销售的回暖。

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