陈福成家族：幕后控制8年受益国企资源

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发布时间：2011-10-14 21:27:13

摘要：陈福成家族：幕后控制8年受益国企资源

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者姚博海北京整理报道

   在极度细分的汽车空调领域，松芝股份能够做到上市确实出乎很多人意料。公司股东名单中，北京巴士、上海中北都赫然在列。这或许可以解释公司发家的原因。从上海松芝到松芝股份，陈福成通过出售公司股权的方式引入主要客户成为其股东，在2007-2009年的3年时间里，大中型客车空调销售收入分别占到同期营业收入总额的90.73%、87.00%、71.34%，作为股东，北京巴士、上海中北等自然“功不可没”。
幕后控制人8年后亮相
    作为松芝股份的实际控制人，陈福成在1999-2007年8年的时间里一直隐藏在幕后。1999年，陈福成以嫂子张少芬的名义与上海义福汽车空调有限公司投资设立了松芝控股的前身——上海松芝。当时，公司的主营业务为生产大巴、中巴、微型汽车空调器及相关配件，注册资本为150万元。
    随后的2001年，上海义福汽车空调有限公司与张少芬签订股权转让协议，将其持有的35%股权转让给张少芬，至此张少芬100%持股上海松芝。2007年8月8日，张少芬出具了《代持股声明函》，声明其受陈福成的委托，一直代持股份，随后陈福成走向“前台”。
    在当时，上海松芝主要从事大中型客车空调整机的生产和销售，包括设计开发、生产大中型客车空调的重要部件——蒸发器和冷凝器（以下简称“两器”），以汽车空调整机形式出售。为了抢占市场份额，同时考虑进军未来潜力巨大的乘用车空调市场，2002年6月，陈福成决定投资新设公司——加冷有限。随后，加冷有限完成了对上海松芝的收购，上海松芝只保留了与两器生产相关的资产和人员。
    此时，陈福成已经开始盘算企业上市的计划。在松芝股份的发展历程中，与政府合作一直是企业的重心。在随后的几年时间里，陈福成开始引入投资人，大众公用、义兴投资、北京巴士、上海中北等先后成为其股东，而这些企业恰恰正是其公司的最大客户，公司80%的订单都来自于这些客户。随后，依托这些战略投资者，陈福成在各地先后建立了江淮松芝、安徽松芝、重庆松芝、厦门松芝等子公司，公司的业务订单也因此扶摇直上。
    根据公开资料显示，在引入战略股东之后，公司2007-2009年的营业收入分别为7.82亿、8.06亿、9.2亿；净利润分别为1.54亿、1.28亿、1.66亿。在这之中，大中型客车空调销售收入分别为7.09亿、7.01亿、6.56亿，占同期营业收入总额的90.73%、87.00%、71.34%。公交系统订单对于公司业绩影响可见一斑。2008年，公司改组为股份有限公司，随后对各地子公司完成收购，完成了上市前的最后准备。
国企订单催化终端模式
根据公开资料显示，2007～2009 年公司综合毛利率分别为34.16%、36.50%、36.20%，毛利率水平在同行业中较高。除了得益于公司政府订单中产品售价高于行业3%-5%之外，主要原因在于公司业务的“终端模式”。
一位行业分析师介绍说，在绝大多数汽车空调企业、汽车零部件企业采用的销售模式是“标配模式”，即将产品直接销售给整车厂商，为整车厂商提供配套的零部件。与此不同的是，松芝股份重点是从最终客户入手，发展“终端模式”，即公司与最终客户达成购销意向后，由最终用户向整车厂商发出指令，要求在其购买的车辆上必需安装某某品牌的汽车空调。在目前松芝股份的业务收入中，大中型客车空调的“终端”业务收入占大中型客车空调总收入的60%～75%。
事实上，所谓最终客户也并非个人用户，多数为公交公司、长途客运公司和长途旅游公司等，其购买车辆的目的在于商业营运，因此，对产品质量、特殊需求的响应速度、个性化的售后服务和品牌信誉更为关注，对价格的关注相对偏于次位。由于松芝股份在国企资源上具有明显优势，因此掌握了较多大型终端客户，业绩相对稳定。
    不过，公司股价表现并不理想。上市1年时间内，股价曾在2010年12月20日达到最高价24.6元/股，随后便一直震荡向下。2011年9月30日更是跌到最低价13.78元/股。“公司一季度收入同比增长25.2%，二季度收入增速回落至18.2%。一季度净利润同比增长5.1%，二季度净利润同比下滑1.2%。业绩低于预期的主要原因是上半年以来公司经受成本上升和需求放缓的双重压力。”上述分析师介绍说。
    在乘用车领域，松芝股份尽管宣称一直在扩展，但效果甚微。上述行业分析师坦言，乘用车领域的品牌之争本就非常激烈，价格大战一直上演。接纳松芝股份这样的设备制造商意味着加大成本加剧竞争，因此松芝股份的市场扩展十分有限。

Q&A

Q=《华夏理财》
A=中投证券汽车零部件行业分析师

Q：此前，松芝股份发布公告称终止“冷藏车制冷机组生产设备项目”，这一消息对公司将会产生怎样的影响？
A：这一项目是公司此前的募投项目，给出的理由是无法取得控股权，但更重要的原因还在于这个项目未来前景并不明朗，此外公司所在行业目前竞争很激烈，需要保证资金链稳定。

Q：公司目前所处行业地位如何？
A：公司的业务是汽车空调，目前主要客户是客车，而且大部分来自于政府订单，这源于公司在行业内多年与政府之间良好的合作关系。在该领域，公司基本保持了每年20%-30%的利润增长，其中公交订单占到其中的15%左右。但随着竞争对手的增加，目前公司在客车领域已经开始受到挤压，今年上半年的业绩要低于预期。

Q：如何看待公司未来发展前景？
A：一方面，受制于铜和铝原材料价格上涨，同时人力成本上升，公司综合毛利率下滑3.16 个百分点；另一方面，公司主要依靠大众客车客户，在家用车领域并不占有优势。公司已经开始向冷链物流和轨道交通领域扩张，前者目前国内还不具备爆发的条件，后者由于各地地铁建设陆续进入完工期，对于公司业绩可能会有所帮助。

上榜理由

在车用配件行业中，松芝股份做的并不算最大，但通过上市，香港人陈福成却成为该行业排名前列的富豪。2010年7月20日登陆深圳股市中小板，松芝股份市值超过40亿。随后通过增发，陈福成直接持有公司61.19%的股份，其两位侄媳妇刘瑛、肖少慧则通过持有公司股东上海元开投资间接持有公司1.5%的股份。截至2011年9月30日，陈福成家族合计持有公司股份62.69%，账面财富高达27.28亿。